2021年中报点评：财富管理稳步推进，资管投行规模下滑

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 研究助理：师梦泽 证券执业证书号：S0640120110027 电话：010-59219563 邮箱：shimz@avicsec.com 中信建投（601066）2021年中报点评： 财富管理稳步推进，资管投行规模下滑 行业分类：非银 2021年9月2日 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 持有 当前股价 30.78元 基础数据（2021.9.1） 沪深300 4869.46 总股本（亿） 77.57 流通A股（亿） 38.11 流通A股市值（亿元） 1,173.14 每股净资产（元）（2021H1） 7.62 PE(TTM) 25.24 PB(LF) 4.04 ROE(2021H1) 7.17% 近一年走势 ⚫ 公司8月27日披露2021年中报，2021年上半年，公司实现营业收入123.26亿元（+24.51%），实现归属于上市公司股东的净利润45.29亿元（-1.08%），报告期末归属于上市公司股东的权益740.75亿元（+9.36%），基本每股收益0.55元（-5.17%）。 ⚫ 经纪业务与两融业务市占率稳步提升。2021年上半年，公司实现财富管理业务收入28.23亿元（+10.63%）。公司财富管理板块主要包括经纪及财富管理业务、融资融券业务及回购业务。经纪业务方面，公司实现净收入24.46亿元，其中，代理买卖证券净收入、代销金融产品净收入和托管证券市值的市场份额分别为3.40%、4.65%和7.30%，同比增加0.18pct、1.11pct和1.22pct。两融业务方面，截至报告期末，公司两融业务余额达640.28亿元（73.99%），市场占比3.59%，同比增加0.43pct。回购业务方面，上半年，公司股票质押式回购业务本金余额达158.51 亿元（-33.00%），公司股票质押业务的资产质量进一步提升。 ⚫ 投行业务保持行业领先地位。2021年上半年，公司实现投行业务收入19.21亿元（-3.08%）。股权融资业务方面，公司完成主承销金额400.07亿元（-42.28%），完成股权融资项目39单（+77.27%）。其中IPO主承销21家，承销金额153.34亿元（-63.82%）；完成再融资承销18家，承销金额246.73亿元（-8.40%）。债务融资业务方面，2021年上半年，公司实现主承销金额6425.05亿元（+12.17%），共计完成975单项目（-16.24%），与上年同期水平基本持平。在2020年股权融资高业绩基数的压力下，公司上半年股权融资规模，尤其是IPO融资规模出现了较大程度的下滑，股权承销各项业务的承销数量和规模（除再融资承销数量）名次也由行业第1下降至2-4名。但整体来看，公司投行业务水平仍保持行业领先地位。 ⚫ 投资业务稳健发展。2021年上半年，公司实现交易及机构客户服务业务收入41.16亿元（-3.81%）。其中，场外期权业务新增规模人民币1,445.65亿元，收益互换新增规模人民币 347.51 亿元。同时，公司进一步加强 FICC 全牌照业务体系建设，其中美元债投资规模合计超过 150 亿人民币，外汇交易量超过 700 亿美元，外汇及商品部分交易收入稳步增加。 数据来源：Wind、中航证券研究所 2 【中信建投（601066）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ⚫ 主动管理转型稳步推进。2021年上半年，公司实现资产管理业务收入5.70亿元（-24.26%）。公司受托资产管理规模人民币4,288.81亿元（-12.52%），其中，公司主动管理型产品规模人民币3,329.02亿元（+33.83%），占资产管理总规模的77.62%，同比提升26.88pct，主动管理规模占比大幅提升。另一方面，中信建投基金业绩下滑。2021年上半年，中信建投基金实现营业收入-7,014.12万元，净利润-9,939.84万元（未经审计）。截至报告期末，中信建投基金资产管理规模550.00亿元（-23.43%），其中公募基金管理规模366.91 亿元（+68.93%），中信建投基金专户产品及基金子公司元达信资本管理(北京)有限公司专户产品管理规模人民币183.09亿元，环比下降36.05%。基金子公司的亏损导致公司资管业务整体收入下滑。 ⚫ 投资建议：公司资管业务业绩受基金专户产品及基金子公司业绩表现影响，对公司盈利能力产生一定拖累。我们预测公司2021-2023年基本每股收益分别为1.51元、1.84元、2.00元，每股净资产分别为15.26元、16.76元、18.33元，结合公司当前估值和股价，维持“持有”评级。 风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复 图表3：中信建投近5年营业收入（亿元）及增长率 图表4：中信建投近5年归母净利润（亿元）及增长率 数据来源：Wind、中航证券研究所 数据来源：Wind、中航证券研究所 图表1：中信建投近5年ROE 图表2：中信建投近5年总资产（亿元） 数据来源：Wind、中航证券研究所 数据来源：Wind、中航证券研究所 -30.26%-14.75%-3.50%25.54%70.53%-40%-20%0%20%40%60%80%050100150200250201620172018201920202021全年营业收入上半年营业收入全年营收同比增长率-39.12%-23.65%-23.11%78.19%72.85%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0102030405060708090100201620172018201920202021全年归母净利润上半年归母净利润全年归母净利润同比增长率18.10%9.90%6.79%11.51%18.18%4.96%4.27%5.31%9.06%7.17%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%201620172018201920202021全年ROE上半年ROE1754 1817 1950 2059 2169 1951 2482 2857 3115 3712 4040 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500 3 【中信建投（601066）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盈利预测 利润表（亿元） 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 109.07 136.93 233.51 276.80 328.28 402.92 手续费及佣金净收入 64.29 76.25 120.24 129.19 149.99 186.75 其中：证券经纪业务净收入 22.91 28.47 48.36 62.26 79.67 103.25 投资银行业务净收入 31.35 36.85 58.57 55.68 57.19 62.66 资产管理业务净收入 6.91 7.93 8.87 10.19 11.75 13.47 利息净收入 19.93 15.59 13.31 15.12 15.51 27.00 投资收益（含公允价值变动损益） 24.25 43.99 86.85 104.00 131.43 156.26 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 0.08 -0.08 0.12 0.10 0.10 0.10 营业支出 68.67 65.28 111.86 136.95 156.83 190.70 业务及管理费用 56.26 64.59 84.28 100.65 119.37 146.51 减值损失 11.54 -0.59 13.19 7.90 6.24 10.61 利润总额 40.51 71.54 121.26 139.72 171.23 211.97 净利润 31.03 55.30 95.37 111.78 128.42 148.38 归属于母公司所有者的净利润 30.87 55.02 95.09 111.22 127.65 147.49 资产负债表（亿元） 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资产： 货币资金 431.26 902.55 828.64 994.07 1,012.23 1,211.46 融出资金 251.48 278.06 465.15 586.09 738.47 960.02 交易性金融资产 573.26 917.56 1,386.56 1,854.00 2,096.45 2,880.05 衍生金融资产 12.40 9.55 16.32 31.97 36.15 50.35 买入返售金融资产 237.97 211.19 161.17 195.36 205.13 213.34 可供出售金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 债权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他债权投资 448.17 609.53 689.24 1,000.02 其他权益工具投资 32.80 44.22 50.00 69.65 长期股权投资 28.13 2.70 2.29 1.95 2.05 2.13 资产总计 1,950.82 2,856.70 3,712.28 4,729.09 5,006.64 6,373.03 负债： 应付短期融资款 137.54 174.96 422.96 332.12 369.24 480.01 交易性金融负债 12.53 11.26 15.96 23.44 21.33 29.33 卖出回购金融资产款 325.32 555.33 845.12 1,368.36 1,364.47 1,861.49 代理买卖证券款 350.39 546.26 747.10 821.82 904.00 1,039.60 应付债券 448.53 568.85 653.20 976.82 984.63 1,333.36 负债合计 1,472.19 2,287.75 3,031.57 3,960.18 4,135.12 5,382.70 所有者权益： 股本 76.46 76.46 77.57 77.57 77.57 77.57 资本公积金 87.53 87.53 124.91 124.91 124.91 124.91 盈余公积金 30.13 35.73 45.25 45.25 45.25 45.25 未分配利润 155.05 175.43 22