恒泰证券私人财富201CMYCMMYCYCMYK∑�√�.pdf 1 2021/8/16 上午10:20 乱云飞渡仍从容卷首语 刚刚过去的半年，相信会给每一位投资人留下深刻的记忆。 我们来到一个精彩纷呈又乱云飞渡的时代，一边是共同富裕接棒全面小康成为政策重心、科技创新与产业升级趋势加速；另一边是疫情常态化、经济增长仍面临是否均衡与牢固的问题。 投资市场悄悄踏入宏观驱动的新格局，当宏观不确定性上升为投资的主要逻辑，自下而上的思维方式开始显得单薄。这种情形下，早已习惯了在熟悉的赛道中辛勤耕耘的投资者，可能在过去的半年之中，遭遇突如其来的至暗时刻。 与此同时，一批新生代管理人开始走进视野，并且在这一轮资产管理行业的快速升腾中获得一席之地。这批管理人多诞生于 2015 年以后，拥有更为精细完善的投研体系，也更敢于投入到交易之中。与这些管理人对话，时常能够得到超越常识的认知。 我们对这样一个全新时代的关照和理解，很大程度上决定了自己在投资市场能否有所斩获。作为财富管理行业的从业者，对于管理人的遴选，我们也一直在反思和精进自身的观念，构建股、债、商、汇高度联动的研究框架，努力将大类资产研究与管理人洞察两者形成贯通。 资本市场为服务实体经济而存在，支持创业创新、服务于实体经济和居民财富管理同样是私募基金的责任。理解了这个前提，我们将更好地确定投资路上与谁为伴，并且在远行之中达成默契。 恒以致远，泰然人生。波动是市场的常态，就像人生总会遇到高峰低谷，体会云卷云舒。我们相信，在恒泰私人财富的陪伴下，您所倾注的每一份信任，最终都会得到时间的回馈。恒泰证券私人财富 2021 年 8 月 丛林法则：中国证券私募管理人报告202102MESSAGE FROM MANAGERS恒泰星选管理人寄语 恒泰证券私人财富03 感谢恒泰证券搭建的管理人与投资人沟通交流的平台。作为管理人与恒泰证券合作的过程中，我们感受到了恒泰证券团队的专业。专业体现在严格的私募产品筛选，体现在敬业用心的代销合作，体现在热忱的客户服务。 “专业精神”也一直是重阳坚持和推崇的。中国私募证券投资基金发展经历近 20 年的发展，截止 2021 年 6 月底，私募证券基金的规模已经达到了 4.87 万亿，私募基金的发展也经历了逐步正规化和透明化的过程，但我们发现长期能够在私募基金行业深耕发展的都是具备极高专业精神的团队。专业精神意味着相信专业的力量，相信正确价值观指引下的坚守。重阳坚持“价值投资·绝对收益”的投资理念，在发展的历程中，逐步搭建了一支专业化的投资团队，核心成员均在各自的领域有逾 20 年的从业经验，“宝剑锋从磨砺出”，专业在某种程度上是时间的沉淀。专业的另一个更重要的层面在于对正确价值观的坚守，重阳投资作为一家私募基金管理人，我们的根本目标和存在价值在于“绝对收益”的创造。对“绝对收益”目标的执着追寻也指引着我们不断探索专业化发展之路。 专业精神是我们共同的追求和合作的纽带，未来我们将在专业化的道路上不断精进，为客户提供更加专业的服务，更加稳健的“绝对收益”。 当时间的列车驶向 2020 年代，“百年未遇之变”席卷全球，整个世界笼罩更大的不确定性阴霾，资本市场全方位见证历史。我们正在经历一个前所未见的大时代。如果未来中国是一个稳定、富强、不断发展的国家，一个群英璀璨的大时代很可能会到来。我对中国的未来是充满着信心的，尤其立足建党百年的时间窗口，各项政策和底层制度逐步落地夯实，同时应该看到，中国仍有一批有梦想、理想和信念，有执行力、持久的精神和旺盛斗志的企业家，这让中国一大批企业走到了世界更高的位置，中国崛起之势不可阻挡。重阳投资董事长 王庆东方港湾 董事长 但斌 丛林法则：中国证券私募管理人报告202104 我常说投资比的是“思考的极限”，比谁看得远，看得准，能坚持。如果你看得足够远，这个时代是不会辜负你的信任的。同时，投资一定是一个共享共赢的事业，伴随投资策略的不断迭代、进步，始终立足长远，专注选好长期投资的赛道和方向，在值得期待的中国经济发展趋势下，在市场短期的零和博弈与企业长期的价值创造中，坚持选择中国最好的企业，跟随企业共同成长，才能不断穿越周期、行稳致远。 必须指出的是，与欧美成熟市场相比，我国资本市场有效性相对较弱，散户的非理性行为导致市场充斥着投机氛围。而当投资者沉浸于短期诱惑与恐惧中时，往往错过了真正的价值与机会。因此从投资者的角度，作为财富管理机构，我们应始终坚定陪伴投资人成长——只有坚持长期价值投资，也才可能克服内心的贪婪和恐惧。舍弃“即时满足”，才能享受“滞后满足”的硕果，收获长期的成功。 相信每一阶段的短期阴霾终会过去，展望未来，那些真正穿越时间的河流的，是一个时代绵延不绝的大势和那些在浪尖弄潮的伟大企业。伟大企业才是时间长河的主角。我相信，现在的中国孕育着巨大的机会，在有效市场理论上同样可以像巴菲特一样滚出“大雪球”，释放出中国资本市场蕴含的巨大潜力，最终让全市场共享价值投资最好的时代！也祝愿我们东方港湾与恒泰证券的合作能够穿越风雨、历久弥坚！ 2021 年开年以来，市场在剧烈震荡中显示出巨大的分化，一方面以沪深 300 为代表的大盘蓝筹股票持续下跌，消费、医药以及金融地产等行业不断创新低，部分板块估值不断创历史最低水平；而另一方面，以中证 500 和中证 1000 为代表的中小市值股票则表现强势，特别是新能源、半导体等板块屡创新高。 市场的极致分化，一方面是市场自身机制对过去两年交易结构集中的一种自我修正，去年底到今年初市场交易额过于集中在大市值蓝筹股票；而另一方面，更重要的是投资者对于未来长期确定方向的偏好，特别是这些行业领域处于快速增长的景气周期，而在经济整体增长放缓的大背景下，高速增长的景气行业成为稀缺标的，市场便给予了充分的估值溢价。煜德投资总经理 冯超 恒泰证券私人财富05 从长期的角度来看，后疫情时代已经到来，虽然阶段性面临各种危机，但中国经济转型中科技新崛起、国家治理体系完善、消费升级趋势确立、金融资源配置方式转向股权、资本市场制度完善等诸多的长期因素都会带来日新月异的变化与机会。 而一个共识也正在逐渐形成——优质权益资产已经逐渐成为未来居民财富配置的重要方向，我们仍然坚信中国的资本市场可能正在迎接最好的时代，市场的短期调整并不能改变长期的趋势，而在调整中布局长远才是把握未来中国优质权益资产的正确打开方式。 在这样的宏观经济环境下，财富管理这个大方向已经开始变成所有人的需求。国内几乎所有的金融机构，不管是银行还是券商都在向财富管理方向转型，这是一个非常具有前景的巨大机会。我们的“财智伙伴”恒泰证券以及煜德作为资产管理机构，都应该说是很有幸的能够在这个幸运的行业中。 从证券公司的角度来看，从传统通道角色的经纪业务向财富管理转型已经成为共识，特别是权益市场投资这个配置方向上，证券公司具有天然的先发优势，所以我们觉得券商的财富管理转型，应该首先在权益资产配置这个方向优先重点发力；从“创造交易”向“配置财富”转型，既是巨大的机遇也是巨大的挑战，恒泰在财富管理转型方面做的其实是很具有前瞻性的，我们也很荣幸能够有这么好的长期合作伙伴。 从资产配置的角度，我们可以看到中国当前家庭资产结构以银行存款、房产、保险等类型为主，以股票为主的金融资产占比明显偏低，目前居民资产中股票和基金的占比仅占居民总资产的 5% 左右，而韩国、日本、美国这一比例分别为 20%、30% 和 56%。实际上越是发达的国家，权益资产占居民总资产的比例就越高。这主要是随着经济的发展，居民家庭收入增长从工资性收入往投资性收入转化的过程导致。 我们预计未来中国居民对投资的需求将越发旺盛 , 股票投资占居民资产比例将逐步攀升。 国内的量化私募市场近年来发展迅速，但空间依然广阔。启林投资希望通过跟恒泰证券的长期合作，共同在这个大资管到来的时代去服务好客户，为客户资产的保值和增值，做出自己的贡献。启林投资创始人 王鸿勇 丛林法则：中国证券私募管理人报告202106 自 2020 年以来，市场整体呈抱团风格，以“茅指数”为代表的公募基金表现突出。然而今年“茅指数”的震荡较大，在年初出现了抱团主题暴跌，部分抱团股票跌幅达到50%，中证 500 与 1000 指数却处于上涨状态。市场风格的切换也致使主观多头产品业绩也出现了分化，投资者开始关注到量化的配置意义。同样今年的市场也考验了量化模型的适应能力和风控能力。牛市中打开风险敞口易于获取收益，但当市场切换时方能体现风控的必要性。因此我们多年来控制风险的举措得到了验证，超额收益的稳定性和持久性往往比短期的爆发性难度更大也更可贵。 我们主张做“纯粹的量化”，用不断精进的量化模型努力去适应不同市场环境，过去7 年的实盘业绩告诉我们强有力的量化模型是可以跑赢不同市场行情的，未来我们会严控规模来应对更复杂多变的市场环境，不忘初心，方得始终。 在资本市场充满活力的中国，不论主观，还是量化，都是把握未来优质权益资产的利器之一。作为恒泰证券星选管理人的一员，衷心希望恒泰证券在财富管理的浪潮里扬帆起航，以专业的视角，在不确定中寻找确定性的投资机会，持续为持有人创造稳定的回报。金戈量锐董事长 金戈 大家好！非常荣幸能够通过恒泰严苛的筛选评价体系，成为大家的合作伙伴。 2019 年以来，国内量化行业突飞猛进，行业管理规模突破万亿。身处其中，我们心怀感恩，也始终坚信国内量化的未来会更好。随着国内资本市场和投资者逐渐走向成熟，我千象资产创始合伙人 陈斌 恒泰证券私人财富07 很荣幸作为恒泰星选管理人再次和大家见面。 首先，很欣喜地和大家汇报，在过往的一年里，申毅投资在投研交易、中后台建设、销售服务上都取得了显著的进步，公司整体管理规模在今年 7 月份顺利站上了百亿关口，重回百亿私募阵营，这个成绩的取得，离不开各个合作伙伴的支持。 恒泰证券强调客户利益为重，力图做好“买方财富管理”，这与申毅投资高度重视投资人利益的传统不谋而合。申毅投资十年来坚定地把风险控制放在首位，把本金的稳健复利增长作为投资首要的长期目标，其中市场中性策略已经连续 10 年在交易上实现了正回报，十年来坚守初心，拒绝诱惑，我们相信日复一日的坚持，会赢得合作伙伴和投资人的尊重。近年来，申毅投资以业内优秀的表现得到了越来越多机构的认同，不少渠道已经把我们作为低风险产品的重点配置，这是长期坚持的回报。 同时，申毅投资也在持续打造完整的策略布局，在继续做好大家熟悉的市场中性、期权套利策略之外，打造好量化选股、CTA 等策略线，希望未来能为恒泰投资人提供更多的选择。 最后，祝愿恒泰证券在财富管理的广阔市场里，乘风破浪，预祝“恒泰星选”越办越好，祝福广大的恒泰投资人身体健康，投资顺利！申毅投资总经理 申毅们的 CTA 策略、指数增强策略也受到了越来越多的关注。参照国外成熟市场经验，未来的发展，一定是核心团队稳定、纪律严明、策略迭代速度快的管理人才能走得更加长久。千象资产未来也会坚守自己的风格，在量化的蓝海中与投资者一同成长。 始终相信专业的价值，是我们每个投资者不应忘记的投资初衷。而从专业出发的“恒泰星选”，给了每个投资人“便捷”的平台，衷心祝愿大家永远选得对、看得准、投得好、赚得稳！ 01 卷首语：乱云飞渡仍从容02 “恒泰星选”管理人寄语目录CONTENTSP11 一、资金流入主导证券私募规模爆发式增长 二、行业头部效应加剧，百亿私募年轻化趋势显现 三、上海加速孵化头部私募，二线城市优质私募逐步崭露头角 四、 股票量化私募势头强劲，市场对量化私募认知度不断提升 五、投资者对于私募认可度逐步上升，同时投教工作仍须加强 专题：百亿私募变迁01第一部分 证券私募基金概况 P41 一、大私募与小私募：头部效应是否会进一步加剧？ 二、公募与私募：谁是更好的