信达通信·产业追踪（25）：全面看多工业软件；硬科技龙头底部配置正当时

0请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM证券研究报告Research Report2021年8月14日全面看多工业软件；硬科技龙头底部配置正当时信达通信·产业追踪（25）蒋颖通信互联网行业首席分析师S1500521010002+8615510689144jiangying@cindasc.com 1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM◆【周投资观点】：◼1）本周ICT龙头【中兴通讯】回调幅度较大，主要原因在于市场对于电信资本开支的误读，运营商资本开支的投向构成非常复杂，中兴所涉及的只是其中一小部分，历史数据也表明了与电信资本开支占比关系为“负相关”，对于中兴所涉及运营商业务我们应该紧盯【运营商集采规模】和【中兴份额】；【核心结论】我们早就在我们3月份的深度报告及后续系列深度及点评里面反复提过：电信资本开支营收占比不是决定中兴运营商营收的因素，【核心】还是靠【中兴市场格局与技术水平的提升】！今年我们也看到中兴在运营商服务器、路由器和基站等领域持续中标突破！长期看研发实力在汽车电子、消费电子、数据库、工业互联网等各大新应用领域的价值变现！本次中国电信三大募投项目未来三年总投资规模合计1021亿元，相信中兴ICT技术能有较大应用空间。◼2）全面看多工业软件/工业互联网，核心标的【宝信软件】等，近期国家政策持续加持，工信部部长肖亚庆在《学习时报》中进一步撰文指出“对制造业发展而言，数字化转型已不是‘选择题’，而是关乎生存和长远发展的‘必修课’”，国内企业不断发力，在PLC、DCS、MES和CAX等工业软件上取得了重大突破，行业景气度持续攀升，未来国产化工业软件有望迎来“黄金十年”；在工业互联网方面，据新华网报道，目前国内已经培育了100个以上具有行业特色和区域影响力的工业互联网平台，2020年工业互联网产业规模超9100亿元，工业互联网有望迎来发展的拐点。◼3）继续重点关注【硬科技三剑客】“信星光”组合【宝信软件】、【中兴通讯】、【紫光股份】。另外，云巨头资本开支快速提升+Aspeed月度营收持续正增长，重视云产业链（IDC、交换机路由器、光模块、服务器、云视频等）复苏性投资机会；智能网联汽车、物联网、智能控制器、云视频等为我们长期看好的大方向。◆【产业动态&投资观点】：◼【工业软件/工业互联网】数字化经济转型提速，国产化工业软件迎来“黄金十年”，全面看多工业软件/工业互联网。目前我国具备了发展数字经济的稳固根基，伴随着数字产业化和数字经济治理工作的进一步推进，我国的数字化经济转型有望提速发展。工业软件作为工业4.0时代中生产系统的“智慧大脑”，在很大程度上接手了过去由人负责的生产环节，负责进行生产决策和资源调控。当前，在各界认识到我国在工业软件的基础薄弱的背景下，国家加速制定相关的政策和引导，国产化厂商持续发力，在多个核心工业软件领域取得了重大突破。工业软件行业景气度持续攀升，未来有望迎来“黄金十年”。重点推荐：【宝信软件】（国内MES龙头企业，国内首家突破冶金大型PLC技术的企业）；重点关注：【中控技术】（国内DCS行业龙头，深度绑定石化、化工行业大客户，核心竞争力显著）；【工业富联】（工业互联网平台）；【赛意信息】（智能制造+工业互联网）；【信捷电气】（中小型PLC）；【能科股份】（拥有虚拟测试与物理测试系统）等。核心观点 2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM◼【IDC】各地相继颁布数据中心能控政策，一线IDC稀缺性日益显著，海兰信携手光环新网，全国首个商用海底数据中心也落地在即。近日，北京发展和改革委员会发布《关于印发进一步加强数据中心项目节能审查若干规定的通知》，进京数据中心企业或遇史上最严PUE管控政策；深圳市工业和信息化局也印发了《深圳市2021年工信领域重点用能单位能耗在线监测系统建设工作方案》，加强数据中心节能审查，推动能耗在线监测系统建设；我们认为“碳中和”背景下能耗管控将日益严格，一线IDC稀缺性价值逐步提升。重点推荐：【宝信软件】、【光环新网】；重点关注：【奥飞数据】、【科华数据】、【万国数据】等。◼【运营商】中国移动和中国电信的中期业绩均全面向好，电信业务收入保持较快增长，随着5G网络建设逐步完善，5G用户渗透率持续增长，将有效助力5G应用顺利扬帆。中国移动2021H1经营业绩全面向好，CHBN市场全向发力，同时5G发展驶入“快车道”，扭转ARPU下滑趋势。在连接结构中国移动发生历史性改变，其物联网连接数首次超过个人客户，新增连接大部分来自于高质量的中低速设备，有望推动物联网应用快速落地。中国电信上半年收入利润实现双位数增长，公司在5G领域持续大规模投资，助力移动业务质量齐升，盈利能力持续改善。重回A股上市有望成为中国电信构建新发展格局的契机，通过引入战略投资人建立更牢固的资本纽带，更多元的业务协同，打造合作共赢生态，为公司注入发展新动能。重点关注：【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】；各大应用赛道核心标的。◆【板块走势】：上周（8.9-8.13），通信（申万）指数下跌1.79%，在TMT板块中排名第三，动态市盈率为37.11，在TMT板块中市盈率排名第三。陆股通净流入方面，流入前五包括中国联通（1902万股）、捷成股份（1241万股）、中兴通讯（516万股）、航天发展（485万股）、星网锐捷（393万股）；流出前五包括兆驰股份（-1889万股）、紫光股份（-500万股）、均胜电子（-476万股）、华工科技（-359万股）、润和软件（-269万股）。◆【重点公司】：◼【本周重点】宝信软件、中兴通讯、紫光股份、哔哩哔哩、中控技术、金山办公、和而泰、新易盛、中际旭创、广和通、移远通信等。◼【重点公司】IDC（宝信软件、光环新网、奥飞数据、秦淮数据、万国数据、科华数据、英维克等）；云计算SAAS（金山办公）；设备商（中兴通讯、紫光股份、星网锐捷等）；光模块（新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信等）；云通信（视源股份、亿联网络、声网、会畅通讯、梦网科技等）；工业互联网/车联网/物联网（宝信软件、工业富联、中控技术、中兴通讯、虹软科技、和而泰、拓邦股份、涂鸦智能、广和通、华测导航、移远通信、美格智能、鸿泉物联、威胜信息等）；互联网（腾讯控股、美团、哔哩哔哩等）；军工通信/卫星互联网（七一二、上海瀚讯、中国卫通等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通等）等。◆风险提示：5G建设不及预期、云计算发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延。核心观点 3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM◼产业观点及动态◼产业数据追踪更新◼产业投资逻辑◼产业行情与新闻◼投资建议与风险提示目录 4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM中兴通讯：电信资本开支跟中兴运营商收入之discovery，长期看好研发实力变现◼经过历史数据回溯，“电信资本开支营收占比”数据和“中兴通讯运营商业务收入增长”过去5年是“负相关”的，即占比下降，中兴通讯运营商业务反而持续增长。◼（1）电信资本开支营收占比从2015年30.80%下降到2020年22.61%，中兴的运营商业务营收过去5年反而增长29.32%；（2）中国电信今年上半年资本开支占营收比例仅为12.32%，而公司2021年上半年取得净利润同比增速为：104.60%-131.52%。◼主要原因为：运营商资本开支的投向构成非常复杂，中兴所涉及的只是其中一小部分，历史数据也表明了与总体资本开支占比关系是“负相关”，对于中兴所涉及运营商业务我们应该紧盯【运营商集采规模】和【中兴份额】。◼【核心结论】我们早就在我们3月份的深度报告及后续系列深度及点评里面反复提过：电信资本开支营收占比不是决定中兴运营商营收的关键因素，【核心】还是靠【中兴市场格局与技术水平的提升】！今年我们也看到中兴在运营商服务器、路由器和基站等领域持续中标突破！长期看研发实力在汽车电子、消费电子、数据库、工业互联网等各大新应用领域的价值变现！本次中国电信三大募投项目未来三年总投资规模合计1021亿元，我们认为中兴ICT技术能有较大应用空间。13.26%26.80%-5.15%-9.66%-4.08%-0.83%6.98%-13.46%24.80%30.80%27.47%23.87%22.24%22.13%22.61%12.32%-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001,0001,2002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年H1电信资本支出（亿元）中兴运营商业务收入（亿元）电信资本开支同比增速电信资本开支占比营收比例图：过去五年“电信资本开支营收占比”与“中兴运营商业务收入增长”负相关资料来源：wind，信达证券研发中心 5请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM◼工业软件是数字化经济的“大脑”，中国在工业软件方面基础薄弱，未来有望迎来“黄金十年”。工业3.0实现了生产的自动化，大量的自动化控制系统及仪表设备得以应用；工业4.0主要将实现生产的智能化，实现降本增效、安全可控、绿色环保的智能化生产过程。在工业4.0时代中，工业软件作为工业生产系统的“智慧大脑”，在很大程度上接手了过去由人负责的生产环节，负责进行生产决策和资源调控。工业软件种类繁多，主要分为研发设计、生产控制、信息管理和嵌入式软件四类；而我国在工业软件的基础薄弱，成为工业环节中严重拖累工业发展的短板，另一方面目前尚以进口工业软件为主，在国际形势紧张的背景下存在较大风险。为了补齐工业软件短板，近期国家加速制定相关的政策和引导，国产化厂商持续发力，在PLC、DCS、MES和CAX等工业软件上取得了重大突破，行业景气度持续攀升，未来国产化工业软件有望迎来“黄金十年”。工业软件：国产化工业软件迎来“黄金十年”图：工业软件的分类资料来源：赛迪顾问，信达证券研发中心 6请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM◼数字经济成为全球重要的经济形态，数字化转型成为制造业的必经之路。在“十四五规划”提出要“迎接数字时代，打造数字经济新优势”的背景下，工信部部长肖亚庆在《学习时报》中进一步撰文指出“对制造业发展而言，数字化转型已不是‘选择题’，而是关乎生存和长远发展的‘必修课’”。目前，我国5G基建优势明显，云计算、人工智能和大数据等技术蓬勃发展，信息技术基础建设更加完善，为数字经济的发展奠定了稳固的基础，伴随着数字产业化和数字经济治理工作的进一步推进，我国的数字化经济转型有望提速发展。◼工业互联网落地提速，有望迎来发展拐点。据新华网报道，目前国内已经培育了100个以上具有行业特色和区域影响力的工业互联网平台，2020年工业互联网产业规模超9100亿元，工业互联网与传统制造业的结合进一步释放了国内生产力，推动传统工业的数字化升级。当前，工业互联网主要通过提升效率、降低事故率和节省人工成本等方式推动传统制造业的数字化转型，同时也促进了应用之间的融合，在连接人、机、物的基础上提升了全产业链的价值量，并助力中小型企业的转型与发展。工业互联网平台的蓬勃发展与工业互联网生态相互促进，未来有望迎来发展的拐点。工业软件：数字化经济转型提速，工业互联网迎来发展拐点图：国内数字经济市场国模及同比增速资料来源：中国信通院，毕马威，信达证券研发中心0%5%10%15%20%25%010203040502014201520162017201820192020我国数字经济产业规模（万亿元）YoY网络平台安全互联互通标识解析边缘计算工业软件工业数据建模工业大数据设备资源管理云基础设施应用程序安全平台安全数据安全网络安全控制安全设备安全图：国内数字经济市场国模及同比增速资料来源：《中国工业互联网产业经济发展白皮书》，信达证券研发中心 7请务必阅读最后一页