猪价大跌拖累半年报，生猪养殖业务不断恢复

温氏股份（300498）发布2021年半年报，营业收入306.3亿元，同比下降14.8%；归母净利润-24.98亿元，去年同期盈利41.53亿元；扣非后归母净利润-31.52亿元，去年同期盈利42.17亿元。其中，Q1、Q2收入分别为168.2亿元、138.2亿元，归母净利分别为5.4亿元、-30.4亿元。Q2业绩大幅回落主要受猪价大跌，以及公司外购仔猪价格偏高影响。温氏股份全力打造高繁母猪群体，生猪养殖业务不断恢复。预计2021-2023年公司生猪出栏量1100万头、1800万头、2700万头，同比分别增长15.2%、63.6%、50.0%，对应归母净利润-87.65亿元、0.38亿元、65.35亿元，对应EPS-1.38元、0.01元、1.03元。我们按照公司生猪底部头均市值4000元，对应生猪业务880亿元市值，肉鸡业务300亿元市值，目标市值1180亿元，合理估值18.5元，维持“买入”评级。

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