化工行业周报：油价回调化工品承压，关注农药中的成长龙头

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年11月11日 化工行业 油价回调化工品承压，关注农药中的成长龙头 ——化工行业周报 行业研究周报 程磊（分析师） 周峰春（联系人） 李啸（联系人） 021-68864812 chenglei@xsdzq.cn 证书编号：S0280517080001 zhoufengchun@xsdzq.cn 证书编号：S0280117090010 18916171276 lixiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280118070022  本周个股观点： 上周大盘指数周跌幅2.9%，沪深300周跌幅3.73%，化工指数跌幅2.29%，跑赢1.44个百分点。上周涨幅靠前品种VB5（51.85%）、VA（20.79%）、VD3（8.97%）、氢氟酸（8.27%）、天然气（7.89%）、VK3（5.04%）、萤石粉（4.51%），跌幅靠前品种液氯（-37.5%）、二甲苯（-9.68%）、己二酸（-8.6%）、醋酸（-8.33%）、乙二醇（-6.92%）等。 9月以来，包括汽车等下游需求表现不及预期，即使化工传统的“金九银十”期间也没能出现亮眼表现，不少前期价格高位的化工品价格出现松动回落，而化工周期板块近期也多调整为主。原油作为基础化工品主要原料成本，近期价格不断调整，成本下降使得化工品价格继续承压。上周WTI油价60.19美元/桶，周跌幅4.67%，布伦特油价70.18美元/桶，周跌幅3.64%。短期看，美国对伊朗原油出口限制低于市场预期。中长期看，市场预期全球原油需求下滑，而全球原油供给继续增加，伊拉克计划2019年对中国原油供应增加60%，约145万桶/日，美国原油产量继续增加，根据EIA美国8月原油产量已经超过沙特和俄罗斯，预计美国2018年平均产量为1090万桶/日，预计2019年为1206万桶/日，OPEC和俄罗斯原油供应近期也有增加。 农药景气确定性最好，相关品种价格维持强势。在环保督查约束之下，农药行业小散乱竞争格局正得到改观，我们看到环保工作不到位、生产过程中三废违规排放的企业正在陆续关停和退出，行业供给端的收缩非常明显，农药产品价格提高，企业盈利能力明显向好，可以说环保到位的龙头企业充分享受了此轮环保红利。环保收缩供给之后，市场份额将加速向行业龙头集中，我们看到龙头企业通过这两年积累的红利财富开始加大资本支出，未来2-3年产能将迎来释放，龙头地位进一步巩固和强化，企业的盈利中枢也将抬升。短期看，农药行业景气确定性较强，一方面已经提到的环保强约束带来的红利，另一方面在当前宏观经济下行压力之下，农药整体受影响较小，板块投资机会值得把握。按照以上逻辑，我们看好有成长的农药龙头公司，主要有草铵膦龙头利尔化学，菊酯和麦草畏龙头扬农化工。 萤石和维生素目前是近期化工板块亮点，其中萤石主要是因为冬季到来，北方地区停止开采，萤石供应下降，同时下游备货需求支撑，推动萤石价格上涨；近期维生素出现上涨，一是VE、VA等国内维生素出口量大，4季度正是国外采购旺季，不少美国客户担心关税风险而加大采购量，出口需求集中增加；二是新和成检修延期，以及环保因素限制VB5等维生素供应，推动价格上涨。  风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；中美贸易关系恶化 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2018-11-11 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 600309.SH 万华化学 29.23 4.07 3.93 4.99 7 7 6 强烈推荐 002258.SZ 利尔化学 17.45 0.77 1.24 1.71 23 14 10 强烈推荐 600596.SH 新安股份 12.12 0.76 2.26 2.36 16 5 5 强烈推荐 601233.SH 桐昆股份 12.47 0.97 1.82 2.39 13 7 5 强烈推荐 600426.SH 华鲁恒升 14.24 0.75 2.09 2.30 19 7 6 强烈推荐 资料来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《VB5、氢氟酸涨幅居前，把握农药景气确定性》2018-11-04 《聚焦农药景气确定性，油价调整提供布局机会》2018-10-28 《三季报行情正当时，关注业绩高增长标的》2018-10-14 《原油站上80美元/桶，三季报行情可布局》2018-10-07 《化工行业正值旺季，重点关注领涨品种》2018-09-24 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 化工 沪深300 2018-11-11化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行业动态及观点 ............................................................................................................................................................... 3 2、 个股观点 .......................................................................................................................................................................... 3 3、 投资模拟组合................................................................................................................................................................... 4 4、 化工产品动态及分析 ....................................................................................................................................................... 4 5、 近期重点公司动态跟踪 ................................................................................................................................................. 12 6、 重点公司盈利预测 ......................................................................................................................................................... 28 图表目录 表1： 投资模拟组合 .............................................................................................................................................................. 4 表2： 产品价格涨幅排行榜（前十） .................................................................................................................................. 4 表3： 产品价格跌幅排行榜（前十） .................................................................................................................................. 5 表4： 化工产品价格跟踪及投资建议 .................................................................................................................................. 5 表5： 重点公司盈利预测 .................................................................................................................................................... 28 2018-11-11化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 行业动态及观点  原油：最新WTI油价60.19美元/桶，周跌幅4.67%，布伦特油价70.18美元/桶，周跌幅3.64%。行业动态如下1）截至11月2日当周，美国石油活跃钻井数减少1座至874座，四周来首次录得下降，不过依然维持在2015年3月以来高位附近，去年同期为729座；2）石油输出国组织(OPEC)10月原油产量为3331万桶/日，较9月上升39万桶/日；3）美国能源信息署(EIA)周二(11月6日)公布短期能源展望报告显示，随着供应增加，需求降速，明年燃料库存将出现增长。同时EIA下调了今明两年美国WTI及布伦特原油的价格预期。美国方面，EIA上调了美国今明两年产量增速预期，同时下调了明年的需求增速预期。此外，EIA下调了2019年全球需求增速预期；4）美国能源信息署(EIA)周三(11月7日)公布报告显示，截至11月2日当周，美国原油库存增加578.3万桶至4.318亿桶，连续7周录得增长，续刷2017年3月以来最长连涨纪录，市场预估为增加243.3万桶；5）美国国务卿蓬佩奥和财政部长努钦已经召开记者会宣布对伊朗制裁的细节，美国宣布豁免伊朗的8个买家，市场预计伊朗原油出口可能会再11月下降至略高于100万桶/日水平，这将远低于2018年高位的260万桶/日，不过由于进口豁免的存在，出口原油可能会在12月录得增长  萤石-氢氟酸-制冷剂：上周萤石价格继续上涨4.51%至3475元/吨，进入冬季，北方等地萤石开采即将出现减产，加之冬季为氢氟酸的传统旺季，氢氟酸对萤石的需求有所增加，加剧了氟化铝市场萤石的短缺。近期萤石价格快速上涨，并呈现供应紧缺的局面。受此影响，氢氟酸价格大涨8.27%至14075元/吨。上周制冷剂价格暂稳，R22最新价格在24000元/吨(与上周持平)，R134上涨2.31%至33250元/吨，预计后市仍有上涨可能  维生素A：上周报价305元/千克，周涨幅20.79%，欧洲市场价格小幅反弹61-65欧元/kg。国内维生素A厂家出货紧张，并对终端用户限量签单，贸易商惜售或无货，后市仍有上涨空间  维生素B5：欧洲市场价格上涨至19-24欧元/kg，十一过后厂家发货紧张、停报，市场采购询价积极，贸易商货源有限或惜售，报价宽泛上涨至200-210元/kg，周涨幅51.85%，关注工厂供给情况  维生素D3：上周国内报价宽泛400-450元/kg，周涨幅8.97%，欧洲价格趋涨，市场报价60-62欧元/kg。6月份以来国内厂家停报、提价消息不断扩散，近期厂家出货签单意愿下降