非银行金融行业周报：政策维稳提振市场信心，助力板块估值修复

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报·非银行金融行业 2018年11月04日 政策维稳提振市场信心，助力板块估值修复 非银行金融行业 推荐维持评级 核心看点（10.29-11.02）： 一周行业热点 截至10月31日，34家上市券商已悉数公布2018年三季度财务报告 最新观点 目前，证券行业政策边际改善，多项维稳政策密集出台，纾解股票质押风险，引导长期资金入市，提振市场信心。券商板块作为人气板块，预计受益市场信心回升带来的股市反弹。业绩面，34家上市券商三季报披露完毕。2018年前三季度，上市券商实现营业收入合计1845.50亿元，同比减少12.28%；净利润合计478.24亿元，同比下滑32.91%。大型综合券商业绩相对稳健，龙头地位稳固，行业集中度持续提高。前三季度证券行业营收CR5和CR10分别为45.54%和65.94%，同比增长1.8和0.74个百分点；行业净利润CR5和CR10分别为52.29%和78.16%，同比提高7.15和8.42个百分点。行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，我们持续看好龙头券商配置机会。个股方面，持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。 保险公司股权投资行业限制放开。险企投资范围的进一步放宽，有助于保险公司优化资产配置结构，丰富投资端收入来源，提升保险资金服务实体经济质效。保费端，险企调整产品销售策略，保障类产品发力，有助价值增长。投资端，美国处于加息周期，10年期美债收益率攀升，压制国内长债利率下行空间。同时考虑到股票市场企稳反弹，投资端边际改善。当前板块P/EV0.97倍左右，估值不贵，性价比较高。个股方面，推荐顺序为：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。 表 1：核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅 累计涨幅 相对收益率 （入选至今） 601318.SH 中国平安 33.33% 2.76% 41.53% 46.31% 600030.SH 中信证券 33.33% 5.39% 8.94% 13.72% 601601.SH 中国太保 中国太保 33.33% -0.86% 10.20% 14.98% 资料来源:wind，中国银河证券研究院 风险提示：监管力度持续收紧；保费增长低于预期；市波动对业务影响大。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 ：010-66568668 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 杨策 ：010-66568643 :yangce _yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据2018.11.02 资料来源:wind，中国银河证券研究院整理 推荐组合表现2018.11.02 资料来源:wind，中国银河证券研究院整理 -40%10%60%110%2017/1/4 2017/2/4 2017/3/4 2017/4/4 2017/5/4 2017/6/4 2017/7/4 2017/8/4 2017/9/4 2017/10/4 2017/11/4 2017/12/4 2018/1/4 2018/2/4 2018/3/4 2018/4/4 2018/5/4 2018/6/4 2018/7/4 2018/8/4 2018/9/4 2018/10/4 沪深300 多元金融 保险 券商 -20%-10%0%10%20%30%40%2017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/302018/6/302018/8/312018/10/31构建组合 非银行金融指数 行业周报/非银行金融行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 1. 最新研究观点 .................................................................................................................................................................................. 3 1.1 一周热点动态跟踪 ............................................................................................................................................................................................ 3 1.2 最新观点 ............................................................................................................................................................................................................... 4 1.3 核心组合 ............................................................................................................................................................................................................... 4 1.4 国内外行业及公司估值情况 .......................................................................................................................................................................... 5 1.5 风险提示 ............................................................................................................................................................................................................... 7 附录 ......................................................................................................................................................................................................... 7 1.市场及行业表现 ..................................................................................................................................................................................................... 8 2.证券业务指标 .......................................................................................................................................................................................................... 9 3.盈利预测及估值 ................................................................................................................................................................................................... 10 4. 监管与政策 .......................................................................................................................................................................................................... 11 5. 行业与公司 .......................................................................................................................................................................................................... 12 行业周报/非银行金融行业 3 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1. 最新研究观点 1.1 一周热点动态跟踪 表2.：热点事件及分析 重点事件 我们的理解 截至10月31日，35家上市券商已悉数公布2018年三季度财务报告 1、受市场行情和政策环境影响，券商业绩普遍下滑。2018年前三季度，34家上市券商实现营业收入合计1845.50亿元，同比减少12.28%；净利润合计478.24亿元，同比下滑32.91%。34家券商中，仅山西证券、东北证券和国泰君安实现营业收入正增长；净利润方面，除太平洋证券亏损1.77亿之外，上市券商均实现盈利，但无一家券商实现净利润正增长。 2、一级市场发行节奏趋缓叠加二级市场震荡下行，券商业务普遍承压，收入结构不断调整。分业务条线来看，2018年前三季度，34家上市券商实现经纪业务净收入合计446.50亿元，同比减少16.82%；投行收入合计190.49亿元，同比减少29.06%；投资交易业务收入（含对合营及联营企业投资收入及公允价值变动损益）合计528.80亿元，同比减少17.85%；利息净收入合计166.97亿元，同比减少32.66%；资管业务收入合计208.20亿元，同比增长5.33%；其他业务收入216.61亿元，同比增长43.01%。行业收入结构持续调整，经纪业务、投行业务、自营业务和利息收入分别占行业总营收的24.19%、10.32%、28.65%和9.05%，较去年同期分别下滑1.32、2.44、1.94和2.74个百分点；资管业务和其他业务收入分别占比11.28%和11.74%，较去年同期上升1.89和4.54个百分点。 3、行业集中度持续提高。前三季度证券行业营收CR5和CR10分别为45.54%和65.94%，同比增长1.8和0.