中小盘信息更新：海内外市场共发力，收入业绩双高增

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 晶晨股份（688099.SH） 2021年08月16日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/16 当前股价(元) 109.70 一年最高最低(元) 140.50/49.67 总市值(亿元) 451.00 流通市值(亿元) 233.76 总股本(亿股) 4.11 流通股本(亿股) 2.13 近3个月换手率(%) 117.22 《中小盘信息更新-需求持续向好推升利润率，2021H1业绩符合预期》-2021.7.23 《中小盘信息更新-收入保持高增，盈利能力持续恢复》-2021.4.29 《中小盘信息更新-盈利能力快速恢复，打造多媒体SoC芯片全球龙头》-2021.4.22 海内外市场共发力，收入业绩双高增 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 ⚫ 海内外市场共振助力利润稳步增长，2021H1业绩符合预期 公司公告2021年半年报，2021H1实现营业收入20.02亿元，同比+111.81%；归母净利润2.50亿元，同比+499.16%，实现扣非后归母净利润2.33亿元，同比+392.99%。其中2021Q2实现营业收入10.73亿元，同比+97.91%，单季度收入创历史新高，归母净利润及扣非后归母净利润分别为1.60亿元、1.55亿元，净利率达14.94%，同样创历史新高。公司前瞻囤货积极应对缺芯问题，在巩固国内市场同时大力拓展海外，五大芯片业务营收、利润稳步增长。我们维持预计2021-2023年将实现归母净利润6.93/10.86/13.87亿元，对应EPS为1.69/2.64/3.37元/股，当前股价对应2021-2023年PE为65.0/41.5/32.5倍，维持“买入”评级。 ⚫ 下游需求回暖支撑行业高景气，智能电视和机顶盒芯片龙头受益 后疫情时代，家电行业承压缓解，智能电视出货量提升。据AVC全球电视品牌出货月度数据报告，2021H1智能电视市场同比增长6.8%。其中，国内企业TCL出货量激增，位列全球第三。公司作为TCL、小米智能电视芯片供货商，将随下游出货量提升而持续受益。智能机顶盒芯片方面，公司IPTV机顶盒芯片采用12nm先进制程，性能、稳定性优势突出，供货稳定，市占率超越海思成为国内第一。随着国内运营商招投标恢复及优惠业务绑定等营销形式加速IPTV机顶盒渗透，行业景气度进一步提升，公司作为行业龙头将率先受益。海外方面，龙头企业博通自2020年起遭多方反垄断调查，机顶盒芯片竞争格局松动。公司有望凭先进制程工艺及优质服务，进一步挤占博通份额。 ⚫ AI音视频芯片随AIoT场景丰富持续放量，车载IVI芯片有序开拓 公司依托领先的超高清编码、超低功耗拍摄等能力，切入小米、阿里、谷歌等企业供应链，AI芯片业务将随可穿戴等AIoT场景丰富而有序开拓。同时，公司自研首款双频高速数传Wi-Fi 5 +BT 5.2单芯片已获量产，亟待商用。车载芯片方面，公司顺应座舱多屏化趋势，车载信息娱乐系统芯片已获海外高端高价值客户订单，上半年销量稳步提升。 ⚫ 风险提示：中美贸易摩擦，核心大客户流失，疫情反复等。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,358 2,738 4,734 6,633 8,297 YOY(%) -0.5 16.1 72.9 40.1 25.1 归母净利润(百万元) 158 115 693 1,086 1,387 YOY(%) -44.1 -27.3 503.8 56.6 27.8 毛利率(%) 33.9 32.9 37.0 37.1 37.4 净利率(%) 6.7 4.2 14.6 16.4 16.7 ROE(%) 5.6 3.9 19.1 23.1 22.9 EPS(摊薄/元) 0.38 0.28 1.69 2.64 3.37 P/E(倍) 285.4 392.7 65.0 41.5 32.5 P/B(倍) 16.1 15.5 12.5 9.6 7.5 数据来源：聚源数据、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2862 3127 3982 5148 6608 营业收入 2358 2738 4734 6633 8297 现金 1702 1929 1754 3081 3629 营业成本 1558 1838 2983 4174 5194 应收票据及应收账款 242 222 580 544 862 营业税金及附加 4 3 11 11 14 其他应收款 22 16 49 42 72 营业费用 64 75 128 179 224 预付账款 8 2 15 9 22 管理费用 91 92 166 199 249 存货 463 330 957 844 1397 研发费用 462 578 757 1028 1286 其他流动资产 425 627 627 627 627 财务费用 -13 26 16 -6 -18 非流动资产 462 559 617 704 796 资产减值损失 -39 -27 -25 -69 -70 长期投资 11 42 70 98 127 其他收益 13 10 10 10 10 固定资产 224 230 365 476 552 公允价值变动收益 4 0 -6 -1 -2 无形资产 96 122 50 42 34 投资净收益 -2 11 9 6 9 其他非流动资产 131 164 131 87 84 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3323 3686 4599 5852 7404 营业利润 169 122 711 1133 1435 流动负债 459 703 926 1115 1307 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 3 3 2 3 应付票据及应付账款 212 408 597 809 941 利润总额 169 119 708 1131 1432 其他流动负债 247 296 329 306 366 所得税 12 4 18 51 51 非流动负债 62 59 59 59 59 净利润 157 114 691 1080 1381 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 -1 -3 -5 -6 其他非流动负债 62 59 59 59 59 归母净利润 158 115 693 1086 1387 负债合计 521 762 985 1174 1367 EBITDA 255 219 843 1211 1460 少数股东权益 4 4 2 -4 -10 EPS(元) 0.38 0.28 1.69 2.64 3.37 股本 411 411 411 411 411 资本公积 1988 2064 2064 2064 2064 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 424 489 1042 1906 3011 成长能力 归属母公司股东权益 2799 2919 3612 4682 6047 营业收入(%) -0.5 16.1 72.9 40.1 25.1 负债和股东权益 3323 3686 4599 5852 7404 营业利润(%) -43.2 -28.0 484.4 59.2 26.7 归属于母公司净利润(%) -44.1 -27.3 503.8 56.6 27.8 获利能力 毛利率(%) 33.9 32.9 37.0 37.1 37.4 净利率(%) 6.7 4.2 14.6 16.4 16.7 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 5.6 3.9 19.1 23.1 22.9 经营活动现金流 341 927 120 1571 766 ROIC(%) 3.8 1.9 17.3 21.3 21.0 净利润 157 114 691 1080 1381 偿债能力 折旧摊销 137 158 190 153 128 资产负债率(%) 15.7 20.7 21.4 20.1 18.5 财务费用 -13 26 16 -6 -18 净负债比率(%) -57.6 -62.8 -46.9 -64.6 -59.1 投资损失 2 -11 -9 -6 -9 流动比率 6.2 4.4 4.3 4.6 5.1 营运资金变动 12 554 -773 350 -719 速动比率 5.1 4.0 3.2 3.8 4.0 其他经营现金流 46 86 6 1 2 营运能力 投资活动现金流 -1825 60 -245 -234 -213 总资产周转率 0.9 0.8 1.1 1.3 1.3 资本支出 176 264 30 59 64 应收账款周转率 9.8 11.8 11.8 11.8 11.8 长期投资 -1655 274 -28 -28 -28 应付账款周转率 6.4 5.9 5.9 5.9 5.9 其他投资现金流 -3303 598 -243 -204 -178 每股指标(元) 筹资活动现金流 1512 -137 -50 -10 -4 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.28 1.69 2.64 3.37 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 2.25 0.29 3.82 1.86 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.81 7.10 8.79 11.39 14.71 普通股增加 41 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1472 76 0 0 0 P/E 285.4 392.7 65.0 41.5 32.5 其他筹资现金流 -2 -213 -50 -10 -4 P/B 16.1 15.5 12.5 9.6 7.5 现金净增加额 35 805 -175 1326 548 EV/EBITDA 169.2 195.1 50.8 34.2 28.0 数据来源：聚源数据、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计