本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银期货研究可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 22002211年年88月月1155日日 中银期货研究部 姓名：严彬 期货从业编号：F3071551 投资咨询编号：Z0015241 电话：021-60816213 电子邮件： Bin.yan@bocichina.com 近期出版的研究报告 《》（年月日） 股指期货周报 上游炒作继续，短期维持谨慎态度 报告内容 ◆ 行情回顾 上周上证综指窄幅震荡，各宽基指数表现差异较大，其中涨价链以及地产建筑大面积上涨，市场风格偏向小盘价值。究其原因，前者更多的是受益于商品供需缺口以及新材料炒作，后者反弹与土地拍卖价格下调预期以及经济出现下行信号有关。与此同时电子、新能源出现一定程度上回撤，明星股减持、政策打压芯片价格令前期热门赛道分化，短期风格出现再平衡的迹象。从经济情况来看，M2与社融同比继续下行，代表经济增长速度已经降至较低水平，同时CPI与PPI差距仍在扩大，也意味着利润继续集中在上游。从国家政府角度讲，其发行市场有人故意哄抬物价，价格上涨幅度不正常，将对市场进行管控。所以，从风险点来看，需求如果出现恶化，或者疫情缓解，导致东南亚代工厂开工率提升，或者市场出现新的热点都会导致这些估值过高的板块出现抱团解散的迹象。 ◆ 策略推荐 对于短期而言，在产能无法短时扩大的背景下，短期供需失衡的背景其实还是难以证伪的，涨价链条的上行还将具有持续性。由于中证500指数中原料、制造权重占比较高，我们倾向中盘股继续占优，建议继续配置IC多单，可适当持有IF空单以对冲市场风险。 2021年8月15日 股指期货周报 2 一周要闻回顾 1. 据21世纪经济报道，在当前全球“缺芯”状态下，部分热销产品类目有所涨价，原本应当为正常商业决策。但市面上有人故意囤货并哄抬价格。部分不太正常涨价幅度，甚至一些中间商不当行为，将对下游产业公司、甚至整个国内电子产业生态都带来一定影响。 2. 我国成功合成新型材料，可划钻石。新型非晶材料（AM－III）近日在燕山大学亚稳材料制备技术与科学实验室成功合成。据专家介绍，AM－III密度与金刚石相当，维氏硬度HV高达113 GPa，可划伤单晶金刚石。 3. 证监会通报第二十八批首发企业现场检查有关情况称，未发现触及发行条件的问题，未发现重大信息披露违规，也未发现中介机构重大执业缺陷等问题。但部分首发在审公司存在会计处理不恰当、信息披露不充分、内部控制制度执行不到位等问题，部分中介机构存在履职程序不规范、底稿记录不完整等不足。 4. 全国人大常委会法工委：人口与计划生育法修正草案将于下周提请审议，修正草案围绕实施三孩生育政策、取消社会抚养费等制约措施、配套实施积极生育支持措施进行了修改；个人信息保护法草案三次审议稿拟对APP过度收集个人信息、“大数据杀熟”等作出有针对性规范；正在推进家庭教育法制定工作，明确规定家庭教育指导服务机构开展家庭教育指导服务活动，不得组织或者变相组织营利性教育培训。 5. 科创板网下投资者专项检查处理结果出炉，19家机构被罚。其中，上交所对鹏华基金监管谈话并出具书面警示，对1家平安养老保险及3家私募出具书面警示。中证协同步公布处理结果， 1家保险公司被暂停网下投资者资格一个月，1家券商资管子公司、4家基金公司、4家私募被暂停新增配售对象注册一个月，1家券商资管子公司、6家基金公司、2家私募被警示。 2021年8月15日 股指期货周报 3 市场行情回顾 国内：上周，小盘股走强，成长股出现大幅下跌，周涨幅方面以中证500为首，周涨幅2.16%；其次为上证指数，周涨幅为1.68%；其他指数方面，创业板指周跌幅4.18%，深证成指周跌幅0.19%，科创50周跌幅2.14%，沪深300周涨幅0.50%，上证50周涨幅0.69%，恒生指数周涨幅0.81%；行业方面，上周行业上涨居多，周涨幅前三分别为钢铁（6.19%）、采掘（6.03%）、银行（5.20%）。三品种贴水率出现大幅震荡，市场情绪波动较大。 国外：外盘指数方面，道指周涨幅0.87%，纳指周跌幅0.09%，标普500周涨幅0.71%；其他股指方面，英国富时100指数周涨幅1.34%；日经225周涨幅0.56%。 图1：全球指数市场周行情 -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%日经225英国富时100标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数恒生指数创业板指科创50深证成指中证500沪深300上证50上证指数 资料来源：wind、中银期货 图2：申万一级行业指数(周涨幅) -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%家用电器电子通信非银金融国防军工电气设备化工采掘房地产机械设备汽车银行传媒计算机建筑装饰建筑材料综合休闲服务商业贸易交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服装食品饮料有色金属钢铁农林牧渔 资料来源：wind、中银期货 2021年8月15日 股指期货周报 4 股指期货数据分析 基差与跨期价差方面： 图3：IF各合约基差走势 图4：IF基差年化折溢价率 -250-200-150-100-500502021/1/142021/3/142021/5/142021/7/14IF00基差IF01基差IF02基差IF03基差 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2021/1/272021/3/272021/5/272021/7/27IF01基差年化折溢价率IF02基差年化折溢价率IF03基差年化折溢价率 资料来源：wind、中银期货 图3：IF合约跨期价差 图4：IF00空头年化展期成本 0204060801001201401602021/1/182021/3/182021/5/182021/7/18IF00-IF01IF00-IF02IF01-IF02 01230%2%4%6%8%10%2021/6/12021/6/222021/7/132021/8/3IF00-IF01年化展期成本IF00-IF02年化展期成本IF00-IF03年化展期成本最优展期合约选择 资料来源：wind、中银期货 图5：IH各合约基差走势 图6：IH基差年化折溢价率 -180-160-140-120-100-80-60-40-200202021/1/142021/3/142021/5/142021/7/14IH00基差IH01基差IH02基差IH03基差 -18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2021/1/212021/3/212021/5/212021/7/21IH01基差年化折溢价率IH02基差年化折溢价率IH03基差年化折溢价率 资料来源：wind、中银期货 2021年8月15日 股指期货周报 5 图3：IH合约跨期价差 图4：IH00空头年化展期成本 0204060801001202021/1/182021/3/182021/5/182021/7/18IH00-IH01IH00-IH02IH01-IH02 01230%2%4%6%8%10%12%14%2021/6/12021/6/222021/7/132021/8/3IH00-IH01年化展期成本IH00-IH02年化展期成本IH00-IH03年化展期成本最优展期合约选择 资料来源：wind、中银期货 图7：IC各合约基差走势 图8：IC基差年化折溢价率 -600-500-400-300-200-10001002021/1/142021/3/142021/5/142021/7/14IC00基差IC01基差IC02基差IC03基差 -25%-20%-15%-10%-5%0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07IC01基差年化折溢价率IC02基差年化折溢价率IC03基差年化折溢价率 资料来源：wind、中银期货 图3：IC合约跨期价差 图4：IC00空头年化展期成本 0501001502002503002021/1/182021/3/182021/5/182021/7/18IC00-IC01IC00-IC02IC01-IC02 01230%2%4%6%8%10%12%14%2021/6/12021/6/222021/7/132021/8/3IC00-IC01年化展期成本IC00-IC02年化展期成本IC00-IC03年化展期成本最优展期合约选择 资料来源：wind、中银期货 2021年8月15日 股指期货周报 6 跨品种价差方面： 图11：IC当月合约与IF当月合约价差 7009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002021-01-122021-03-122021-05-122021-07-12IC当月合约-IF当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差 资料来源：wind、中银期货 图11：IC当月合约与IH当月合约价差 1,5002,0002,5003,0003,5004,0002021-01-122021-03-122021-05-122021-07-12IC当月合约-IH当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差 资料来源：wind、中银期货 图11：IF当月合约与IH当月合约价差 8001,0001,2001,4001,6001,8002,0002021-01-122021-03-122021-05-122021-07-12IF当月合约-IH当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差 资料来源：wind、中银期货 2021年8月15日 股指期货周报 7 市场情绪与资金面分析 市场情绪： 图12：两市成交量 图13：IF合约总持仓总成交量 0200040006000800010000120001400016000180002021-01-272021-03-272021-05-272021-07-27深证成指成交额上证指数成交额 16000017000018000019000020000021000022000023000024000060000800001000001200001400001600001800002000002200002400002020/8/142020/11/142021/2/142021/5/14IF总成交量IF总持仓量(右) 资料来源：wind、中银期货 图12：IH合约总持仓总成交量 图13：IC合约总持仓总成交量 0200004000060000800001000001200001400002020/8/142020/10/142020/12/142021/2/142021/4/142021/6/14IH总成交量IH总持仓量 1800002000002200002400002600002800003000000200004000060000800001000001200001400001600001800002000002020/8/142020/11/142021/2/142021/5/14IC总成交量IC总持仓量(右) 资料来源：wind、中银期货 市场资金： 图12：北向资金 图13：两融余额 -150-100-500501001502002021/6/22021/6/162021/6/302021/7/142021/7/282021/8/11 -200-1