2021中报点评：并网+储能出货大增，高研发提供新动能

固德威（688390）发布2021年半年报，21H1实现营业收入10.87亿元，同比增长84.89%；实现归属母公司净利润1.53亿元，同比增长29.66%。其中2021Q2，实现营业收入6.43亿元，同比增长75.94%，环比增长44.53%；实现归属母公司净利润0.83亿元，同比增长3.23%，环比增长18.91%。公司21Q2研发人员、研发费用大幅增长部分拖累业绩（研发费用环比增加约1200万），整体业绩符合我们预期。公司出货大幅增长，物料紧缺毛利率略受影响：公司21H1并网逆变器收入约5.4-5.6亿元，环比+35-40%；出货23.85万台，按单台15kW测算约3.58GW，其中2021Q2出货约14.85万台，约2.23GW，同比上升约130-150%，环比上升65%，主要原因在于2021Q2国内海外户用均增长较快，测算平均单价约0.25元/W。2021Q2整体毛利率约32.9%，环比-4.9pct，主要原因在于：IGBT等原材料供应不足，总体逆变器成本上涨，同时公司海外逆变器未涨价自行消化了成本压力所致。结构看，公司海外出货占比高，21H公司境外逆变器出货约为15.65万台，占比约65.62%，境内逆变器出货量约为8.20万台，占比约34.38%；2021Q2公司存货5.7亿，环比增长约25%，保障Q3出货。2021年逆变器/组件出口均同比大增，海外需求旺盛出口加速：据海关总署，2021年1-7月逆变器出口金额25.48亿美元，同增55%；2021年1-7月组件出口金额136.91亿美元，同增50.4%；出口数据同比均大增，印

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