2021半年报点评：维持高增长，全年业绩可期

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传 真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 沈文文，CFA 证券执业证书号：S0640513070003 电话：010-59219558 邮箱：shenww@avicsec.com 2021年8月15日 长春高新（000661）2021半年报点评：维持高增长，全年业绩可期 行业分类：医药生物 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 买入 6-12个月目标价 —— 当前股价（2021.8.15） 308.18 基础数据 上证指数 3516.30 总股本（亿） 4.05 流通A股（亿） 3.70 流通B股（亿） 0 流通A股市值（亿元） 1,141.38 每股净资产（元） 32.18 ROE（2021H） 16.06% 资产负债率（2021H） 23.63% 动态市盈率 36.92 市净率 9.58 近一年公司指数与沪深300走势对比 资料来源：wind 0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.00-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%成交金额长春高新沪深3002021半年年报： ⚫ 报告期内公司实现营业收入496,286.49万元，同比增长26.71%；利润总额234,602.86万元，同比增长38.26%；归属于上市公司股东的净利润192,348.32万元，同比增长46.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润192,186.65万元，同比增长51.70%。 ⚫ 制药业务维持亮眼表现，带动业绩快速增长。报告期内，公司制药业务实现营业收入467,668.91万元，同比增长38.00%；毛利率91.14%，较去年同期下降了0.36个百分点。制药业务中的生物类药品实现营业收入437,223.80万元，同比增长为39.94%；毛利率92.41%，较去年同期下降了0.58个百分点。制药业务中的中成药实现营业收入30,445.11万元，同比增长15.06%；毛利率72.92%，较去年同期下降了0.98个百分点。房地产业务实现营业收入26,969.46万元，同比减少47.06%%，占营业收入比重的5.43%。报告期内，公司持续聚焦核心主业，房地产业务占比持续降低，制药业务维持此前亮眼表现，制药业务高速增长驱动整体业绩快速增长。 ⚫ 研发创新稳步推进。公司2021H年研发费用为35,167.16万元，同比增长87.75%。公司目前在进行重点研发项目18个，其中重组人生长激素注射液、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）和带状疱疹减毒活疫苗等项目均已经进行到临床III期。随着公司研发力度加大，多类新型产品的研发逐步推进，未来随着公司逐渐步入研发收获期，公司有望逐步丰富产品管线，增厚公司业绩。 ⚫ 百克成功上市，助推公司发展。6月24日公司子公司百克生物成功于科创板上市。百克生物作为公司核心子公司之一，分拆上市有利于公司及子公司百克生物的品牌建设和管理经营。百克生物上市成功后，公司承诺三年内不转让百克生物股份，未来有望进一步增强公司资金实力，助力长期发展，长春高新未来有望从中持续获益。 ⚫ 投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后（暂不考虑转增的影响）的EPS分别为10.05元、12.57元和15.57元，对应的动态市盈率分别为30.65倍、24.51倍和19.79倍。长春高新作为我国生长激素龙头企业，产品管线丰富，生长激素和疫苗产品优势明显，维持买入评级。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧、研发低于预期的风险 2 [长春高新（000661）公司点评报告] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表1：盈利预测表 资料来源：wind、中航证券研究所 利润表（百万元）2020A2021E2022E2023E营业收入8576.6010655.2913358.7916742.51营业成本1141.551288.091615.622063.56营业税金及附加116.74181.28221.83271.94销售费用2582.393622.804608.785859.88管理费用478.65614.81777.48977.76财务费用-65.0444.6026.8523.04资产减值损失-3.880.000.000.00投资收益-34.3615.6816.2314.22公允价值变动损益19.5211.2612.8913.45其他经营损益0.000.000.000.00营业利润3935.964880.656087.347524.01其他非经营损益-22.66-42.29-38.05-36.90利润总额3913.304838.366049.287487.11所得税605.64769.38961.381184.93净利润3307.654068.985087.906302.19少数股东损益261.070.000.000.00归属母公司股东净利润3046.594068.985087.906302.19资产负债表（百万元）2020A2021E2022E2023E货币资金3964.677411.4310886.4315223.71应收和预付款项3916.794307.445494.406973.92存货3012.582881.223662.774789.27其他流动资产188.28228.37283.71352.97长期股权投资828.10828.10828.10828.10投资性房地产96.6996.6996.6996.69固定资产和在建工程2728.062530.422309.242088.22无形资产和开发支出1232.371145.961059.54973.12其他非流动资产877.07873.76870.44867.13资产总计16844.6220303.3925491.3432193.14短期借款660.000.000.000.00应付和预收款项1036.621918.002198.152722.58长期借款329.42329.42329.42329.42其他负债2495.352007.342291.122746.36负债合计4521.394254.764818.695798.36股本404.72404.72404.72404.72资本公积2870.112870.112870.112870.11留存收益7659.9111381.5716005.5821727.72归属母公司股东权益10931.0114656.3919280.4125002.55少数股东权益1392.231392.231392.231392.23股东权益合计12323.2316048.6220672.6426394.78负债和股东权益合计16844.6220303.3925491.3432193.14现金流量表（百万元）2020A2021E2022E2023E净利润3307.654068.985087.906302.19折旧与摊销179.16287.53310.90310.91财务费用-65.0444.6026.8523.04资产减值损失-3.880.000.000.00经营营运资本变动-2206.2294.02-1460.00-1695.51其他-100.68-26.57-29.03-27.78经营活动现金流净额1110.994468.573936.624912.85资本支出-1194.83-0.150.00-0.15其他17.3526.9429.1227.67投资活动现金流净额-1177.4826.7929.1227.52短期借款145.00-660.000.000.00长期借款261.830.000.000.00股权融资0.000.000.000.00支付股利-202.36-347.33-463.88-580.05其他116.61-41.27-26.85-23.04筹资活动现金流净额321.08-1048.60-490.74-603.08现金流量净额253.883446.763475.004337.29 qRqPqPuMyRqRtMnRoRqQrO8OaO9PoMqQoMpOeRqQzRfQnMsMaQnMrNvPrMsMuOmNrR 3 [长春高新（000661）公司点评报告] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性 ：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 减持 ：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 分析师简介 沈文文，CFA，SAC执业证书号：S0640513070003， 2011年7月加入中航证券金融研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析。