东方通（300379）：国产中间件领军，迎信创黄金时期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2021年08月17日 朝闻国盛 东方通（300379.SZ）-国产中间件领军，迎信创黄金时期 今日概览  重磅研报 【美妆】私立医美机构：雄踞北方，中国知名的伊美尔-20210816 【计算机】东方通（300379.SZ）-国产中间件领军，迎信创黄金时期-20210816 【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-龙头超低估值性价比突显，地产预期改善估值有望修复-20210816  研究视点 【宏观】7月经济全面走弱的背后-20210816 【保险】上市险企7月月报：寿险保费拐点尚未显现 财险业务增速略有下滑-20210816 【房地产开发】集中供地规则优化助力毛利率改善，但集中度提升存疑-20210816 【房地产开发】本周4城集中供地出让延期；衢州、惠州、义乌发布调控新政-20210816 【建筑材料】水泥价格继续上行，继续推荐关注玻璃企业增量拓展逻辑-20210816 【化工】新能源风起，化工龙头加速布局-20210816 【银行】常熟银行（601128.SH）-息差触底回升，拨备覆盖率520%+，发行转债打开未来空间-20210816 【电子】晶晨股份（688099.SH）-中报业绩强劲增长，产品结构持续优化-20210816 【医药生物】九洲药业（603456.SH）-业绩高速增长，单季度业绩创新高，CDMO蓬勃发展-20210816 【医药生物】凯莱英（002821.SZ）-固定汇率口径业绩符合预期，在手订单充足，后续增长加速可期-20210816 【化工&电子&电新】永太科技（002326.SZ）-提升邵武永太股权至75%，电解质权益产能进一步增加-20210816 【建筑】共创草坪（605099.SH）-营收与产量快速扩张，业绩增长保持韧性-20210816 作者 分析师 丁琼 执业证书编号：S0680513050001 邮箱：dingqiong@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 国防军工 10.3% 21.3% 2.6% 机械设备 10.2% 16.7% 24.2% 汽车 9.7% 22.9% 42.5% 有色金属 9.4% 29.4% 70.2% 钢铁 9.4% 14.1% 60.5% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 食品饮料 -10.4% -11.7% 11.5% 传媒 -8.3% -12.3% -29.0% 医药生物 -6.9% -8.7% -2.7% 休闲服务 -6.1% -15.6% 10.2% 交通运输 -5.2% -4.8% -6.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：A股收益预测框架——大类资产定价系列之三》2021-08-16 2、《朝闻国盛：社融底在哪儿？》2021-08-13 3、《朝闻国盛：半导体设备系列：量测检测，国产替代潜力巨大》2021-08-12 4、《朝闻国盛：配臵盘大幅回流，科技成长再获增配》2021-08-11 5、《朝闻国盛：PPI会再创新高吗？》2021-08-10 2021年08月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【美妆】私立医美机构：雄踞北方，中国知名的伊美尔】-20210816 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 赵雅楠 S0680521030001 zyn@gszq.com 萧灵 研究助理 xiaoling@gszq.com 公司简介：伊美尔是中国北部领先的私立医美机构集团，提供以非手术项目为核心的医美服务。目前在5个北方城市经营9家医美机构。2018-2020年，公司收入分别为6.6/7.4/8.1亿元，CAGR为10.8%，经调整净利润分别为-0.39/-0.6/0.32亿元，毛利率稳定在53%左右。行业概况：竞争激烈，格局分散，先发龙头具备强劲优势。竞争优势：高效管理+独特渠道+优质服务巩固北方私立机构龙头地位。未来规划：扩网络+扩服务+提效率，拟升级现有机构，提升顾客体验及运营效率；拟成立5家新机构，积极进入消费能力强的新市场。 风险提示：声誉风险；监管政策压力；行业竞争加剧：市场动力不足。 【计算机】东方通（300379.SZ）-国产中间件领军，迎信创黄金时期-20210816 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com 国产中间件领军，横向布局大安全市场。 首次覆盖，给予“买入”评级。预计2021-2023年公司实现营业收入10.29亿元、15.50亿元及22.75亿元，同比增长率为60.7%、5.07%及46.8%；实现归母净利润4.78亿元、7.26亿元及11.04亿元，同比增长率为95.6%、51.8%及52.1%。对比可比公司估值，考虑公司国产基础软件的龙头地位，给予买入评级。 风险提示：信创推进不及预期、中间件厂商竞争加剧、中国移动合作不及预期 【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-龙头超低估值性价比突显，地产预期改善估值有望修复-20210816 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 估值处历史最低区间，具备一定安全边际。地产行业悲观预期改善，估值有望迎来修复。严格调控下房地产行业供给侧改革加速，利好稳健央企龙头市占率提升。施工业务市占率持续提升，长期稳健增长可期。投资建议：预测公司2021-2023年归母净利润分别为495/541/587亿元，同比增长10%/9%/9%，对应EPS分别为1.18/1.29/1.40元，当前股价对应PE分别为3.9/3.6/3.3倍，分部估值有51%空间，维持“买入”评级。 风险提示：部分房地产企业信用风险冲击、房地产调控风险、项目执行进度不达预期风险、监管政策变化风险。  研究视点 【宏观】7月经济全面走弱的背后-20210816 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 研究助理 yangtao3123@gszq.com 1、7月经济回落属于预期内，但回落幅度明显超预期，生产、消费、投资、出口、社融、就业等各项指标也全面走 2021年08月17日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 弱。归因看，除了洪涝台风、国内疫情散发、限产限电之外，应还有两大原因：严控地产和化解隐性债务带来的紧信用，疫情可能长期化的持续冲击。 2、生产端：工业、服务业生产均明显下行。 3、消费端：大幅低于预期，疫情冲击尚未完全显现。 4、就业端：小幅恶化，青年失业率仍处高位。 5、投资端：基建地产明显回落，制造业投资意愿下降 6、整体看，7月经济全面回落，表明经济下行压力确实变大，下半年政策宽松可期。 风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策力度超预期。 【保险】上市险企7月月报：寿险保费拐点尚未显现 财险业务增速略有下滑-20210816 赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 投资建议：7月上市险企寿险业务保费数据仍有承压，行业拐点尚未显现。各家公司负债端新单保费预计仍为持续的负增长，在保单销售与代理人团队稳定之间也难以兼顾，新产品持续丰富但推动效果较为有限。目前上市险企估值均处于历史绝对底部，后期关注代理人清虚压实情况以及产品销售推动效果。个股层面，建议关注代理人持续压实、管理层及寿险改革有望持续催化的中国太保以及健康管理生态圈不断完善的中国平安。 风险提示：新单销售不及预期；代理人转型效果不及预期；行业竞争加剧风险；长端利率下行风险。 【房地产开发】集中供地规则优化助力毛利率改善，但集中度提升存疑-20210816 杨倩雯 S0680521070004 yangqianwen@gszq.com 多城延期第二批集中供地，供地规则或将全面调整。土拍规则优化后拿地端毛利率有望迎来拐点。多城禁止“马甲”拿地，行业集中度提升速度可能放缓。投资建议：我们认为供地规则的完善将助力毛利率触底回升，看好板块估值修复。我们推荐：（1）经营稳健、现金流充裕、同时销售有一定增长潜力的金地集团、保利地产、万科A；（2）现金流优秀、运营能力逐渐得到市场认同从而估值提升的商业地产：华润臵地、龙湖集团、新城控股。 风险提示：疫情影响超预期，集中供地规则完善不及预期，毛利率改善不及预期，集中度提升速度不及预期。 【房地产开发】本周4城集中供地出让延期；衢州、惠州、义乌发布调控新政-20210816 杨倩雯 S0680521070004 yangqianwen@gszq.com 投资建议：1.现金流优秀、运营能力逐渐得到市场认同从而估值提升的商业地产：华润臵地、龙湖集团、新城控股；2.集中度提升、受益于二手房市场红利的经纪服务赛道龙头：贝壳、我爱我家；3.稀缺消费升级奢侈品概念的商管+物管公司：华润万象生活；4.经营稳健、现金流充裕、同时销售有一定增长潜力的龙头房企，如金地集团、保利地产、万科A；5.代建行业龙头企业：绿城管理控股。 风险提示：疫情影响超预期，销售超预期下行。 【建筑材料】水泥价格继续上行，继续推荐关注玻璃企业增量拓展逻辑-20210816 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com 2021年08月17日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com 任婕 研究助理 renjie@gszq.com 继续推荐玻璃板块，建议关注低位的水泥板块（需求预期回暖，看好板块估值修复）。消费建材方面，短期受地产需求走弱预期影响，板块内多个细分品类回调较多，我们认为从中长期维度来看，细分龙头集中趋势未变，地产后周期的消费建材行业头部企业集中度提升趋势依然保持明显中长期来看，布局长线核心品种的机会，具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；短期建议关注具备较强成长弹性的二线龙头，科顺股份、凯伦股份等。 风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。 【化工】新能源风起，化工龙头加速布局-20210816 王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 罗雅婷 S068