http://www.huajinsc.cn/ 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021年08月27日 证券研究报告 晨会纪要(2021年08月27日) 晨会纪要 今日要点： 【公司评论】 宁德时代(300750)：中报业绩符合预期，储能业务增长亮眼 【公司评论】 爱尔眼科(300015)：业绩延续Q1高增速，全年有望维持高景气 【公司评论】 玲珑轮胎(601966)：Q2业绩承压，新能源车配套用胎高速增长 【公司评论】 金博股份(688598)：热场出货量超预期，布局氢能与主业协同发展 【公司评论】 威高骨科(688161)：Q2业绩略超预期，静待集采靴子落地 【公司评论】 新华保险(601336)：投资表现优异，但NBV同比-22% 【公司评论】 中国平安(601318)：H121NBV同比-12%，寿险表现低于预期 【公司评论】 地素时尚(603587)：销售恢复增长盈利提升，存货周转持续改善 【公司评论】 山西汾酒(600809)：收入利润持续高增，全国化稳步推进 【公司评论】 唐人神(002567)：饲料业务平稳增长，生猪出栏量高增 【公司评论】 农夫山泉(09633)：业绩表现超预期，多元产品促增长 【公司评论】 维尔利(300190)：注重回款质量，有机废弃物主业稳健 【公司评论】 快手-W(01024)：加大投入，静待天明 财经要闻： 1、商务部新闻发言人高峰表示，中美两国经济具有高度互补性，双方经贸合作符合两国和两国人民的利益 2、中央财办副主任韩文秀：共同富裕要靠共同奋斗 3、中央财办副主任韩文秀：加强对互联网平台等大型科技企业的监管，防止垄断和资本无序扩张 4、近日，财政部、工业和信息化部、科技部、国家发展改革委、国家能源局正式批复燃料电池汽车示范应用上海城市群为首批示范城市群 5、银保监会修订发布《财产保险公司保险条款和保险费率管理办法》 6、市场监管总局规范新能源汽车检测收费行为 7、发改委表示，随着迎峰度夏进入尾声，全国煤炭供需偏紧形势明显好转，一些机构和公众号仍恶意炒作煤价上涨信息 8、上证指数收跌1.09%，报3501.66点 9、香港恒生指数收跌1.08%，报25415.69点 10、纳指收跌0.64%，报14945.81点 重要公告： 中国平安：上半年营运利润818.36亿元，同比增长10.1% 山西汾酒：上半年净利润35.44亿元，同比增长117.54% 小熊电器：上半年净利润同比减少45.3% 上汽集团：上半年净利润同比增58.61% 汽车市场复苏效应明显 分析师 盖斌赫 SAC执业证书编号：S091051680002 gaibinhe@huajinsc.cn 021-20377177 国内市场表现 指数 收盘 涨跌% 沪深300 4801.61 -1.97% 上证综指 3501.66 -1.09% 深证综指 2437.15 -1.53% 恒生指数 25415.69 -1.08% 中小板指数 9540.64 -1.53% 创业板指数 3264.45 -2.51% 新三板做市指数 1106.51 -0.31% 行业表现前五名 行业 1周 3个月 1年 煤炭(中信) 12.8% 25.5% 64.0% 有色金属(中信) 7.5% 41.0% 97.6% 钢铁(中信) 7.5% 30.2% 78.8% 电 力 设备 及 新能源(中信) 6.1% 35.3% 83.5% 基础化工(中信) 5.4% 29.2% 56.8% 行业表现后五名 行业 1周 3个月 1年 银行(中信) -2.0% -11.9% 7.1% 家电(中信) -1.9% -14.1% -2.6% 非银行金融(中信) -1.6% -10.6% -20.1% 通信(中信) -1.1% 4.8% -23.4% 房地产(中信) -0.7% -12.3% -22.6% 晨会纪要 http://www.huajinsc.cn/2 / 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 【行业公司评论】 宁德时代(300750)：中报业绩符合预期，储能业务增长亮眼 肖索 021-20377056 xiaosuo@huajinsc.cn 投资要点 事件：公司发布2021年半年报，实现营业收入440.7亿元，同比+134.1%；归母净利润44.8亿元，同比+131.4%；扣非归母净利润39.2亿元，同比+184.6%；毛利率27.3%，同比+0.1pct；净利率12.1%，同比+0.7pct。其中Q2营业收入249.1亿元，同比+154.2%，环比+30.0%；归母净利润25.3亿元，同比+111.6%，环比+29.4%；毛利率27.2%，同比-1.8pct，环比-0.04pct，公司业绩符合预期。 动力电池市占率同比提升，储能业务营收超预期增长：2021H1公司动力电池系统/锂电池材料/储能系统营收为304.5/49.9/46.9亿元（同比+125.9%/+303.9%/+727.4%）；毛利率分别为23.0%/21.1%/36.6%（同比-3.5%/+2.1%/+12.0%pct），受原材料涨价影响，动力电池毛利率有所降低。根据中国动力电池产业创新联盟数据，公司国内上半年动力电池装机量为25.76GWh，国内市占率为49.1%（同比+0.8pct）；根据SNEResearch数据，公司全球上半年动力电池装机量为34.1GWh，全球市占率为29.9%（同比+6.4pct），排名第一。 费用管控良好，经营性现金流持续增加：2021H1公司销售/管理/财务/研发费用率为3.61/3.23/-0.96/6.34%（同比-0.59/-1.07/+1.18/-0.56pct），费用率总体下降1.04pct。随着业务规模扩大，收到货款增加，公司期内经营活动现金流量净额大幅增加，上半年257.4亿元（同比+341.8%），Q2单季147.8亿元（同比+451.4%，环比+34.7%）。基于审慎性原则，公司上半年计提8.17亿减值准备，主要包括存货跌价准备和长期股权投资减值准备。 扩产项目持续进行，稳固龙头地位：2021H1公司动力电池及储能系统产量为60.34GWh，产能利用率达92.20%。公司全年年化产能130.9GWh，在建产能92.5GWh。8月13日，公司发布公告，拟定增募资不超过582亿元用于扩产及其它项目，计划新增137GWh锂电池和30GWh储能电柜产能。基于公司规划，预计2025年公司电池权益产能有望超600GWh，龙头地位稳固。 投资建议：预计公司2021年-2023年归母净利润分别为106.6亿元、207.2亿元、292.4亿元，每股收益分别为4.58元、8.90元、12.55元，相当于2021年114倍的动态市盈率，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示：新能源汽车需求不及预期，动力电池价格大幅下滑，原材料价格大幅上涨，其他突发事件的风险。 爱尔眼科(300015)：业绩延续Q1高增速，全年有望维持高景气 魏赟 02120377191 weiyun@huajinsc.cn 投资要点 事件：公司公布2021半年报，上半年实现营收73.48亿元，同比增长76.47%；归母净利润11.16亿元，同比增长65.03%；扣非归母净利润12.27亿元，同比增长111.92%；经营性现金流净额19.12亿元，同比增加185.48%。 业绩保持疫情前高增速，门诊数据恢复良好。公司眼科医院2020上半年受到疫情影响较大，业绩基数较低。剔除新冠影响，公司2021上半年营收和扣非净利润对比2019上半年CAGR分别为24.39%和32.87%，在国内疫情散点爆发的情况下，仍然延续了疫情前的高增速。从诊疗数据看，公司恢复情况良好；上半年实现门诊量479.0万人次，同比增长81.4%；手术量40.5万例，同比增长71.6%；公司业务在疫情缓解后显示出了高弹性。 二季度延续高增速，盈利能力优化明显。分季度来看，公司Q2营收和扣非净利润分别为38.37亿元和7.18亿元，同比增速分别为52.11%和29.86%，环比增速分别为9.27%和41.24%，延续了去年Q3以来的高增速。盈利能力方面，公司上半年毛利率为48.74%，同比增加5.01pct，对比2019上半年增加1.60pct。上半年期间费用率合计降低0.21pct至24.09%。综合来看，公司上半年净利率为16.78%，同比下降0.15pct，对比2019上半年增加1.39pct；保持优秀的盈利水平。 各业务条线均保持优秀增速，高毛利屈光和视光业务增速最快地。分业务来看，公司屈光手术、白内障手术、眼前段手术、眼后段手术、视光服务分别实现收入28.45、10.73、7.10、4.79、15.24亿元，同比增长分别为84.7%、71.5%、65.3%、51.9%、85.2%；剔除新冠影响，对比2019上半年CAGR分别为26.5%、12.5%、17.9%、20.9%、34.8%。其中屈光手术收入高增速因为：1）手术量恢复高增速；2）高端手术占比进一步提升；3）对下沉市场扩展良好。视光服务业务保持最高CAGR增速，主要因为视光的消费属性使业务在疫情后保持快速恢复，并且公司通过优化产品线和市场推广，不断扩大视光业务规模。 推出定增计划，产能释放和医院收购再加速。产能释放方面，公司在上半年收购了武汉爱尔黄陂医院60%的股权、汉中爱尔86%的股权、丹东爱尔55%的股权、临沂爱尔51%的股权和重庆万州爱尔80%的股权，新设湖北爱尔、涟源爱尔、株洲爱尔、海南博鳌乐城爱尔以及19家门诊部或诊所，加速产能建设。此外，公司推出定增预案，拟募集资金35.36亿元，主要用于长沙爱尔、沈阳爱尔、上海爱尔、南宁爱尔的迁址扩建项目，和湖北爱尔、贵州爱尔、安徽爱尔新建项目，将进一步加快产能的建设和释放，并提高医院服务质量，为公司业绩高增速打好基础。 五家培育医院并入体内，将持续提供业绩动力。公司8月18日发布公告称，拟以自有资金收购爱尔安星持有的日照爱尔（55%股权，4930万元）、威海爱尔（51%股权，3813万元）、河源爱尔（75%股权，3368万元）、江门新会爱尔（65%股权，1.56亿元）、枣阳爱尔（70%股份，5002万元），交易合计金额为3.27亿元。2020年和2021上半年五家医院合计收入为1.57亿元和0.87亿元，净利润为935、738万元。在今年国内疫情缓和的情况下，五家医院有望继续维持业绩高增速。 投资建议：我们预计公司2021年至2023年归母净利润分别为23.53、30.66、39.94亿元，同比增速分别为36.5%、30.3%、30.3%，对应112X、86X、66X倍PE。公司为眼科服务领域绝对龙头，业绩恢复弹性好，2021年业绩有望继续超预期，我们维持“增持-A”建议。 风险提示：医疗事故风险，新冠疫情反复，外延并购速度不及预期。 玲珑轮胎(601966)：Q2业绩承压，新能源车配套用胎高速增长 林帆 021-20377188 linfan@huajinsc.cn 投资要点 事件：公司2021年上半年实现营收100.4亿元，同比+21.8%；实现归母净利润7.7亿元，同比-13.7%；实现扣非归母净利润6.8亿元，同比-17.3%。其中Q2实现营收50.5亿元，同比+8.4%；实现归母净利润2.8亿元，同比-46.8%；实现扣非归母净利润2.2亿元，同比-54.2%。业绩略低于预期。 轮胎销量稳步提升，营收保持增长：公司2021年上半年实现轮胎销量3305万条，同比+21.9%；其中二季度实现轮胎销量1676万条，同比+12.5%。但由于市场结构及公司内 晨会纪要 http://www.huajinsc.cn/3 / 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 部产品结构变化，