重庆啤酒发布2021年半年报，实现营收71.4亿元，同比增长27.5%；实现归母净利润6.2亿元，同比增长17.1%。高端收入爆发式增长，全国化布局稳步推进。21H1实现啤酒销量155万吨，同比增长22.6%。分区域看，得益于嘉士伯优质渠道资源逐步整合，叠加大城市计划的稳步推进，21H1西北、中部及东部地区增速均超过25%。公司不断完善分销网络布局，加速与深化大城市全渠道拓展，全国化扩张正稳步推进中。重组前公司产能集中在重庆，西部大开发税收优惠下所得税率维持在15%左右，重组后中部及东部工厂并表驱动上半年公司所得税率大幅上升至24.7%。未来三大业绩驱动因素：1）乌苏疆外扩张仍在半途，作为行业内仅有的高端啤酒全国化大单品，公司未来1-2年高端啤酒业绩弹性仍然充足。2）嘉士伯优质资产注入叠加渠道资源整合红利释放，东部啤酒需求持续旺盛。3）江苏盐城年产13万吨工厂正式投产，有助于缓解东部地区乌苏产能的严重短缺，助力公司业绩长期稳定提升。预计2021-2023年EPS分别为2.32/2.71/3.08元，对应PE分别为50/43/38倍，维持“买入”评级。
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