2021年上半年业绩点评：优质新游拉动收入增长，后续产品储备多元化

公司点评 | 吉比特 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 优质新游拉动收入增长，后续产品储备多元化 吉比特（603444.SH）2021年上半年业绩点评 公司点评 | 吉比特 公司评级 买入 股票代码 603444 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 423.64 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 联系人 卢翌 luyi@research.xbmail.com.cn 相关研究 吉比特：上半年业绩增长亮眼，新游《一念逍遥》贡献增量—吉比特（603444.SH）2021年上半年业绩预告点评 2021-07-15 吉比特：新游表现亮眼，大幅拉动收入，储备游戏题材丰富—吉比特（603444.SH）2021年一季度业绩点评 2021-04-23 吉比特：业绩符合预期，新游题材拓展，储备游戏值得期待—吉比特（603444.SH）2020年业绩点评 2021-03-31 -48%-38%-28%-18%-8%2%12%22%2020-082020-122021-04吉比特互联网传媒沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：吉比特发布2021年半年报，公司2021年上半年实现收入23.87亿元，同比增长69.41%；归母净利润9.01亿元，同比增长63.77%。21Q2公司实现收入12.70亿元，同比增长89.7%，环比增长13.6%；归母净利润5.36亿元，同比增长135.1%，环比增长46.6%。 游戏收入高增长，销售费用率提升较快。1H21公司收入高增长主要因为高品质新游贡献了较大增量，以及经典游戏《问道手游》流水表现稳中有进。1H21毛利率同比下降7.5个百分点，主要由于多款新游为代理游戏，向外部研发商支付的游戏分成款有较大增长。销售费用率同比增长15个百分点，主要因为新游戏上线早期买量及品牌广告投入较多。 自研游戏《一念逍遥》贡献较大收入增量。上半年自研新游《一念逍遥》表现亮眼，该游戏2021年2月上线，1H21在iOS游戏畅销榜平均排名第10名，4月排名略有下降，5月20日上线“仙魔版本”后，立即带动排名上升约10名，6月和7月平均排名均在10名左右，游戏内容更新和运营持续性较强。根据伽马数据，《一念逍遥》首月流水预估超4亿元。 《摩尔庄园》流水贡献体现在下半年，后续游戏储备多元化。模拟经营类手游《摩尔庄园》6月上线，首月iOS畅销榜排名第7，7月平均排名第41名。该游戏带来的流水贡献将主要体现在下半年。暑期上线的新游《墨斗》，TapTap有接近187万下载量，评分8.1，上线以来持续位列平台热门榜TOP3。后续游戏储备包括二次元弹珠台游戏《世界弹射物语》，IP系列游戏《地下城堡3：魂之诗》，高口碑模拟经营游戏《石油大亨》等。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021/22/23年归母净利润为16.59/18.67/22.31亿元，同比增长59%/13%/20%。维持“买入”评级。 风险提示：新游流水不及预期，流水快速下滑，政策风险，竞争加剧 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,170 2,742 4,442 5,072 5,759 增长率 31.2% 26.4% 62.0% 14.2% 13.5% 归母净利润 (百万元) 809 1,046 1,659 1,867 2,231 增长率 11.9% 29.3% 58.5% 12.6% 19.5% 每股收益（EPS） 11.26 14.56 23.08 25.98 31.04 市盈率（P/E） 37.7 29.2 18.4 16.4 13.7 市净率（P/B） 9.9 8.0 6.3 5.0 4.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年08月12日 公司点评 | 吉比特 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月12日 索引 内容目录 一、公司上半年收入利润高增长 .............................................................................................. 3 二、优质新游贡献业绩，储备游戏类型丰富 ............................................................................ 5 图表目录 图1：吉比特1H21营业收入同比增长69% ............................................................................ 3 图2：吉比特21Q2营业收入同比增速继续加快 ....................................................................... 3 图3：吉比特1H21毛利率下滑至81.9% ................................................................................ 4 图4：吉比特1H21销售费用率同比提升幅度较大 .................................................................... 4 图5：吉比特1H21归母净利润同比增长63.8% ..................................................................... 4 图6：吉比特2021年Q2归母净利润同比增长135.1% ............................................................. 4 图7：吉比特《问道手游》2021年上半年平均排名同比略有提升 ........................................... 5 图8：2021年上半年《一念逍遥》iOS游戏畅销榜平均排名第10名 ....................................... 5 图9：《摩尔庄园》整体流水持续性较弱 .................................................................................. 6 表1：公司后续储备的代理游戏品类多元 ................................................................................ 6 rQzQrMoMuMoMoMrRpQnRrRbRcM9PnPrRsQpOjMmMzRiNpOtQaQqRnRvPmNsRvPpOpP 公司点评 | 吉比特 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月12日 一、公司上半年收入利润高增长 公司2021年上半年实现收入23.87亿元，同比增长69.41%；实现归母净利润9.01亿元，同比增长63.77%，公司业绩符合预期。季度来看，2021年二季度公司实现收入12.70亿元，同比增长89.7%，环比增长13.6%。 游戏业务收入增长较快的原因在于： 1) 2021年上半年新上线游戏表现亮眼，Q1上线的《一念逍遥》《鬼谷八荒（PC版）》以及Q2上线的《摩尔庄园》贡献了较大收入增量； 2)《问道手游》长生命周期运营，流水表现稳中有进：上半年《问道手游》iOS畅销榜平均排名第19名，相比1H20平均排名23名略有上升，预计整体流水保持稳定增长。 图1：吉比特1H21营业收入同比增长69% 图2：吉比特21Q2营业收入同比增速继续加快 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司2021年上半年营业成本4.32亿元，同比增长188.3%；毛利润19.55亿元，毛利率达到81.9%，同比下滑7.5个百分点。营业成本增加较多的主要原因是《摩尔庄园》《鬼谷八荒（PC 版）》等新上线游戏为代理游戏，向外部研发商支付的游戏分成款确认为营业成本，因此营业成本同比有较大增长。 销售费用5.51亿元，销售费用率23.1%，同比增长15个百分点。销售费用率增长主要因为《一念逍遥》和《摩尔庄园》等新游戏上线，买量及品牌广告投入较多，并且公司持续对《问道手游》进行营销推广。 管理费用1.56亿元，管理费用率6.5%，同比下降3.5个百分点。研发费用3.25亿元，研发费用率13.6%，同比基本持平。 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%0500100015002000250030001H182H181H192H191H202H201H21营业总收入（百万元）YoY-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%02004006008001000120014001Q202Q203Q204Q201Q212Q21营业总收入（百万元）YoYQoQ 公司点评 | 吉比特 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月12日 图3：吉比特1H21毛利率下滑至81.9% 图4：吉比特1H21销售费用率同比提升幅度较大 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 青瓷数码为吉比特参股公司，2021年4月吉比特向腾讯（0700.HK）、灵犀互娱和B站（9626.HK）合计转让10.11%的青瓷股权，交易完成后持有23.10%股权，由此上半年公司共获得一次性投资收益1.67亿元。公司2021年上半年归母净利润9.01亿元，同比增长63.8%；扣非归母净利润7.05亿元，同比增长41.4%。公司2021年二季度归母净利润5.36亿元，同比增长135.1%，环比增长46.6%。 图5：吉比特1H21归母净利润同比增长63.8% 图6：吉比特2021年Q2归母净利润同比增长135.1% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 76%78%80%82%84%86%88%90%92%94%1H182H181H192H191H202H201H21毛利率（%）毛利率（%）0%5%10%15%20%25%1H182H181H192H191H202H201H21销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%010020030040050060070080090010001H182H181H192H191H202H201H21归母净利润（百万元）YoY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01002003004005006001Q202Q203Q204Q201Q212Q21归母净利润（百万元）YoYQoQ 公司点评 | 吉比特 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月12日 二、优质新游表现亮眼，储备游戏类型丰富 公司经典游戏《问道手游》上线超过6年，仍在稳健运营，持续表现出色。2021年上半年《问道手游》在iOS游戏畅销榜平均排名第19名，相比1H20平均排名23名