季报点评：收购股权增厚业绩，业务布局进入收获期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 农林牧渔 厦门象屿季报点评：收购股权增厚业绩，业务布局进入收获期 事件：公司发布2018三季报，前三季度实现营业收入1707.50亿元，同比增长18.49 %； 实现归属于上市公司股东净利润8.19亿元，同比增长65.47%。 1.象道物流并表，布局核心物流资源。2018年5月，公司收购象道物流20%的股权，共持股60%。公司当前组建起完善的物流体系，在东部地区、沿海港口及长江T型水域获取仓库、堆场等物流资源，在重要经济带建设专业物流园区；在粮食产区、港区、销区建设物流基地，建设北粮南运物流体系；中、西部地区大宗商品集散区域布局铁路枢纽沿线的货场物流资源， 持续推进既有铁路货运场站专用线、物流园的扩建和新场站的建设，构建铁路物流网络。象道物流在下半年还将陆续释放产能，预计象道物流2018年净利润2.3亿，贡献归母净利润0.7亿（以60%股权计 ，今年并表7个月业绩）。 2.收购象屿农产20%股权，北粮南运业务发力，增厚公司利润。上游在黑龙江产区进行粮食收储业务，通过北粮南运销区网络与下游数十家饲料集团和深加工厂连接。2018年公司粮食产季加大收购力度，粮食采购供应与物流服务规模大幅增长，2018H1象屿农产营收46.69亿，净利2.19亿， 同比增109.56%和62.22%。象屿农产成为全资子公司将增厚公司营收利润。 盈利预测 给予买入评级。基于象道物流和象屿农产的业绩高增长，公司进入业绩收获期，我们预计公司2018~2020年归母净利分别为10.56亿/13.24亿/16.21亿，同比增长47.78%/25.39%/22.45%，对应EPS为0.49/0.61/0.75。基于公司完善物流网络体系，玉米业务规模放量，给予2018年15倍PE，对应目标价7.35元。 风险提示 玉米价格大幅降低，粮食流通进展低于预期；整体大宗商品市场价格大幅下跌，公司大宗业绩不达预期；业务整合风险；贸易战进出口受较大影响，公司进出口业务有收缩风险。  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 203290.63 245412.45 315232.29 402173.36 （+/-） 70.74% 20.72% 28.45% 27.58% 归母净利润(百万 714.32 1055.62 1323.64 1620.80 （+/-） 67.51% 47.78% 25.39% 22.45% 摊薄每股收益(元) 0.49 0.49 0.61 0.75  走势比较  股票数据 总股本/流通(百万股)： 2157.45/2137.54 总市值/流通(百万元)： 9773.27/9683.07 12 个月最高/最低(元): 10. 15 /4.18 相关研究报告： 《厦门象屿：“贸易+物流”双轮驱动，高速成长的供应链服务龙头》—2018 /08/06 证券分析师：周莎 E-MAIL：zhousha@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518040002 2018-11-02 公司点评报告 买入 厦门象屿 (600057) 目标价：7.35 今收盘：4.53 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 市盈率(PE) 16.51 9.26 7.43 6.04 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 广深销售副总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。