与中移合作期新增合同不低于20亿，互利双赢共享数字红利

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 东方通(300379.SZ) 投资评级：买入 [Table_Author] 鲁立 计算机行业分析师 执业编号：S1500520030003 联系电话：+86 13916253156 邮 箱： luli@cindasc.com 罗云扬 计算机行业分析师 执业编号：S1500521010001 联系电话：+86 17806712169 邮箱：luoyunyang@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 【信达计算机】东方通：基础软件+大数据安全”双轮驱动， 受益国产信安行业爆发202103 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 与中移合作期新增合同不低于20亿，互利双赢共享数字红利 [Table_ReportDate] 2021年08月12日 [Table_Summary] 事件：8月11日晚间，公司发布定增股份认购补充协议以及与中移签署战略合作备忘录公告，因权益分派定增价格调整为22.03元，中移资本认购股份数由1,413.00万股相应调整为2,268.6250万股。而锁定期由18个月调整为36个月。 点评： ➢ 三年新增合同不低于20亿元，电信行业市场打开。根据公告，双方业务开展中优先采用并销售对方产品和服务，并提供最高等级的价格优惠和定制化服务保障。同时双方将共拓市场。合作期（22-24年）中国移动为公司带来新增合同不低于20亿元，平均每年6.66亿元，而公司20年电信行业收入为2.04亿元。我们认为，此次与中移合作除带来巨大增量收入外，公司行业经验加深后有望顺势切入电信行业数字化的广阔市场。 ➢ 双方在商机、技术、人才等方面将全面合作。商机方面，各方对应设置接口人员，通报商机、沟通客情，实现信息互通、工作互联，联合拓展业务，并在项目中为对方提供商务互惠。技术方面，各方将打通研发与交付体系，开展5G、人工智能、大数据、大安全、工业互联网、行业数字化转型等基础领域研究。人才方面，在相关领域制定人才培养计划，共同培养三方人才的专业化能力。我们认为，此次合作双方明确各自优势，着力发挥协同效应，数字化浪潮大势所趋，长期看，合作带给公司受益或远不止20亿元订单，而是技术壁垒、产品竞争力、市场影响力的全面提升。 ➢ 中移资本数字领域布局广泛，公司在体系内任务明确。中移资本由中国移动全资控股，投资布局涉及云计算、大数据、AI、基础软件、网络安全等多个领域。而从此次募集资金投向上看，“信创背景下基础软件升级”以及“基于人工智能技术的数据化能力平台建设”均为公司多年深耕领域。我们认为，此次中移资本入股公司表明公司将逐步融入其庞大数字产业生态，公司所在细分赛道与体系内并无明显冲突，合作共赢商机巨大。 ➢ 行业端中间件市场广阔。金融行业，公司中间件产品已经覆盖央行、银保监会等300多家商业银行，在信息技术应用创新金融领域试点应用中，公司中间件产品和服务经受住了金融行业高标准要求的挑战，市场占有率遥遥领先，成为行业标杆及国产中间件的首选品牌。我们认为，数字经济高景气背景下，政府、企业、工业和金融等领域都有中间件的需求，公司“数据+”战略围绕数据的全生命周期，为数据资产增值裂变提供动力支持，行业市场有望充分受益。 ➢ 盈利预测与估值评级。我们认为，21年党政信创持续开展，公司业绩高 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 增长确定性强。而数字经济高景气背景下，政府、企业、工业和金融等领域都有中间件的需求，公司“数据+”战略围绕数据的全生命周期，为数据资产增值裂变提供动力支持。预计2021-2023年公司收入为10.36/17.29/26.52亿元，净利润为4.08/7.29/11.04亿元，PE为41/23/15倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：1.中间件国产替代进度不及预期；2.公司在云中间件、数字中台领域业务拓展不及预期；3.行业竞争加剧，子公司东方通网信科技及泰策科技业务拓展不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 500 640 1,036 1,729 2,652 增长率YoY % 34.4% 28.1% 61.8% 66.9% 53.4% 归属母公司净利润(百万元) 141 244 408 729 1,104 增长率YoY% 15.7% 73.0% 67.1% 78.5% 51.5% 毛利率% 76.1% 79.9% 81.1% 82.9% 84.8% 净资产收益率ROE% 8.5% 12.0% 15.8% 22.0% 25.0% EPS(摊薄)(元) 0.31 0.54 0.90 1.60 2.43 市盈率P/E(倍) 149.04 85.15 40.74 22.83 15.07 市净率P/B(倍) 12.72 10.19 6.43 5.02 3.76 ➢ 资料来源: Wind，信达证券研发中心，注：股价为2021年8月11日收盘价：36.54元 图1：发行对象拟认购数量、金额及发行完成后持股比例 资料来源:公司公告，信达证券研发中心 图2：定增募集资金投向 资料来源: 公司公告，信达证券研发中心 表1：中移资本目前投资布局情况 科技领域 细分市场 参股厂商 简介 参股比例 云计算 IaaS服务 优刻得 国内领先的第三方云计算服务商，提供公有云、私有云、混合云三种模式服务。 5.00% 基础设施 云轴科技 云计算服务商，以降低上云门槛为使命，面向企业用户提供自研的ZStack企业版、混合云版、ZStack Mini超融合一体机、ZStack多云管理平台等产品。 通过互联网投资 基金间接参股 企业SaaS服务 青牛软件 中国企业云服务模式最早的倡导者和践行者，青牛软件融合联络云、AI等云服务能力，结合 大数据技术，实现与企业营销业务场景深度整合，为企业用户提供全球领先的智慧营销云服务。经过多年的努力与发展，青牛软件的企业云服务已经广泛应用于金融、电信、政府、制造、互联网、生活服务等众多行业。 11.43% 云视频会议 随锐科技 集团产品覆盖云计算（含通信云）、人工智能、物联网、工业互联网、大数据平台、边缘计算、信息安全等科技创新领域。 12.35% 教育SaaS服务 知学云 构建了“数据+AI”驱动下的智慧学习云平台，在满足大型客户用户体验和性能要求的基础上，深度强化产品的个性化能力、可持续发展能力和开放生态，确保客户的投资取得最大的商业价值。 通过互联网投资 基金间接参股 基础软件 基础软件数据库 武汉达梦 专业从事数据库管理系统的研发、销售与服务,同时可为用户提供大数据平台架构咨询、数据技术方案规划、产品部署与实施等服务。 通过互联网投资 基金间接参股 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 工业软件CAD 中望软件 国内领先的研发设计类工业软件供应商，主要从事CAD/CAM/CAE等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务。公司成立初期以2D CAD为主，后通过不断研发，现已实现了工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖。 通过互联网投资 基金间接参股 数据智能 高精度定位 六分科技 2018年孵化自四维图新，专注于提供高精度定位产品服务。 通过互联网投资 基金间接参股 AI数据资源服务 海天瑞声 业务涉及语音识别、语音合成、计算机视觉、发音词典、自然语言处理等多个领域，提供数据设计、采集、转写、标注等相关服务。 12.01% 智能语音 云知声 从交互入手，云知声构建了语音感知、认知和表达、超算平台与图像、机器翻译等多模态人工智能硬核技术，并将这些能力封装在自研 AI 芯片之上，通过“云端芯”一体化产品体系面向行业推出全栈式 AI 技术能力，打造从 AI 技术创新到产业应用的生态闭环。 通过互联网投资 基金间接参股 人机协同 云从科技 首个同时承建三大国家平台，并参与国家及行业标准制定的人工智能领军企业，也是国家新基建发展的中坚代表。依托全球领先的人机协同操作系统，云从将感知、认知、决策的核心技术闭环运用于跨场景、跨行业的智慧解决方案，全面提升生产效率和品质，让AI真正造福于人，助推国家从数字化到智慧化转型升级。 通过互联网投资 基金间接参股 数据技术 云和恩墨 核心业务：围绕数据资产，在数据产生、处理、应用和管理的端到端过程中，持续创新，研发云化、分布式、智能的DT产品和服务，包括DI（数据智能），DevOps（开发运维协同），dbPaaS（数据库云化管理），SDS（软件定义存储）和DMS（数据管理服务）等。 通过互联网投资 基金间接参股 智能物流 极智嘉科技 公司应用先进的机器人和人工智能技术，打造高效、柔性、可靠的解决方案，帮助全球各行业的企业提升物流效率，实现智能化升级。 通过互联网投资 基金间接参股 医疗大数据 联仁健康 聚焦医疗大数据、医疗互联网和健康医疗产业园等板块，提供公共卫生、临床诊断、科研服务、保险创新、精准医疗、互联网医院、医药研发、健康管理、医学教育等多种数据服务 49.50% 网络安全 移动与 物联网安全 梆梆安全 业务上形成以安全服务为主体，联动移动安全和物联网安全的“一体两翼”业务体系。还建立了由技术、产品、解决方案和咨询服务构成的“四位一体”产研体系。 12.90% 网络空间安全 恒安嘉新 专注于网络空间安全综合治理领域，主营业务是向电信运营商、安全主管部门等政企客户提供基于互联网和通信网的网络信息安全综合解决方案及服务。 通过互联网投资 基金间接参股 资料来源：Wind，各公司官网，信达证券研发中心 图3：公司单季度营业收入与增速 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图4：公司扣非净利润与增速 资料来源: Wind，信达证券研发中心 -200%-100%0%100%200%300%400%500%600%01122334455营业收入(亿元)同比-600%-400%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%(0.5)0.00.51.01.52.02.5扣非净利润(亿元)同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图5：公司现金流状况 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图6：公司研发费用及占比 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图7：公司毛利率与净利率 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图8：公司三项费用率 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图9：公司PE band 资料来源:Wind，信达证券研发中心 -6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.0CFO(亿元)CFI(亿元)CFF(亿元)0%5%10%15%20%25%30%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0201820192020研发费用(亿元)占收入比重-150%-100%-50%0%50%100%毛利率净利率-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%销售费率管理费率财务费率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 财务附表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2019A 2020A 2021E 20