朝闻国盛：走弱的经济与渐变的政策

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2021年08月18日 朝闻国盛 走弱的经济与渐变的政策 今日概览  研究视点 【固定收益】走弱的经济与渐变的政策-20210817 【传媒】掌阅科技（603533.SH）-字节合作进一步加深，海外市场增长强劲-20210817 【计算机】道通科技（688208.SH）-中报收入超预期，短中长驱动力强劲-20210817 【海外】微盟集团（02013.HK）-大客战略成效持续凸显，全链路运营能力提升-20210817 【非银金融】友邦保险（01299.HK）-海外业务强劲复苏 大陆地区加速区域、渠道及产品拓展-20210817 【传媒】完美世界（002624.SZ）-关停海外项目导致业绩短期承压，后续新游储备丰富-20210817 【有色】金诚信（603979.SH）-海外矿服&资源项目有序推进，磷矿项目开发提上日程-20210817 【医药生物】前沿生物-U（688221.SH）-艾可宁国内快速放量，出海进程加速推进，在研品种看点多-20210817 【医药生物】金域医学（603882.SH）-业绩符合预期，常规恢复+新冠放量+结构优化驱动高增长-20210817 【商业贸易】红旗连锁（002697.SZ）-高基数下营收基本持平，业绩符合预期-20210817 作者 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 国防军工 8.9% 19.9% -1.6% 有色金属 8.2% 25.2% 63.2% 钢铁 7.3% 12.6% 55.2% 机械设备 7.2% 13.4% 18.2% 汽车 6.3% 17.1% 34.9% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 食品饮料 -14.1% -17.1% 4.9% 休闲服务 -10.5% -21.0% 4.5% 传媒 -10.5% -14.7% -32.0% 医药生物 -10.2% -13.4% -7.4% 纺织服装 -6.9% -3.5% -8.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：东方通（300379.SZ）-国产中间件领军，迎信创黄金时期》2021-08-17 2、《朝闻国盛：A股收益预测框架——大类资产定价系列之三》2021-08-16 3、《朝闻国盛：社融底在哪儿？》2021-08-13 4、《朝闻国盛：半导体设备系列：量测检测，国产替代潜力巨大》2021-08-12 5、《朝闻国盛：配臵盘大幅回流，科技成长再获增配》2021-08-11 2021年08月18日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  研究视点 【固定收益】走弱的经济与渐变的政策-20210817 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 投资需求回落明显，各大行业均有不同程度放缓。地方政府债务管控强化基建投资明显下滑，专项债能否提升基建投资增速有待继续观察。经济下行压力上升，对政策宽松诉求上升。虽然8月16日央行续作MLF时并未调低利率，但大比例续作本身就是流动性投放，因而整体货币环境依然是改善的。基本面走弱，信用收缩与货币宽松环境下，债市依然拥有支撑，预计债市短期将继续震荡。 风险提示：经济下行压力超预期。 【传媒】掌阅科技（603533.SH）-字节合作进一步加深，海外市场增长强劲-20210817 顾晟 S0680519100003 gusheng@gszq.com 吴珺 S0680521010001 wujun@gszq.com 公司积极布局免费阅读业务，未来广告与版权业务发展空间大。公司免费业务处于高速成长期，预计短期内将加大投放力度，推广成本及费用预计有所增加，故下调公司盈利预测，预计2021/2022年实现净利润2.9/4.0亿元，对应PE33X/24X，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；广告增长不及预期；政策监管风险 【计算机】道通科技（688208.SH）-中报收入超预期，短中长驱动力强劲-20210817 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨烨 S0680519060002 yangye@gszq.com 事件：2021年8月17日晚，公司发布2021年半年度业绩。 收入表现强劲超市场预期，表观利润受到股权激励费用、强研发投入的短期影响，立足长远持续拓宽护城河。 持续提高存货水位，订单景气度高，调整同比口径后的毛利率为61.7%，产业链议价能力依旧强大。 高端智能检测终端持续在北美得到市场认可，未来有望量价齐升，全球化市场拓展持续推进。 核心成长驱动力：短期看产品力和性价比，中期受益于汽车“新三化”产业趋势，长期看软件和服务模式转型。 维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易环境恶化的风险；技术迭代及研发投入不及预期的风险；原材料供给风险；知识产权纠纷风险；关键假设可能存在误差的风险。 【海外】微盟集团（02013.HK）-大客战略成效持续凸显，全链路运营能力提升-20210817 夏君 S0680519100004 xiajun@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 朱若菲 研究助理 zhuruofei@gszq.com 2021H1收入好于预期。大客战略卓有成效，驱动ARPU持续提升。加大战略投入，提升全链路运营能力。维持“买入”评级。微盟大客战略的推行有效加强了商家粘性和ARPU、提升了未来变现能力，对运营端的投入也帮助拓展了全链路运营实力。预计公司2021-2023年收入达27.9/36.2/47.0亿，同比增长42%/30%/30%，调整后归母净利润 2021年08月18日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 为-3.9/-2.3/1.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示：SaaS付费商家数不及预期；广告需求不及预期；销售费用超预期；互联网监管带来行业环境不利变化风险。 【非银金融】友邦保险（01299.HK）-海外业务强劲复苏 大陆地区加速区域、渠道及产品拓展-20210817 赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 投资建议：公司中报表现靓丽，大部分经营区域均实现新业务价值的快速增长，并基本超越19年同期疫情前水平，海外马来西亚、泰国及新加坡地区的业绩表现超预期，大陆地区业绩表现也显著优于内地上市同业，公司在多元市场、聚焦保障、最优秀代理人及独家伙伴分销渠道的优势仍维持。后期继续关注海外疫情进展情况以及大陆地区公司及行业复苏态势。我们预计公司21E-23E的NBV增速分别为18.3%、16.5%、17.7%，公司的P/EV分别为2.05倍、1.85倍、1.67倍，考虑未来的长期价值增长，维持公司“买入”评级。 风险提示：内地业务拓展不及预期风险；海外业务增速下滑风险；投资收益波动风险。 【传媒】完美世界（002624.SZ）-关停海外项目导致业绩短期承压，后续新游储备丰富-20210817 顾晟 S0680519100003 gusheng@gszq.com 何欣仪 研究助理 hexinyi@gszq.com 投资建议：结合最新财报情况，考虑到海外计提一次性亏损和新游排期影响，预计公司2021-2023年归母净利润16.91、24.48、29.22亿元，分别同比增长9.2%、44.8%、19.3% ，维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；产品表现不及预期；行业竞争风险 【有色】金诚信（603979.SH）-海外矿服&资源项目有序推进，磷矿项目开发提上日程-20210817 王琪 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 刘思蒙 研究助理 liusimeng@gszq.com 投资建议：公司矿服业务在顺利开拓海外市场后有望维持长效增长，旗下现有资源有望在未来3年逐步兑现矿产价值。考虑到上半年国内业务板块略受拖累及可转债利息费导致财务支出增加。我们小幅下修2021-2023年归母净利至4.68、8.18、11.35亿元（原预期为4.93、8.16、11.37亿元），对应PE 26.1、14.9、10.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济波动风险；应收账款风险；矿山开发服务突发安全风险；海外市场开拓不确定性风险。 【医药生物】前沿生物-U（688221.SH）-艾可宁国内快速放量，出海进程加速推进，在研品种看点多-20210817 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com 应沁心 研究助理 yingqinxin@gszq.com 艾可宁新进医保，有望实现快速放量，拉动公司收入体量快速上升。预计2021-2023年收入分别为0.82亿元、3.06亿元、10.09亿元，同比增长分别为75%、274%、230%；归母净利润分别为-2.99亿元、-3.02亿元、-0.14亿元；EPS分别为-0.83元、-0.84元、-0.04元；PE分别为-26x、-26x、-550x。维持“买入”评级。 2021年08月18日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 风险提示：艾可宁销售不及预测风险；新药研发失败风险。 【医药生物】金域医学（603882.SH）-业绩符合预期，常规恢复+新冠放量+结构优化驱动高增长-20210817 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 研究助理 yangfang@gszq.com 观点：常规业务加速恢复+新冠检测放量+业务结构不断优化+运营效率提升驱动上半年业绩高增长。 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司实现归母净利润为19.82亿元、16.82亿元、17.64亿元，分别同比增加31.3%、-15.1%、4.8%，对应PE分别为32x、38x、36x。维持“买入”评级。 风险提示：疫情发展不确定性风险，检测价格下降风险等。 【商业贸易】红旗连锁（002697.SZ）-高基数下营收基本持平，业绩符合预期-20210817 杜玥莹 S0680520080008 duyueying@gszq.com 公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，一则在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性；2020年疫情影响下，逆势展店，同店大幅优于同行，据公司公告，2021年公司展店计划350家，在不考虑新租赁准则带来的影响下，预计2021年/2022年主业扣非归母净利润约3.78亿元/4.39亿元，新网银行投资收益分别为1.0亿元、1.0亿元，归母净利润4.98亿