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本报告旨在探讨A股定价的逻辑。首先，排除政策风险是选择赛道或个股的关键。可以通过看护城河的构建和远端现金流扩张是否与国家中长期利益相符来判断。其次，整体流动性环境大概率会维持结构性紧信用的状态，这意味着流动性很难从实体外溢，因此指数牛市的可能性不大，更多的是结构性行情。再者，如果利率上行，投资风格应务实，关注短期基本面改善的标的；反之，如果利率下行，可以寻找长期转型预期和前景，以及短期景气度向上的投资机会。最后，政策面、利率和未来的转型预期都对A股定价有重要影响。
