21Q2利润超预期，国窖表现向好

泸州老窖发布2021年半年报，实现营收93.17亿元，同比+22.04%；归母净利42.26亿元，同比+31.23%。其中，21Q2实现营收43.13亿元，同比+5.67%；归母净利20.60亿元，同比+36.10%。分档次看，21H1中高档（国窖+特曲+窖龄等）/其他酒类（头二曲等）收入分别为82.18/9.77亿元，同比+23.45%/7.51%，中高档占比提升1pct至88.2%。分季度看，Q2收入增速5.7%，预计系国窖淡季控货稳步增长，中低档停货提价、梳理产品线而下滑。Q2净利率同比+11.66pct，其中：毛利率同比+7.77pct，预计系产品结构优化+提价；销售费率同比-3.55pct，预计系国窖取消部分地区返利，淡季控费护航价盘；税金及附加占比同比-3.53pct，预计系税费缴纳提前；管理费率同比-0.76pct。国窖淡季积蓄势能，当前批价910-930元，出货正常，中秋放量可期。中长期，西南、华北市场趋于成熟，华东、华南具备发展潜力，全国化布局落子，十四五规划销售口径突破300亿。

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