电源设备行业：光伏十三五规划有望上调，利好行业长期发展

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电源设备 证券研究报告 2018年11月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨藻 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060001 yangzao@tfzq.com 王纪斌 联系人 wangjibin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电源设备-行业专题研究:光伏全球观：光伏将成为印度电源的重要组成》 2018-09-17 2 《电源设备-行业点评:国网17年首次充电桩招标量较小，仍看好全年增长》 2017-03-21 3 《电源设备-行业点评:“技术路线图”发 布 ， 补 贴 政 策 待 落 地 》 2016-10-31 行业走势图 光伏十三五规划有望上调，利好行业长期发展 能源局拟上修光伏十三五规划装机目标 近日，国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会，商讨“十三五”光伏发电及光热发电等领域的发展规划目标的调整。根据智汇光伏的报道，会议的主要要点包括：1、明确2022年前光伏都有补贴，有补贴项目和平价上网项目并行；2、每年规模要保证，补贴强度要下降，拟大幅提高十三五光伏建设目标；3、加快速度出台明年政策，给市场稳定预期。4、认可户用单独管理。5、未来一个多月，国家能源局将重点加速出台2019年的光伏行业相关政策，对市场的稳定发展提供保障。 上修光伏装机目标有利于制造业龙头，增强行业信心 太阳能十三五规划提出的到2020年实现的装机规模为105GW，实际上到2018年9月国内实现装机165 GW，预期到今年年底将超过170 GW，已经超额完成原规划目标，此前“531”政策将2018年普通电站规模暂停，影响了市场对于光伏行业的信心。此次能源局讨论上修规划目标，意味着在未来两年仍然有指标用于国内光伏电站建设，假设2020年的累计装机目标上修至250GW，则未来两年的国内年均装机量约为40 GW，对于光伏龙头企业的业绩能够提供有效支撑，有利于恢复行业信心。 海外市场超预期为中国光伏制造业提供支撑 中国光伏制造业的各环节在全球范围内处于主导地位，所面对的是全球市场，根据CPIA的数据2018年1-9月，光伏产品（硅片、电池、组件）的出口总额121.3亿美元，同比增长19.4%; 虽然硅片和电池片的出口金额同比略有下降，但主要是由于单价下降的原因，出口总量仍然同比保持增长，组件出口量为34 GW，已经超过2017年的全年出口量，随着光伏制造成本的进一步下降，海外市场有望超预期发展，将有力支撑中国光伏制造业。 预期光伏发电的度电补贴强度将大幅降低，利好优势龙头企业 “531”政策出台的根本原因是可再生能源附加补贴缺口过大，因此，在上修光伏装机目标后，补贴资金的来源问题还需要政府后续出台对应政策给予解决。随着光伏技术的进步，度电成本的下降使得光伏对于度电补贴的强度要求越来越少。对于新增装机而言，国家维持一定补贴金额总量，降低单位度电的补贴强度，就能够支撑更多的光伏装机项目容量，这将使得技术领先，具备成本优势的龙头企业获得更多的市场份额。 标的推荐：此次能源局会议意味着光伏行业基本面全面好转，随着后续政策的出台，光伏行业企业的整体估值有望得到修复。我们更为看好各环节具备优势的龙头企业，推荐多晶硅料的龙头企业通威股份，单晶硅片及电池组件龙头隆基股份，逆变器龙头阳光电源，建议关注光伏玻璃龙头信义光能，EVA胶膜龙头福斯特，背板龙头中来股份，电站运营的林洋能源以及海外销售市场布局分布相对平衡的企业，如阿特斯、晶科能源、东方日升等企业。 风险提示：政策推进力度不达预期，海外光伏需求增长低于预期，国内弃光限电现象加剧 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-11-02 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 601012.SH 隆基股份 15.90 买入 1.28 0.86 1.05 1.25 12.42 18.49 15.14 12.72 600438.SH 通威股份 7.03 买入 0.52 0.53 0.83 0.94 13.52 13.26 8.47 7.48 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -44%-36%-28%-20%-12%-4%4%2017-112018-032018-07电源设备 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 能源局或将上修光伏发电“十三五”装机目标 根据北极星光伏网报道，11月2日上午，国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会，商讨“十三五”光伏发电及光热发电等领域的发展规划目标的调整。根据智汇光伏报道，会议的主要要点主要包括：1、明确2022年前光伏都有补贴，有补贴项目和平价上网项目并行；2、每年规模要保证，补贴要下降，大幅提高十三五光伏建设目标，认为210gw不够，可以更加积极一些；3、加快速度出台明年政策，给市场稳定预期。4、认可户用单独管理。5、未来一个多月，国家能源局将重点加速出台2019年的光伏行业相关政策，对市场的稳定发展提供保障。 此前能源局在2016年12月发布的《太阳能发展“十三五”规划》的通知中提出，到2020年，要实现光伏发电装机1.05亿千瓦（105 GW），根据CPIA的相关数据，截止到2018年9月底，我国国内光伏发电累计装机已经达到165 GW，已经远远超过原来“十三五”的规划目标。假如严格按照原来的规划目标执行，则未来两年光伏装机增量极其有限，因此，为保障行业有序健康发展，上修“十三五”装机目标是势在必行的，假定规划目标上修至250 GW, 考虑到今年四季度还约有5GW左右的并网规模，则对应2019-2020年的年均每年将约有40 GW的装机规模。 图1：2018年9月国内光伏累计并网超过165 GW 图2：“531”后SolarPower Europe对于未来全球装机量预测 资料来源：CPIA，天风证券研究所 资料来源：solarpower europe，天风证券研究所 2. 此前普通电站指标全部暂停，上修目标有望恢复行业信心 今年5月31日，国家发展改革委、财政部、 国家能源局发布关于2018年光伏发电有关事项的通知，要点如下： 1.暂不安排2018年普通光伏电站建设规模 2.今年安排10 GW左右规模用于支持分布式光伏项目建设（5.31日为节点） 3.在各地落实实施条件、严格审核的前提下，保障“十三五”第二批光伏扶贫项目计划。 4.根据光伏规模控制情况决定领跑者规模 5.不需要补贴的项目鼓励各地自主支持。 6.标杆电价/度电补贴从5月31日起下调5分钱，村级扶贫电站电价保持不变。 531政策后，由于国内光伏装机需求急剧下降，导致光伏产业链价格大幅调整，我们认为，“531”政策中，度电补贴下降对于行业的影响其实相对较小，而暂不安排普通电站的建设规模对于行业的信心影响较大，这使得大家对2019及2020年的电站建设规模有极大的担忧。大多数企业的生产扩产计划都是根据去年能源局发布的《国家能源局关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》进行制定的，因此暂停2018年的规模，这使得行业内的供给和需求出现了失配。 此次能源局会议讨论上修装机目标，暂时先不论最终目标是250 GW或者更多，上修规划体现了重视光伏行业发展的决心，有望消除政策面的不确定性，有助于恢复行业信心。 020406080100120140160180累计装机量（GW） 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图3：硅料价格在531后大幅调整 图4：硅片价格在531后大幅调整 资料来源：Pvinfolink，天风证券研究所 资料来源：Pvinfolink，天风证券研究所 图5：电池价格在531后大幅调整 图6：组件价格在531后大幅调整 资料来源：Pvinfolink，天风证券研究所 资料来源：Pvinfolink，天风证券研究所 表1：2017年7月发布的可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见公布的光伏电站新增规模建设方案 省份 2017年（GW） 2018年（GW） 2019年（GW） 2020年（GW） 2017-2020年累计（GW） 河北 1 1.2 1.2 1.2 4.6 山西 0.8 1 1 1 3.8 山东 0.5 1 1 1 3.5 内蒙古 1 1 1 1 4 辽宁 0.5 0.4 0.3 0.3 1.5 吉林 0.5 0.4 0.4 0.4 1.7 黑龙江 0.8 0.8 0.8 0.8 3.2 陕西 0.8 0.8 0.8 0.8 3.2 青海 0.8 0.5 0.5 0.5 2.3 江苏 1.2 1 1 1 4.2 浙江 1 1 1 1 4 安徽 0.8 0.6 0.5 0.5 2.4 江西 0.5 0.3 0.3 0.3 1.4 河南 0.9 0.5 0.5 0.5 2.4 湖北 0.5 0.5 0.3 0.3 1.6 湖南 0.5 0.5 0.3 0.3 1.6 四川 0.5 0.5 0.3 0.3 1.6 贵州 0.3 0.3 0.3 0.3 1.2 云南 0.5 0.5 0.5 0.5 2 广东 0.5 0.8 0.8 0.8 2.9 广西 0.5 0.3 0.3 0.3 1.4 领跑技术基地 8 8 8 8 32 总计 22.4 21.9 21.1 21.1 86.5 406080100120140单价（元/kg） 菜花料 致密料 0.001.002.003.004.005.006.007.00单价（元/片） 多晶硅片 单晶硅片 单多晶价差 0.000.501.001.502.002.508-Apr-178-Apr-18单价（元/W） 多晶 单晶 单晶PERC 单晶perc21.5以上 1.502.002.503.003.50单价（元/W） 多晶组件 单晶组件 单晶PERC组件 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：能源局，天风证券研究所 3. 预期光伏发电的度电补贴强度将大幅降低，利好优势龙头企业 此前国家出台“531”新政的根本原因是因为可再生能源基金补贴缺口过大，根据财政部的统计，截至2017年底，可再生能源补贴累计缺口已达到1000亿元。可再生能源基金收入端主要来源于对各省、自治区、直辖市扣除农业生产用电（含农业排灌用电）后的销售电量的征收，自2016年1月后，可再生能源附加的增收标准为 1.9 分/度，在国家减轻企业负担，大力推动工商业电价下降的背景下，通过上调可再生能源附加至来实现可再生能源基金的增收是比较难以实行的。而近年来，光伏风电等新能源装机量增长迅猛，每年对于补贴的需求总量还在增加，导致可再生能源基金补贴缺口不断变大。 根据智汇光伏的测算， 假定1）2020年全面平价，风、光、生物质均无新增需要补贴的项目；2）第二、三产业用电量按照6.5%估计，即附加总额按照6.5%速度增加，3） 附加强度按照1.9分/kWh，征收率按照目前70%左右的水平，无大幅增加。则可再生能源补贴的缺口仍将不断扩大，高点或将超过5000亿元，因此如果可再生能源附加补贴高，或者政策不发生变化，在如此严峻的补贴拖欠情况下，增加需要补贴的项目，对于能源局、财政部、甚至是光伏电站运营企业来说都将存在较大压力。 图7：补贴缺口仍然是不容忽视的问题 资料来源：智汇光伏，天风证券研究所 因此，假如上修光伏装机目标后，我们认为，补贴资金的来源问题还需要政府后续出台对应政策给予解决。好的方面在于，随着光伏技术的进步，度电成本的下降使得光伏对于度电补贴的强度要求