机械行业三季报总结：行业2018Q1-Q3业绩增速放缓，资产负债表改善显著

证券研究报告·行业研究·机械行业 机械设备行业2018三季报总结 1 / 43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 机械行业三季报总结：行业2018Q1-Q3业绩增速放缓，资产负债表改善显著 增持（维持） 投资要点  机械行业2018Q1-Q3归母净利润同比+35.5%，资产质量不断优化 1、 行业业绩增速放缓，油服、工程机械等板块维持较高景气度。 我们基于申万一级行业，且将部分重复计算的B股，以及已完全转型的企业剔除，加上油服标的，共对329家企业进行分析。2018年Q1-Q3实现营业收入9344.9亿元，同比+16.6%；归母净利润490.03亿元，同比+35.5%，同比增速均较上半年小幅回落。共计210家公司实现了业绩同比正增长（占比63.8%），略低于上半年水平；其中业绩增幅100%以上的公司达到49家，占比14.9%。细分板块中油气设备（15.6%、169.2%）、工程机械（36.4%、81.0%）、锂电设备（57.7%、56.0%）等板块维持较高景气度。 2、 行业ROE与应收款周转次数大幅提升，彰显出资产质量不断优化。 2018Q1-Q3行业净利率为5.24%，同比+0.73 pct；行业ROE为4.75%，同比+0.96pct；资产减值损失对收入占比1.11%，同比-0.62pct，应收款周转次数较去年同期大幅增加。同时由于规模效应、资产质量优化等因素影响，2018Q1-Q3管理费用率6.52%，同比-1.95pct，，彰显出行业资产质量不断优化，营运能力有所提高。  周期和先进制造各具特色，精选油服等高景气板块 1、 油气设备板块业绩增速列各子板块首位，景气度持续攀升。 2018Q1-Q3油气设备板块共实现营收1146.7亿元，同比+15.6%，归母净利润12.9亿元，同比+169.2%，列机械行业各子板块首位。油价维持较高位置，叠加政策强刺激，上游油公司资本开支持续增加，国内外油服龙头公司业绩显著改善，持续向上态势。其中民营企业龙头杰瑞股份业绩同比+644%，环比持续大幅提升；国企业绩增长空间较大。 2、 先进制造板块需求广阔，带动业绩成长。 半导体板块2018Q1-Q3归母净利润8.6亿，同比+69.8%，下游需求持续高增长，助力板块龙头业绩保持高成长性。锂电设备板块需求空间广阔，景气度较高，9月份产销数据同比、环比均有增长，四季度预计持续向上态势。  经营性现金流由负转正，资产负债表改善持续进行中 2018年Q1-Q3行业经营活动现金流净额155.70亿元，同比+4624.9%，实现由负转正，较上半年大幅改善。中国中车2017Q1-Q3经营活动现金流净额-94.90亿元，2018Q1-Q3经营活动现金流净额-7.31亿元，改善显著；剔除中国中车影响，2018Q1-Q3经营活动现金流净额163.01亿元，同比+78.2%，彰显行业回款能力显著提升，资产负债表改善持续进行。  投资建议： 周期板块，工程机械首推龙头【三一重工】，其余推荐【恒立液压】等，油服推荐【杰瑞股份】、【海油工程】，关注【石化机械】、【中海油服】等，轨交板块推荐【中国中车】等。成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】、【北方华创】等；锂电设备推荐【先导智能】等。  风险提示：经济增速不及预期；现金流风险；行业竞争环境恶化。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《机械设备行业：油服深度专题二：回暖趋势确认，从左侧逐步进入右侧阶段》2018-08-05 2、《机械设备行业点评报告：卡特彼勒Q2营业利润同比+83%，订单饱满排产至2019年》2018-08-02 3、《机械设备行业点评报告：政治局会议释放积极财政政策信号，工程机械板块势头持续旺盛》2018-08-01 [Table_Author] 2018年11月04日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 倪正洋 执业证号：S0600518070003 021-60199793 nizhy@dwzq.com.cn -26%-17%-9%0%9%17%26%34%2017-052017-092018-012018-05机械设备 沪深300 2 / 43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业深度报告 内容目录 1. 机械行业2018Q1-Q3业绩增速放缓，资产质量有所改善 ........................................................ 6 2. 细分板块表现相对分化，先进制造与周期板块各具特色 ......................................................... 11 3. 工程机械：高基数下业绩保持较高增速，现金流不断改善 .................................................... 18 4. 油气设备：行业景气度持续上升，业绩加速提升 .................................................................... 20 4.1. 油气设备行业景气度持续上升 .......................................................................................... 20 4.2. 国内油服龙头率先受益板块复苏 ...................................................................................... 22 4.3. 油公司盈利显著提升，带动行业景气度回升 .................................................................. 25 4.4. 全球油服龙头前三季度业绩改善显著，资产质量保持稳健 .......................................... 27 5. 半导体设备：下游需求确定行业高景气度，业绩持续回升 .................................................... 30 6. 锂电设备：锂电厂商扩产驱动，设备订单将进入高峰期 ........................................................ 33 7. 三季度经济数据整体疲软，精选油服等高景气子行业 ............................................................ 36 8. 投资建议 ........................................................................................................................................ 39 9. 风险提示 ........................................................................................................................................ 39 3 / 43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业深度报告 图表目录 图1：2018Q1-Q3机械板块整体营收增速16.6% ............................................................................ 6 图2：2018 Q1-Q3机械板块整体归母净利润同比+35.5% ............................................................. 6 图3：收入增速延续2018H1趋势 ..................................................................................................... 6 图4：整体盈利能力略有下滑 ............................................................................................................ 6 图5：2018Q1-Q3机械行业ROE为4.75%，同比+0.96pct .......................................................... 7 图6：2018Q1-Q3行业净利率为5.24%，同比+0.73pct ................................................................. 7 图7：2018Q1-Q3行业资产周转率回升至37.15% .......................................................................... 8 图8：行业总资产规模增速平稳，负债率稳定至56.1% ................................................................ 8 图9：行业整体毛利率有所改善，但略低于2017年水平 .............................................................. 8 图10：2018Q1-Q3营业成本同比+16.8% ........................................................................................ 8 图11：2018年钢价持续上涨 ............................................................................................................. 8 图12：2018年煤价基本平稳 ............................................................................................................. 8 图13：2018Q1-Q3销售费用率略有上升 .......................................................................................... 9 图14：管理费用率下降显著 .............................................................................................................. 9 图15：财务费用率维持低位 ..............................................................................................................