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本报告聚焦于非银金融行业，重点分析证券板块。在市场调整的情况下，证券板块走出独立行情，主要受益于大财富管理转型和盈利能力提升。此外，监管层面也对证券行业有利，包括推动中美审计监管合作、稳定政策预期和制度环境，以及增加外资对板块内蓝筹标的的配置力度。目前，证券板块平均PB仅为2.17x，其中头部券商平均PB仅1.27x，投资价值凸显。建议关注中信证券，其估值仅1.67xPB，业绩和ROE近年持续上升且增长确定性强，且估值已消化配股影响，看好其年内回归至1.9-2.1x区间。保险方面，预计监管大年将持续，政策对险企经营的影响需持续关注。建议重点关注中国平安，其股价对应21年EVPS仅0.65倍，持续回调后中长期投资价值和配置价值凸显。
