纯电车齿轮高速增长，利润率迎来拐点

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双环传动发布2021半年报，上半年实现营业收入26.19亿元，同比增长79.40%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长10809.39%。公司紧抓整车厂齿轮外包趋势、同时在电动化趋势中迅速把握先机，前期投入的产能利用率饱满；上半年公司乘用车齿轮业务实现收入10.43亿元，同比大幅增长90.74%。伴随新能源车景气成长，公司二季度陆续投产的项目也将于下半年进入爬坡阶段，进一步提升公司市占率。重卡正在向自动挡的升级浪潮中，公司也将受益，预计该块业务将实现量价齐升。公司新研制的大负载和高功重比系列化减速器成功批量应用国产主流机器人厂商，并受到客户认可，公司已基本实现机器人RV减速器产品全覆盖和国产化全面替代，打破日欧品牌在该领域的垄断局面。在今年制造业投资高景气背景下，工业机器人有望延续高增长态势，受益于此，公司RV减速器放量有望进一步加速。预计2021~2023年公司营业收入分别为47.06亿元、56.30亿元、66.71亿元，归母净利润分别为2.55亿元、4.13亿元和5.57亿元，对应EPS分别为0.33元、0.53元和0.71元，维持“买入”评级。