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北京疫情反复,白酒增速不及预期,北京地区Q2仍有零星病例,持续偏严的疫情防控导致餐饮消费难以完全恢复,白酒中低价格带规模增长承压。公司白酒业务净利率同比略有改善,销售费率表现稳定。地产业务去化加快,猪肉业务毛利下滑,母公司管理费用高增拖累Q2业绩。下半年轻装上阵,期待光瓶酒领导者结构升级推进显效,“五五”发展有新面貌。预计2021-2022年每股收益为0.84元、1.18元,6个月目标价为40.00元,对应2021年白酒业务PE为25x,给予买入-A评级。