通化东宝发布2021年半年报，公司收入16.62亿元，同比+12.71%，实现归母净利润6.74亿元，同比+24.47%。公司整体收入和业绩符合预期，业绩加速增长主要驱动力为甘精胰岛素的放量，公司参股企业特宝生物的增长也贡献一定增量投资收益。公司2020年对公司高管和业务骨干实施激励，21-23年业绩要求为不低于10.50亿元，12亿元，14亿元，目前看效果初步显现。公司甘精胰岛素快速放量，二代胰岛素恢复稳健增长。公司中成药表现亮眼，医疗器械有所下滑。公司门冬胰岛素获批在即，后续产品研发值得期待。公司盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为11.6亿元、14.5亿元、17.8亿元，对应增速分别为24.8%，24.6%，23.1%；EPS分别为0.57元、0.71元、0.88元，对应PE分别为19x、15x、12x。近期，国家胰岛素集采拉开帷幕，我们判断，在政策真正落地后公司将迎来预期明晰叠加国产替代放量的股价反弹，维持“买入”评级。
