奈雪的茶（02150.HK）21H1业绩超预期，经营效率显著提升。公司实现净收入21.3亿元，同比增长80.2%；经调整归母净利润为0.48亿元（去年同期为-0.63亿元），业绩超预期；经营活动现金净额同比+18.4pcts至3.8亿元。从门店经营来看，奈雪的茶与台盖门店经营利润率分别较2020年提升7.0/0.1pct至19.2%/15.5%，其中奈雪的茶门店经营利润率好于2019年的16.3%。PRO店铺经营效率提升明显。奈雪的茶净增87家（新开93家，关停6家）门店至578家，其中68.7%的门店位于一线和新一线城市，新增门店中仅有15家为标准店，剩下78家皆为PRO店。公司将PRO门店分为两类：第一类PRO店位于人流量和租金相对较高的购物商场，第二类则位于人流量和租金相对较低的写字楼和社区。两类PRO门店目前所展示的单店营收有所不同，据公司披露，第一类PRO店的平均每日销售额（2.1万元）与标准店（2.2万元）相近，但因为坪效的提升和人员减少经营利润率更高，而第二类PRO店的平均每日销售额仅为标准店的54%，其经营利润率（15.3%）低于标准店（19.9%）和第一类PRO店（21.7%），但更容易达到盈亏平衡点、便于核心城市门店加密。公司表示，在中短期内第一类PRO店的数目将高于第二类，且全年新增300家的门店将超额完成。需要指出的是，奈雪PRO店诞生于去年11月，当前门店数量不多且经营周期有限，因此所展现的数据方差较大，我们认为尚不能根据1H21的经营情况做简单线性外推。财务状况逐步好转：21H1，公司的毛利率较2020年提升了6.5pcts至68.5%（较2019年提升了5.1pcts），毛利率的提升主要由于公司的供应链体系逐渐完善。总部费用率（计算值，非官方
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