金融数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 融资需求明显走弱 2021年7月金融数据点评 2021年8月11日 点评机构：交通银行金融研究中心 联系方式：xiadan@bankcomm.com 点评人员：唐建伟（首席研究员） 夏 丹（资深研究员） 观点摘要  房贷管控趋严与生产活跃度降低作用下，新增信贷环比缩量  新增社融低于预期表明融资需求明显走弱  M2增速回落，M1、M2增速差值继续走阔  货币政策操作回归正常化，未来信贷投放可能相对积极，不排除年内仍有全面或定向降准的可能。 正文 8月11日，央行发布7月社会融资规模统计数据和金融统计数据报告，以下为本期数据点评。 一、房贷管控趋严与生产活跃度降低作用下，新增信贷环比缩量 7月人民币贷款增加1.08万亿元，接近我们此前的预期，比上年同期多增905亿元。分部门看： 一是房贷管控持续趋严，居民中长期贷款有所减少。7月住户贷款增加4059亿元，其中中长期贷款增加3974亿元，环比减少约1180亿元。尽管商品房成交规模缩量不显著，但个人住房贷款管控持续趋 金融数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 严，多个热点城市出现房贷利率走高、放款周期拉长的现象，使居民新增中长期贷款环比减少。 二是企业生产活跃度下降，新增信贷需求大幅缩量。企事业单位贷款增加4334亿元，环比缩量超过1万亿元，这与企业生产活跃度的明显下降有关。受疫情和气候因素的负面影响，7月高炉开工率、粗钢和铁精粉产量、棉纺织业景气度等表征工业生产活动的指标都有所减弱，加之短期贷款季节性负增，导致企业新增信贷环比显著缩量。 三是非银贷款增加较多。非银行业金融机构贷款增加1774亿元，在多个年份同期都出现了类似现象，表明非银金融机构可能存在加杠杆的现象，但由于缺乏分项数据，无法确认具体来源。 图1：新增信贷分部门变化情况（单位：亿元） 数据来源：WIND，交行金研中心 二、新增社融低于预期，地方债发行高峰可能进一步压后 7月社会融资规模增量为1.06万亿元，低于此前预期，比上年同期少6362亿元。从主要构成来看有以下四个特征： -10,000010,00020,00030,00040,000居民部门企业部门非银部门 金融数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 一是信贷在社融中的比例进一步提升。7月流入实体经济的信贷在当期新增社融中的占比达到79.2%，较二季度明显提升，且这一占比为近三年来次高，仅低于今年3月的81.6%。 二是政府债券融资进度明显滞后。7月政府债券净融资1820亿元，同比少3639亿元。截至7月末，各地新增地方债发行1.88万亿元，仅完成全年预算安排额度的42%，尤其是专项债仅完成37%，进度明显滞后，且集中发行高峰期可能较预期进一步压后。 三是表外融资继续压降态势。委托贷款减少151亿元，同比少减1亿元；信托贷款减少1571亿元，同比多减204亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2316亿元，同比多减1186亿元。 四是企业发债和股票融资规模保持平稳。企业债券净融资2959亿元，同比多601亿元；非金融企业境内股票融资938亿元，同比少277亿元；二者与上月水平基本类似。 图2：新增社融主要分类变化情况（单位：亿元） 数据来源：WIND，交行金研中心 -20,000020,00040,00060,0002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券股票融资政府债券资产支持证券贷款核销 金融数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 三、M2同比增速回落，M1、M2增速差值继续走阔 7月末，M2余额230.22万亿元，同比增长8.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点；M1余额62万亿元，同比增长4.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2个百分点。 M2同比增速走低一方面是信贷、债券和股权投资同比没有出现提升，且信用派生随融资需求走弱；另一方面是财政存款增加较快，7月新增财政存款达到6008亿元，比去年同期多增1136亿元。同时，M1、M2同比增速之间的差值走阔，可能反映了经济复苏活力有所减弱的市场预期。 图3：M1与M2同比增速（单位：%） 数据来源：WIND，交行金研中心 四、货币政策操作回归正常化，未来信贷投放可能相对积极 在央行二季度货币政策执行报告中，关于“正常货币政策”的表述从一季度执行报告中的“珍惜正常的货币政策空间”改为了“坚持正常的货币政策”，表明目前政策已回归常态化，各项操作向疫情前0.005.0010.0015.0020.0025.002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07M1同比M2同比社会融资规模同比(GDP+CPI)增速 金融数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 的正常情况靠拢。面对内需复苏放缓、PMI新出口订单走弱等经济基本面承压的情形，为降低实体经济综合融资成本，年内仍有全面或定向降准的可能性。 同时注意央行下半年工作会议新增“引导贷款合理增长”的提法，表明下半年信贷投放可能相比往年同期更加积极，在社融结构中有望发挥更加重要的作用。在信贷投放结构上，一是更倾向小微、三农、制造业等重点领域和薄弱环节，二是支持碳减排，在推动相关工具落地时向符合条件的金融机构提供低成本资金。 免责声明：本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。