上半年盈利增长超预期，粉末冶金有望快速放量

天工国际（00826.HK）2021年上半年实现营收26.2亿元，同增4.3%，净利润2.9亿元，同增37.7%。公司业绩快速增长主要系公司产品结构升级及在原材料价格高增储有低价库存，同时及时转嫁成本，使毛利率快速提升所致。公司2021上半年期间费用率为14.8%，同比上升3.5个pct，其中财务费用率同比下降0.25pct，销售/行政/研发费用率分别上升1.3/0.7/1.8pct至3.1%/2.5%/5.9%。公司布局下游高端切削工具市场，高毛利粉末冶金有望快速放量。我们预测公司2021-2023年的归母净利润分别为7.0/9.0/11.0亿元，同比增长30.4%/28.9%/21.8%。

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