徐工机械2021年中报显示，公司营业收入和归母利润分别增长51.8%和84.5%，毛利率受冲击较小，表现出较强经营稳健性。激励机制大幅改善后盈利能力大幅提升，预计2021-22年EPS为0.81元、0.88元，新增2023年EPS 0.93元。公司治理及员工积极性大幅改善，21H1毛利率小幅承压下，归母净利率7.1%（同比+1.2pct），扣非6.8%（同比+1pct），ROE 11.2%（同比+4.6pct）。因20H1大额汇兑损失，21H1财务费用大幅减少，下半年仍有较大降幅。21H1延续谨慎计提政策，计提比例未改变，应收账款周转加速，经营净现金流37.5亿，大幅提升，减值损失回归正常水平，资产质量持续优化。重组持续推进，看好新徐工发展活力。我们看好资产注入对公司行业地位夯实及机制进一步优化，盈利能力有望持续提升。
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