非银行金融行业周报：维稳政策密集出台，持续看好非银板块投资机会

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报·非银行金融行业 2018年10月28日 维稳政策密集出台，持续看好非银板块投资机会 非银行金融行业 推荐 维持评级 核心看点（10.22-10.26）： 一周行业热点 10月22日，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》 10月26日，银保监会对《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 最新观点 多项维稳政策密集出台，纾解股票质押风险，引导长期资金入市，提振市场信心。证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，在“去通道、去刚兑、去杠杆”的原则基础上，对证券期货机构私募资管业务作出详细规范，统一监管标准，有效消除政策模糊和监管套利；证券业协会牵头成立资管计划，帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押风险，有助于缓解市场对券商资产质量的悲观预期，助力板块估值修复；《公司法》修改意见通过，支持上市公司股份回购行为，助力上市公司股权治理和股价管理，维护市场稳定。券商板块作为人气板块，预计受益市场信心回升。当前板块估值1.22倍PB，大型综合券商1.17倍PB，估值处于历史偏低位置。三季报披露窗口期，预计行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，我们持续看好龙头券商配置机会。个股方面，持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。 保险公司股权投资行业限制放开。险企投资范围的进一步放宽，有助于保险公司优化资产配置结构，在弱市条件下丰富投资端收入来源，提升保险资金服务实体经济质效。保费端，险企调整产品销售策略，保障类产品发力，有助价值增长。投资端，美国处于加息周期，10年期美债收益率持续攀升，压制国内长债利率下行空间。长债收益率自8月初以来上行，推动投资收益边际改善。当前板块P/EV0.96倍左右，估值不贵，性价比较高。个股方面，推荐顺序为：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。 核心组合上周表现 表 1：核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅 累计涨幅 相对收益率 （入选至今） 601318.SH 中国平安 33.33% -0.12% 37.73% 46.55% 600030.SH 中信证券 33.33% 9.75% 3.37% 12.19% 601601.SH 中国太保 中国太保 33.33% 3.31% 11.16% 19.98% 资料来源:wind，中国银河证券研究院 风险提示：监管力度持续收紧；保费增长低于预期；市波动对业务影响大。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 ：010-66568668 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 杨策 ：010-66568643 :yangce _yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据2018.10.26 资料来源:wind，中国银河证券研究院整理 推荐组合表现2018.10.26 资料来源:wind，中国银河证券研究院整理 -50%0%50%100%2016/12/302017/3/302017/6/302017/9/302017/12/312018/3/312018/6/302018/9/30沪深300 多元金融 保险 券商 -20%0%20%40%2017/6/302017/7/312017/8/312017/9/302017/10/312017/11/302017/12/312018/1/312018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/30构建组合 非银行金融指数 行业周报/非银行金融行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 1. 最新研究观点 .................................................................................................................................................................................. 3 1.1 一周热点动态跟踪 ............................................................................................................................................................................................ 3 1.2 最新观点 ............................................................................................................................................................................................................... 4 1.3 核心组合 ............................................................................................................................................................................................................... 4 1.4 国内外行业及公司估值情况 .......................................................................................................................................................................... 5 1.5 风险提示 ............................................................................................................................................................................................................... 8 附录 ......................................................................................................................................................................................................... 9 1.市场及行业表现 ..................................................................................................................................................................................................... 9 2.证券业务指标 ........................................................................................................................................................................................................ 10 3.盈利预测及估值 ................................................................................................................................................................................................... 11 4. 监管与政策 .......................................................................................................................................................................................................... 12 5. 行业与公司 .......................................................................................................................................................................................................... 13 行业周报/非银行金融行业 3 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1. 最新研究观点 1.1 一周热点动态跟踪 表2.：热点事件及分析 重点事件 我们的理解 10月22日，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》 1、坚持“去通道、去杠杆、破刚兑”原则不变，对私募资管业务作出细化规范，有效消除政策模糊和监管套利。作为大资管新规的配套规范文件，《资管细则》与《指导意见》保持高度一致，主要有七点重要内容：一是统一法律关系，依法明确各类私募资管产品均依据信托法律关系设立，并在此基础上确立了“卖者尽责、买者自负”等基本原则；二是系统界定业务形式，统一现有规则“术语体系”，系统界定业务形式、产品类型，以及标准化、非标准化资产；三是基本统一监管标准覆盖机构展业的资格条件、管理人职责、运作规范和内控机制要求等方面；四是适当借鉴公募经验，健全投资运作制度体系，包括组合投资、强制托管、充分披露、独立运作等方面要求；五是压实经营机构主体责任，系统规定证券期货经营机构开展私募资管业务的风险管理与内部控制机制要求；六是强化重点风险防控，补齐制度短板；七是强化一线监管，加强监管与自律协作。 2、部分监管指标较《征求意见稿》略有放宽。相较于《征求意见稿》，此次调整的制度包括：一是适度放宽私募资管业务的展业条件，包括降低投资经理、投研人员数量要求等；二是允许资管计划完成备案前开展现金管理，提升资金使用效率；三是优化组合投资原则、完善非标债权类资产投资限额管理要求；四是考虑私募股权投资业务特殊性，给予一定灵活度；五是允许商业银行资产管理机构、保险资产管理机构等担任资管计划的投资顾