宏观点评：从Jackson Hole看美联储货币政策走向

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美国东部时间8月26日至28日，一年一度的全球央行年会Jackson Hole于怀俄明州杰克逊霍尔召开，本次年会的主题为“不平衡经济中的宏观经济政策”，市场的关注重点在于鲍威尔的讲话中隐含的货币政策导向。鲍威尔在讲话中强调了美国经济的复苏情况，但也指出新冠病毒变种Delta的影响，预计未来几个月的经济数据可能会有所波动。在Taper方面的风险已经被priced in的情况下，最大的不确定性来自于9月议息会议上美联储对于加息的引导，除了关注时点，还有节奏：加息时点方面，6月议息会议点阵图显示，仅需要两位官员转鹰，美联储加息时点预测的中值便将前移至2022年（图1）。8月以来，Bullard等鹰派官员更是表态希望在2022年加息，而市场预期美联储首次加息时点为2023年一季度（图2），因此存在9月议息会议上美联储对于加息的引导超预期鹰派的风险。加息速度对于美债有引导作用。6月议息会议以来10年期美国国债利率走势和美联储加息速度走势相近（图3），9月议息会议若美联储在加息节奏方面的引导超预期鹰派，美债利率有上行风险。