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微盟集团（02013.HK）2021年度业绩点评：SaaS行业景气度提升，双轮驱动业绩快速增长。公司实现营业收入13.83亿元（YoY+44.5%），增速较市场预期高12.7pcts。其中数字商业中订阅解决方案收入5.5亿元（YoY+159.2%），商家解决方案收入4.1亿元（YoY+63.8%）；数字媒介收入4.2亿元（YoY-14.4%）。毛利率55.4%（YoY+11.4pcts），主因低毛利率的数字媒介收入占比大幅降低；经调整净亏损1.19亿元，对应经调整净损率8.6%，主因加强研发投入和新产品开发。订阅解决方案收入高增长，大客化战略下智慧零售持续扩张。公司在2021H1进一步布局多元化流量渠道，不断加深与腾讯、字节跳动的合作，商家解决方案实现毛收入56.4亿元（YoY+38.7%），收入4.1亿元（YoY+63.8%），付费商户数27484名（YoY+11.7%），ARPU为14909元（YoY+46.6%）。此外，公司TSO全链路营销也初现成效，目前已试点近30个品牌商家，签约金额约3000万元。微盟云PaaS平台有货币化潜力，ShopExpress有望在2-3年内为公司带来可观收入。公司持续建设微盟云PaaS生态，目前已有超550个开发者，1544个应用以及超1000的接口数，API日均访问亿级，未来PaaS生态繁荣后有望通过抽佣、分成或云使用费实现货币化。公司还在2021年7月推出跨境独立站产品ShopExpress，全面对标Shopify，我们认为ShopExpress相比Shopify具有更大的潜力和空间。总的来说，微盟集团在SaaS业务和云业务上均取得了显著的成绩，但同时也面临着净亏损和研发投入增加的问题。建议投资者关注公司的发展战略和产品创新。
