金融衍生品策略日报：权重带动股市赚钱效应，债市情绪暂不稳定

1001101201301401501601701031051071091111131151172019-08-302019-09-162019-09-302019-10-212019-11-042019-11-182019-12-022019-12-162019-12-302020-01-142020-02-052020-02-192020-03-042020-03-182020-04-012020-04-162020-04-302020-05-192020-06-022020-06-162020-05-28中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-07-02 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 权重带动股市赚钱效应，债市情绪暂不稳定 摘要： 银保监会近日发布了《保险资金参与国债期货交易规定》，并同步修订了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》。我们认为，新规之后或吸引险资参与股指买入套保，未来股指贴水或有所修复。同时险资入市国债期货将循序渐进，初期对于国债期货市场影响不大，但中期来看将整体提升市场的深度，增强期现市场联动性。 昨日行情来看，权重带动指数站上3000点。短期上行趋势进一步确认，后续权重与成长有望轮动，在公募新发产品增多、外资入市确定的背景下，7月上旬指数依然有向上攀升的潜力。多单可续持。期权可维持趋势偏多交易，并关注不同品种交易机会。债市方面，市场情绪依然不稳，债市短期预计难以走出流畅多头行情。维持通过长久期券基差走扩参与债市的修复行情的建议。 风险提示：1）中美关系趋紧；2）美股调整；3）海外疫情迅速得到控制； 权重带动赚钱效应。短期股市上行趋势进一步确认，7月上旬可续持多单。债市情绪不稳，维持通过长久期券基差走扩参与债市的修复行情的建议。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：权重带动赚钱效应 （1）IF、IH、IC当月基差收-28.98点、-26.49点、-52.49点，较上一交易日变化14.38点、10.41点、9.53点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于39.6点、25.8点、75.6点，较上一交易日变化5.0点、4.4点、7.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化15217手、5029手、-5193手； （4）国常会：允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金； （5）河北怀来县废止住房限购政策； 逻辑：昨日在权重带动下上证综指顺利站上3000点关口，盘中浪潮信息断供传闻一度致使恐慌情绪产生，但在因特尔回应之后，市场氛围再度改观，全天呈现放量上行走势。在权重起舞之后，短期上行趋势进一步确认，后续权重与成长有望轮动，在公募新发产品增多、外资入市确定的背景下，7月上旬指数依然有向上攀升的潜力。而7月中旬之后，涨势能否延续，取决于中报预报以及解禁扰动，届时业绩将考验股市韧性。 操作建议：多单续持 风险因子：1）美股调整；2）中美关系 震荡偏多 股指期权 观点：市场短期进攻情绪较强 逻辑：昨日A股持续表现强势，为下半年市场开了个好头，各期权标的涨幅均超过2%。在标的大涨的带动下，期权市场成交额上升至4月以来的最高位水平，期权隐含波动率也小幅止跌回升。同时股指期权交易限制放开效果持续显现，股指期权成交额占比突破15%。波动率方面，建议多看少参与为主，即使操作也主要以收取时间价值的卖方为主，但需严格控制风险。目前期权合成贴水近月有所回复，但远月仍较明显，反应市场短期进攻情绪较强，但中期仍持偏谨慎的态势。短期来看，趋势交易者建议维持跟多操作，但还是以风险相对可控的牛市价差组合进行。在市场波动短期可能走高的影响下，可持续关注不同品种的套利机会。 操作建议：维持趋势偏多交易，关注不同品种交易机会 风险因子：1）期权市场热度持续萎缩 震荡偏多 国债期货 观点：长久期券基差多头续持 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为48642、19784、5662手，1日变动-6484、-6215、-190手，持仓量分别为83678、49638、16178手，1日变动1212、-1150、321手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.430、0.375、0.190元，1日变动-0.025、0、0.005元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.960、100.735、304.430元，1日变动-0.045、-0.045、-0.135元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.488、0.145、0.164，1日变动0.119、-0.254、0.024元。。 逻辑：昨日T、TF、TS2009分别下跌0.06%、0.05%、0.05%，全天来看债市总体震荡。早盘，受央行调降再贷款再贴现利率影响，债市表现偏强，但震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 上涨并未持续，原因在于市场认为央行的“降息”主要为了惠及实体经济，偏向于“宽信用”，对债市的利好相对有限。资金面方面，在跨季之后银行间资金趋松。昨日DR001回升主要因为跨季之后对隔夜资金需求增加。尽管因逆回购到期资金净回笼1800亿元，但昨日DR007下降28BP至2.03%，印证资金偏宽松。在这样的情况下，短期内央行加大货币宽松力度的可能性不大，债市难以走出流畅的多头行情。总的来讲，短期趋势操作机会可能不大，建议通过长久期券基差走扩参与债市的修复行情。 操作建议：趋势层面谨慎操作，基差走扩机会可适当关注 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投资超预期改善 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 时间 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-06-30 9:00 中国 6月官方制造业PMI 50.6 50.1 50.6 2020-07-01 15:50 法国 6月制造业PMI 40.6 36.1 52.3 2020-07-01 16:30 英国 6月制造业PMI 40.7 --- 50.1 2020-07-01 16:55 德国 6月制造业PMI 36.6 44.6 45.2 2020-07-01 17:00 欧盟 6月欧元区:制造业PMI 39.4 46.9 47.4 2020-07-01 22:00 美国 6月制造业PMI 43.1 --- 52.6 2020-07-02 18:00 欧盟 5月欧盟:PPI:同比(%) -4.3 --- 2020-07-02 20:30 美国 5月耐用品:新增订单:季调:环比 -18.14 --- 2020-07-02 20:30 美国 6月27日当周初次申请失业金人数:季调(人) 1480000 --- 2020-07-02 20:30 美国 6月失业率:季调(%) 13.3 --- 2020-07-02 20:30 美国 6月新增非农就业人数:季调(千人) 2509 --- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息咨询跟踪 1．央行工作论文：M2/GDP不可能无限发散，未来我国M2/GDP也将趋向收敛；珍惜正常货币政策空间，坚守币值稳定目标，坚持稳健货币政策；加大减税降负力度，改进税制税负结构，真正优化营商环境稳妥推进利率并轨，完善货币政策工具体系，畅通货币政策利率传导机制，顺利实现货币政策调控方式由数量型向价格型转型。 2．银保监会发布《保险资金参与国债期货交易规定》，并同步修订《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》。其中明确：险资参与国债期货、股指期货交易应以对冲风险为目的，不得用于投机目的。 3. 国务院常务会议，决定着眼增强金融服务中小微企业能力，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金；部署进一步促进国家高新技术产业开发区深化改革扩大开放。 4. 央行：下一步将继续会同相关部门，在公司信用类债券部际协调机制框架下，加快完善市场化、法治化的债券市场风险防范和处置机制，严厉打击违法违规行为，构建良好信用生态环境，维护债券市场稳定运行。 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.52019/09/042019/11/042020/01/042020/03/042020/05/04Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002020/05/142020/05/242020/06/032020/06/132020/06/23投放量到期量IFIF当月-28.9814.3821.86ICIC当月-52.499.5320.14IHIH当月-26.0610.4119.83IF01-IF00-39.60-5.00-19.6IF02-IF01-21.20-4.80-10.2IF03-IF02-37.802.60-9.2IC01-IC00-75.60-7.20-14.8IC02-IC01-63.202.00-4.60IC03-IC02-166.60-1.401.20IH01-IH00-25.80-4.40-6.80IH02-IH01-11.60-1.400.40IH03-IH02-24.40-0.60-0.80ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 中信期货金融衍生品日报 6 / 13 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 9： IF基差走势 图表 10： 跨期价差-IF 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 -60%-40%-20%0%20%40%2019/10/282020/01/282020