大北农（002385.SZ）半年报点评：饲料业务高增长 种子业务未来可期。2021H1公司实现营业收入约152.68亿元，同比增长69.80%；归属于上市公司股东的净利润约4.99亿元，同比下降44.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3.47亿元，同比下降55.03%。Q2业绩承压：Q2单季度公司实现营收78.66亿元，同比增长60.19%，环比增长6.3%；实现归母净利润1.08亿元，同比减少74.8%，环比减少72.4%。饲料销量高增长，贡献主要业绩：公司受益于生出存栏恢复，公司饲料产品销量保持高增长，总销售量为291.72万吨（+53.60%）。其中，猪料230.41万吨（+75.53%）、水产饲料15.80万吨（-8.56%）、反刍饲料26.07万吨（+33.72%）、禽用饲料18.96万吨（-11.72%）；从利润角度而言，受原材料上涨影响，公司饲料业务毛利率下降至13.58%，我们估算得饲料业务2021H1共贡献净利润约2.9亿,同比下降约35.5%。目前生猪市场仍维持整体供应充足，产能恢复势头良好的态势，公司饲料业有望维持高增长。猪价下行，养猪业务承压：公司及时把握行业发展契机业，快速进行生猪养殖产能扩充。2021H1公司控股子公司生猪销售数量为91.88万头（+157.97%）,实现生猪销售收入23.7亿元（+72.69%）。受猪价下行及饲料成本上涨双重挤压影响，公司养猪业务毛利率大幅下降38.37pcts至16.94%。我们估算得上半年公司生猪业共贡献净利润约1.3亿（-77.5%）,头均盈利约138元。目前，公司控股子公司生猪存栏151.77万头（+96.
