金融衍生品策略日报：赚钱效应下降，股市短期谨慎

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-07-172020-09-252020-12-142021-03-022021-05-17中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-08-18 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 中信期货研究|金融衍生品策略日报 赚钱效应下降，股市短期谨慎 摘要： 昨日股市重挫，茅指数、宁指数均出现3%以上的下跌，热门赛道资金撤离，短期情绪转冷。建议后续谨慎操作，一是期货持仓整体增加，显示对冲需求增长，二是近期不断有强势股重挫，减持以及限售解禁强化谨慎情绪，目前市场处于主线并不明朗的时期，三是美联储官员近期不断释放taper的信号，8月重要会议之前，市场可能计价全球流动性紧缩的预期，四是临近中报披露季，部分业绩不及预期的个股可能重新定价。而在股市氛围转弱之后，昨日债市表现偏暖，但鉴于地方债发行加速以及资金面维持平稳，目前还是偏空思路操作。 风险点：1）美国实际利率上行；2）疫情反复后疫苗有效性下降；3）宽松预期落空。 昨日股市重挫，债市偏暖，短线建议谨慎操作。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：指数向下突破，建议谨慎对待 （1） IF、IH、IC当月基差收于-11.60点、-9.68点、0.20点，较上一交易日变化-4.74点、-7.86点、7.28点； （2） IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于29.4点、15.2点、36.4点，较上一交易日变化0.2点、0.8点、-12.4点； （3） IF、IH、IC持仓分别变化15595手、7433手、16029手； （4） 沪股通净流入5.90亿，深股通净流入8.84亿。 逻辑：连续多日震荡之后，指数选择向下突破，茅指数与宁指数均重挫，盘面唯有地产、建筑相对抗跌，涨停家数也萎缩至40余家。短线而言，建议资金谨慎对待后市，一是期货持仓整体增加，显示对冲需求增长，二是近期不断有强势股重挫，减持以及限售解禁强化谨慎情绪，目前市场处于主线并不明朗的时期，三是美联储官员近期不断释放taper的信号，8月重要会议之前，市场可能计价全球流动性紧缩的预期，四是临近中报披露季，部分业绩不及预期的个股可能重新定价。于是在氛围转弱、不确定有所抬升的背景下，建议谨慎为宜，短期观望。 操作建议：观望 风险因子：1）美国实际利率上移；2）信用违约潮 震荡寻底 股指期权 观点：短期谨慎为主，关注情绪变化 逻辑：昨日权益市场全面下跌，全A成交连续20个交易日超过万亿，同时上证指数再度失守3500点。与我们周度策略报告中预期的较一致，市场短期回调的风险仍存，各期权标的均下跌超过2%，市场情绪大幅受挫。从股指衍生品端来看，IH贴水小幅走扩，但IC及IF贴水有所回复，整体情绪变化不大。而期权市场再度迎来价量波同时大幅波动的行情，目前整体情绪再度走出之前市场一直维持的交易动力不足的情况，短期交易热度料将有所维持。同时各期权隐波全日持续走高，但尾盘时认沽隐波明显回落，认购隐波持续偏强，一定程度上反映出尾盘时期权市场仍有明显布局底部的逻辑，并未出现单一延续的空头交易。从目前期权市场的情况看，恐慌情绪的持续大幅扩散料难以形成，但短期情绪回复也有一定困难，短期交易建议谨慎为主，关注情绪变化，更多交易日内波动。 操作建议：短期交易波动为主 风险因子：1）市场交易快速回冷；2）短期恐慌情绪持续扩散 谨慎 国债期货 观点：避险情绪叠加资金面收紧预期落空，情绪有所转暖 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为47249手、20261手、6768手，1日变动-15473手、-1018手、-455手，持仓量分别为51901手、28043手、15130手，1日变动-9343手、-5679手、-1280手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.295元、0.305元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 0.180元，1日变动-0.050元、-0.040元、-0.025元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.930元、100.460元、302.850元，1日变动0.050元、0、0.050元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.043元、0.087元、-0.003元，1日变动-0.148元、0.008元、-0.014元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.11%、0.08%、0.03%。昨日，或许是受到股市午后跳水的影响，债市情绪午后也有明显转暖。近一段时间，债市整体上处于缺乏明确逻辑主线的环境下，因此呈现出宽幅震荡的格局似乎有些偏离基本面，主要受市场情绪起伏的主导。在目前的市场环境下，由于资金面整体还维持平稳，但多头情绪已经有所减弱，跨期价差也相应出现收敛迹象，但整体空间维持稳定。不过值得注意的是，尽管前期市场所担忧的地方债供给在央行对冲下可能会以相对平滑的方式呈现，对于资金面的影响也有限，但也仍然需要警惕后续降准未能落地，以及供给扰动的预期差。因此在整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平10Y-5Y、做陡5Y-2Y的曲线结构修复机会。另外，若投资者认为收益率后续会有进一步上行压力推动CTD重新切换至长久期券，可以适当关注远月长久期券基差收敛的机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注远月合约长久期券基差收敛的机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）宽松预期落空。 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息咨询跟踪 1．习近平主持召开中央财经委员会第十次会议强调，在高质量发展中促进共同富裕，统筹做好重大金融风险防范化解工作。 2. 韦尔股份：拟对全资子公司豪威传感器增资不超过人民币20亿元，拟用于在中国（上海）自由贸易试验区临港新片区购置土地设立临港基地，以在未来履行公司上海研发总部及离岸贸易中心两项职能。 3. 中汽协：2021年7月汽车企业出口再创历史新高，其中新能源汽车出口增长贡献度为31.5%。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 00.511.522.533.542020/10/102020/12/102021/02/102021/04/102021/06/10Shibor利率水平隔夜1W2W1M 0501001502002503003502021/03/012021/05/012021/07/01投放量到期量 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 时间区域指标前值预测值公布值2021/08/1610:00中国中国7月城镇固定资产投资年率-YTD(%)12.611.310.32021/08/1610:00中国中国7月规模以上工业增加值年率(%)8.37.96.42021/08/1610:00中国中国7月社会消费品零售总额年率(%)12.110.98.52021/08/1820:30美国美国7月新屋开工年化月率(%)6.3-2.62021/08/1920:30美国美国截至8月14日当周初请失业金人数(万)37.536.52021/08/2009:30中国中国8月一年期贷款市场报价利率(%)3.853.85 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 图表 4： 股指期货价差日度监测 IFIF当月-11.60-4.7418.34ICIC当月0.207.2855.82IHIH当月-9.68-7.861.37IF01-IF00-29.40-0.200.4IF02-IF01-54.606.201.2IF03-IF02-30.004.004.4IC01-IC00-36.4012.4015.6IC02-IC01-148.0013.605.40IC03-IC02-140.8019.408.40IH01-IH00-15.20-0.801.00IH02-IH01-25.405.005.00IH03-IH02-14.400.60-1.00ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 0%20%40%60%80%100%120%2020/12/152021/03/152021/06/152019/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500 051015200204060801002020/08/052020/12/052021/04/052021/08/05指数PE对比创业板指数中小板综指三板做市三板成指中证500沪深300-右上证指数-右上证50-右 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 250030003500400045005000550060007000900011000130001500017000190002020/05/072020/09/072021/01/072021/05/07融资余额沪深300 05101520253035024681012141618Date2021/08/092021/07/292021/07/202021/07/092021/06/30IF总成交量（万手）IC总成交量(万手）IH总成交量(万手）IF总持仓量（万手）（右轴）IC总持仓量(万手）（右轴）IH总持仓量(万手）（右轴） 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货金融衍生品日报 6 / 13 图表 9： IF基差走势 图表 10： 跨期价差-IF -200-150-100-500502021/08/172021/08/052021/07/262021/07/142021/07/02IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-沪深300IF下季-沪深300 -140-120-100-80-60-40-2002021/06/282021/07/122021/07/262021/