酒店数据恢复至19年95%，环球影城开业带动入住率攀升

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 社服\酒店 报告原因：业绩公告 首旅酒店（600258.SH） 维持评级 酒店数据恢复至19年95%，环球影城开业带动入住率攀升 增持 2021年8月27日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 事件点评 Ø 公司发布2021年中期财报，期内实现营收31.44亿元（+65.09%）， 恢复至2019年同期78.79%；归母净利润0.65亿元（+109.38%）， 恢 复 至2019年同期17.73%；扣非归母净利润0.49亿元（+106.98%），EPS0.06元。其中Q2实现营收18.73亿元（+69.69%）， 环 比Q1增长47.33%；归母净利润2.47亿元（+246.19%）， 环 比Q1扭亏为盈，增加4.29亿元；扣非归母净利润2.38亿元。 Ø 二季度业绩改善明显，公司RevPAR恢复至2019年91.5%。受春节前后疫情反弹影响，Q1公司归母业绩亏损达1.82亿元。Q2随着疫情得到有效控制，国内出行人数显著恢复，带动酒店行业快速复苏，公司营收、利润同比、环比均大幅上升，实现利润总额同比扭亏为盈，同时弥补Q1业绩亏损。期内酒店业务实现营收29.34亿元，利润总额亏损625.5万元。其中Q1利润总额亏损2.78亿元，Q2利润总额2.72亿元。 Ø 三大酒店经营指标恢复至2019年95%。21Q2首旅如家全部酒店RevPAR148元（+80.6%），ADR206元（+38.5%），OCC71.9%（+16.8pct）。相较2019年同期，21Q2首旅如家全部酒店RevPAR下滑8.5%，ADR增长1.9%，OCC下滑8.2pct。其中经济型酒店RevPAR130元（+77.1%）/ADR172元（+35.2%）/OCC75.4%（+17.8pct）； 中 高 端 酒 店RevPAR201元（+86.3%）/ADR285元（+35.8%）/OCC70.4%（+19.1pct）。 Ø 期内毛利率增长46.04pct至28.03%，整体费用率微降0.02pct至24.48%。其中销售费用率5.14%（-1.73pct）， 管 理 费 用 率10.82%（-4.84pct）、研 发 费 用 率0.72%（-0.35pct），财 务 费 用 率8.51%（+6.54pct）。 Ø 投资建议：9月环球影城试营业预计带动环京旅游热度提升。目前环球影城景区内两家酒店：环球影城大酒店和诺金度假酒店，定位豪华型酒店，均位于园区入口、有望承接园区开业后客流。首旅集团为解决同业竞争，两家酒店未来有望注入首旅酒店上市公司体内。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.89\1.11\1.24，对 应 公 司8月26日收盘价22.91元，2021-2023年PE分别为25.7\20.6\18.5，维持“增持”评级。 存在风险 Ø 公司经营成本上升风险；疫情区域内反复风险；景区客流下降风险。 市场数据：2021年8月26日 收盘价(元)： 22.91 年内最高/最低（元）： 28.63/15.80 流通A股/总股本（亿）： 9.82/9.87 流通A股市值（亿）： 226.13 总市值（亿）： 226.13 基础数据：2021年6月30日 基本每股收益： 0.06 每股净资产(元)： 8.48 净资产收益率： 0.61% 分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 电话：010-83496312 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 相关报告： 【山证社服】首旅酒店（600258.SH）2021一季报点评：拟定增优化资本结构、加强品牌影响力，全年开店持续提速（2021-4-30） 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn -20%0%20%40%60%80%20/8/2720/11/2721/2/2721/5/27首旅酒店沪深300 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 1. 公司2021中报业绩表现 公司发布2021年中期财报，期内实现营收31.44亿元（+65.09%），恢复至2019年同期78.79%；归母净利润0.65亿元（+109.38%），恢复至2019年同期17.73%；扣非归母净利润0.49亿元（+106.98%），EPS0.06元。其中Q2实现营收18.73亿元（+69.69%），环比Q1增长47.33%；归母净利润2.47亿元（+246.19%），环比Q1扭亏为盈，增加4.29亿元；扣非归母净利润2.38亿元。 图1：首旅酒店营收情况及增速 图2：首旅酒店单季度营收情况及增速 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 图3：首旅酒店归母净利润情况及增速 图4：首旅酒店单季度归母净利润情况及增速 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05101520253035404515H116H117H118H119H120H121H1营业收入（亿元）同比-100%0%100%200%300%400%500%600%700%051015202515Q216Q217Q218Q219Q220Q221Q2营业收入（亿元）同比-500%0%500%1000%1500%2000%-8-6-4-2024615H116H117H118H119H120H121H1归母净利润（亿元）同比-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%-2-10123415Q216Q217Q218Q219Q220Q221Q2归母净利润（亿元）同比 mNsNrOpMpQsQsNuNmRyRmOaQ9R8OpNnNsQqReRpPyQkPpNrObRoPnRMYnPtRNZnMoR 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 1.1收入端 二季度业绩改善明显，公司RevPAR恢复至2019年91.5%。受春节前后疫情反弹影响，Q1公司归母业绩亏损达1.82亿元。Q2随着疫情得到有效控制，国内出行人数显著恢复，带动酒店行业快速复苏，公司营收、利润同比、环比均大幅上升，实现利润总额同比扭亏为盈，同时弥补Q1业绩亏损。期内酒店业务实现营收29.34亿元，利润总额亏损625.5万元。其中Q1利润总额亏损2.78亿元，Q2利润总额2.72亿元。景区运营业务实现营收2.09亿元，利润总额1.04亿元。其中Q1利润总额0.6亿元，Q2利润总额0.43亿元。7月下旬南京疫情使暑期出行大幅降温，公司Q3业绩预计受到一定影响。 1.2 费用端 期内毛利率增长46.04pct至28.03%，整 体 费 用 率 微降0.02pct至24.48%。其中销售费用率5.14%（-1.73pct），管理费用率10.82%（-4.84pct）、 研 发 费 用 率0.72%（-0.35pct）， 财 务 费 用 率8.51%（+6.54pct）系本期执行新租赁准则负债利息支出增加所致。 图5：首旅酒店毛利率和净利率变化 图6：首旅酒店各项费用率变化 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 1.3开店、改造情况 持续推进以中高端酒店为主扩张步伐。继续推进全年新开店1400-1600家计划，期内新开店508家，同比增长103%；储备店达1599家，其中中高端酒店占比超过40%。Q2新开店324家，其中直营店2家，特许加盟店322家；经济型酒店29家，中高端酒店69家。中高端酒店仍是公司开店重点之一，上半年中高端酒店占比提升至24%，房间量占比提升至31%，新开店115家，同比增长28%。其中中高端核心品牌逸扉、璞-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%15H116H117H118H119H120H121H1毛利率净利率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%15H116H117H118H119H120H121H1销售费用率管理费用率财务费用率整体费用率 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 隐、和颐、如家商旅、如家精选合计新开店82家，保持较快扩张速度。扩张方式方面继续坚持特许加盟为主，期内特许加盟新开店比例达98.2%。 1.4 酒店经营数据情况 三大酒店经营指标恢复至2019年95%。21Q2首旅如家全部酒店RevPAR148元（+80.6%），ADR206元（+38.5%），OCC71.9%（+16.8pct）。 相 较2019年同期，21Q2首旅如家全部酒店RevPAR下滑8.5%，ADR增长1.9%，OCC下滑8.2pct。其中经济型酒店RevPAR130元（+77.1%）/ADR172元（+35.2%）/OCC75.4%（+17.8pct）； 中高端酒店RevPAR201元（+86.3%）/ADR285元（+35.8%）/OCC70.4%（+19.1pct）。 21Q2首旅如家18个月以上成熟酒店RevPAR150元（+74.9%），ADR204元（+30.6%），OCC73.6%（+16.4pct），相较2019年同期RevPAR下降9.9%，ADR下降0.6%，OCC下降7.5pct。21Q2首旅如家18个月以上成熟酒店中，经济型酒店RevPAR129元（+69.3%）/ADR171元（+34.1%）/OCC75.3%（+15.7pct）；中 高 端 酒 店RevPAR210元（+85.9%）/ADR297元（+37.9%）/OCC70.8%（+18.3pct）。 2. 投资建议及盈利预测 公司年内经营状况持续改善，虽然受7月南京疫情影响暑期酒店入住率，但年内游客出行基本继续落实在国内加快酒店行业复苏进程。公司深耕北京市场，9月环球影城试营业预计带动环京旅游热度提升。目前环球影城景区内两家酒店：环球影城大酒店和诺金度假酒店，定位豪华型酒店，均位于园区入口、有望承接园区开业后客流，区位优势明显，首旅集团为解决同业竞争，两家酒店未来有望注入首旅酒店上市公司体内。同时首旅集团投资园区多个餐饮、休闲娱乐板块，资源协同优势显著。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.89\1.11\1.24，对应公司8月26日收盘价22.91元，2021-2023年PE分别为25.7\20.6\18.5，维持“增持”评级。 3. 风险提示 宏观经济增速放缓或出现剧烈波动风险；公司经营成本上升风险；居民消费需求不及预期风险；疫情区域内反复风险；景区客流下降风险。