7月金融数据点评：有效融资需求不足的迹象逐步显现

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 有效融资需求不足的迹象逐步显现—7月金融数据点评  事件：2021年8月11日，央行公布7月金融数据，7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增905亿元；新增社融1. 06万亿元，同比减少6362亿元。我们点评如下：  新增中长期贷款同比回落，有效融资需求不足的迹象逐步显现。2020年3月至2021年6月，企业中长期贷款连续16个月同比多增，而7月数据显示企业中长期贷款同比首次回落1031亿元；与此同时，受到部分城市按揭贷款利率上调、房地产贷款集中度政策的影响，按揭贷款供需两端都面临收紧的压力，7月居民中长期贷款同比大幅下降2093亿元，这是自去年2月因疫情冲击以来，最大单月同比降幅，居民中长期贷款连续3个月同比少增，并且少增的幅度在逐步扩大。 虽然7月新增信贷同比仍小幅增加873亿元，但结构上主要依靠票据融资与非银贷款填充信贷额度，叠加新增中长期贷款同比回落，有效需求不足的迹象逐步显现。 我们从央行的表态中也能对贷款需求下降进行进一步验证，央行在二季度银行家调查问卷中也提到，企业贷款需求指数较一季度下降7个百分点。人民银行宁波中心支行在上半年金融经济形势的总结中也提到：“二季度，生产成本快速上升对企业经营的影响深化，企业利润下降，经营面临的困难短期难解，企业对下半年生产经营趋于谨慎，部分企业推迟、缩减或取消原有的融资计划。”  专项债发行进度仍偏慢，对社融形成拖累。除了有效信贷需求不足的影响之外，7月政府债同比减少3639亿元，对社融形成明显的负向贡献。今年1-7月，一般政府债券发行进度为64%，基本符合预期，但专项债发行进度仅为37%，明显低于预期，主要是因为今年专项债券恢复常态化管理，适当放宽地方发行时间要求。  未来社融增速取决于财政发力进度以及实体企业需求能否回升。7月社融增速为10.7%，较上月末回落0. 3pc，已经回到去年2月的水平，即疫情前的状态。接下来8月~12月，地方政府债新增债券发行规模预计在2.6万亿元，而去年同期发行规模为1.7万亿元，预计政府债发行提速将对社融形成一定的支撑。 当前时点，在严控房企融资、按揭供需收紧、城投平台持续受监管的背景下，仅依靠制造业、中小微企业、居民消费信贷的融资，尚难以支撑信贷规模增长，并且大宗商品价格上涨对中小企业、制造业的融资需求已经形成明显的拖累。 展望未来，对社融增速的企稳或者回升，积极的信号在于：“730”政治局会议强调“积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。”这意味着稳增长的诉求在增强。值得担心的是，实体经济内生融资需求的放缓可能存在一定的惯性，往往需要更多政策出台才能刺激企业融资需求的复苏。决策层对今年经济增速的底线决定了未来政策托底的力度，我们更加倾向认为，保证经济平稳发展才是当前政策的出发点，前瞻性的降准措施也意味着政策在提前布局，特别是在疫情持续反复的情况下，切不可低估当局对经济增长诉求、稳定就业的决心。  短期经济下行压力加大、有效融资需求回落，映射了6月份以来投资者对银行股的担忧，进而导致银行板块持续下跌，当前时点不应对银行股更悲观，而“730”Table_Tit le 2021年08月11日 银行 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 李双 分析师 SAC执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 政治局会议释放的稳增长信号并未充分反映在银行股的预期中。此外，预计优质银行基本面具备一定的弱周期属性，建议精选个股，重点推荐招商银行、宁波银行、平安银行。  风险提示：疫情反复影响经济复苏的节奏。 行业快报/银行 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：人民币信贷当月增量拆分（亿元） 资料来源：中国人民银行、安信证券研究中心 图2：社融当月增量拆分 资料来源：中国人民银行、安信证券研究中心 (2,421) 5,968 1,510 6,067 (1,021) (270) 94 9,927 (2,577) 4,937 85 3,974 1,771 1,774 836 10,800 (4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,00010,00012,000企业短贷 企业长贷 居民短贷 居民长贷 票融 非银 其他 当月新增 2020年7月 2021年7月 10,200 (524) (152) (1,367) (1,130) 2,383 1,215 5,459 878 16,962 8,391 (78) (151) (1,571) (2,316) 2,959 938 1,820 608 10,600 (5,000)05,00010,00015,00020,000人贷 外贷 委托 信托 未贴票 债融 股融 政府债 其他 当月新增 2020年7月 2021年7月 行业快报/银行 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。     行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 李双声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业快报/银行 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 xuyc@essence.com.cn 钟玲 上海区域销售经理 15900782242 zhongling@essence.com.cn 赵丽萍 北京区域公募基金销售负责人 15901273188 zhaolp@essence.com.cn 张莹 北京区域社保保险销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 wenpeng@essence.com.cn 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅 北京区域销售经理 13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 侯宇彤 北京区域销售经理 18210869281 houyt1@essence.com.cn 游倬源 北京区域销售经理 010-83321501 youzy1@essence.com.cn 张秀红 深圳区域销售负责人 0755-82798036 zhangxh1@essence.com.cn 胡珍 深圳区域高级销售副总监 13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群 深圳区域销售副总监 18926033448 fanhq@essence.com.c