2021-08-06 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 1001502002503003501051151251351451551651751851952052020/082020/092020/102020/122021/012021/022021/042021/05中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-80401753 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|黑色建材季报（黑色金属） Delta病毒冲击下的黑色商品展望 Delta毒株具有传染性强、潜伏期短、病毒载量高等特点，并可能出现“免疫逃逸”。7月下旬以来，南京疫情爆发，我国每日新增确诊病例重新开始攀升，华东、华中、西南、东北以及北京均出现重点疫区。那么疫情卷土重来会对国内黑色板块产生怎样的影响？我们将为您一一解读。 报告要点 钢材：疫情抑制短期需求，推升远期宽松预期。短期来看，疫情导致螺纹表观需求以及水泥出货率均出现阶段性下行，并呈现一定超出季节性的情况。从中期而言，疫情反弹作为下半年国内及全球经济所面临的困难已经在决策层考虑之内，疫情散发将助推远期宽松预期。从海外角度考量，欧美疫情再度发酵对于我国工业品出口的影响也在减弱。疫情散发后，钢材市场类似于去年三月的情况，短期国内需求受到抑制，但会推升远期宽松预期，如果疫情防控得当，前期被压抑的需求可能会再度出现类似于去年4-5月份式的旺季集中爆发。 铁矿：疫情影响相对有限，铁矿供需趋于宽松。即使没有疫情影响，铁矿总量驱动已经趋于宽松，结构性方面，PB粉需求被巴西粉、金布巴粉等中高品矿替代，溢价快速下滑，是当前铁矿市场下跌的关键。但PB粉溢价经过深度调整后，性价比已重新显现，在较高利润和高焦炭价格的背景下，需关注PB粉需求拐点带来的结构性反弹机会。 焦炭：供需紧平衡，运输受阻加速提涨。焦炉、高炉为热态连续化生产，工人员工较为集中，更多是受到政策端限产，难以因疫情停产，但由于生产与消费的地域不均衡，需跨省运输，且焦炭的运输汽运占比较高。目前国内疫情防控升级，多省份要求跨省人员提供48小时核酸检测证明，这将部分影响焦炭运输、抬高运费，钢厂到货下降后，将被迫提高价格，若疫情形势恶化，导致运输中断过久，焦化厂库存将被动累库，再度进入降价。 焦煤：政策风险加大，偏紧格局或持续。疫情对国内焦煤产量影响较小，煤炭保供背景下，焦煤产量可能有边际恢复。山西焦煤产量占到了国内产量的一半左右，省内运输依赖汽运，焦煤外运依靠火运，也有部分汽运，山西未出现疫情，只是暂时影响跨省运输，若山西出现疫情对焦煤的影响更大。疫情扰动下，蒙煤的通关量或难以恢复到高位。而下游焦煤库存本身偏低，供应紧张下将加大采购力度，总体判断焦煤供需矛盾下半年难缓解，继续保持谨慎乐观。 2021-08-06 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 1001502002503003501051151251351451551651751851952052020/082020/092020/102020/122021/012021/022021/042021/05中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-80401753 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|黑色建材季报（黑色金属） 动力煤：旺季市场仍有支撑。近期的国内疫情再次肆虐，整体呈现“多点显现、局部暴发”的特点，对于部分爆发的地区，工商业暂时会受到影响，但全国大部分地区仍旧会按照正常秩序运行，因此阶段性的疫情难以有效影响工商业用电的消耗，而近期的华东沿海日耗显示并未受到明显的影响，因此仍旧以正常逻辑看待。 玻璃：中长期需求持续。从短期情况来看，由于玻璃原片的运输主要以汽运为主，疫情影响下高速部分地区高速封路、跨省外运限制较多，因此市场贸易成交略显低迷。与此同时，疫情扩散情况下，建筑工地存在再次停工风险，建材类品种需求可能都会受到波及，因此疫情的阶段性影响仍需视疫情发展情况来看。 风险因素：终端需求持续超季节性转弱（下行风险）；全年平控产量政策落地（上行风险） 中信期货研究|黑色建材季报（黑色金属） 3 / 13 目录 一、钢材：疫情抑制短期需求，推升远期宽松预期 ...................................................................................... 4 二、铁矿：疫情影响相对有限，铁矿供需趋于宽松 ...................................................................................... 5 三、焦炭：供需紧平衡，运输受阻加速提涨 .................................................................................................. 7 四、焦煤：偏紧格局或持续，价格继续偏强 .................................................................................................. 8 五、动力煤：旺季市场仍有支撑 ...................................................................................................................... 9 六、玻璃：中长期需求持续 ............................................................................................................................ 10 免责声明 ............................................................................................................................................................ 13 中信期货研究|黑色建材季报（黑色金属） 4 / 13 Delta毒株是新冠疫情开始以来出现的第四种危险变异毒株，最早于2020年10月于印度被发现，具有传染性强、潜伏期短、病毒载量高等特点，并可能出现“免疫逃逸”。随着delta病毒的传播，6月以来全球新增病例开始出现第三轮反弹，6月15日以传播至全球80多个国家和地区，6月18日深圳报告的两例新冠肺炎确诊病例均为delta变异毒株，delta正式入侵我国。7月下旬以来，南京疫情爆发，我国每日新增确诊病例重新开始攀升，华东、华中、西南、东北以及北京均出现重点疫区。那么疫情卷土重来会对国内黑色板块产生怎样的影响？我们将为您一一解读。 图 1： 6月以来海内外疫情再度发酵 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 一、钢材：疫情抑制短期需求，推升远期宽松预期 7.30政治局会议之后，盘面对于现货的升水有所回落，对于减产预期的交易开始逐渐向现实过渡：一方面，市场更为重视现实的减产动作及其对钢材实际供给的影响；另一方面，8月是钢材需求从淡季向旺季的过渡期，市场将逐步检验旺季需求预期兑现的成色。从短期来看，国内多地疫情散发，对钢材的供需均有一定影响。 对供给的干扰主要体现在疫情对炼钢原料运输的影响，但当前供给端的主要矛盾是各地推进压减粗钢产量，疫情对生产的影响较为有限。对需求的短期影响相对较为突出，防疫形势相对严峻的部分省市已经开始对工地施工人员进行管理，对近期外来务工人员的使用进行限制；同时多地开展对建筑施工的安全整治专项行动，对于防疫要求落实不到位的工地负责人进行通报批评，并采取工地现场临时停工等措施。从实际影响来看，疫情管控措施确实对近期建筑业需求产生了影响，螺纹表观需求以及水泥出货率均出现阶段性下行，并呈现一定超出季节性的情况。 1000002000003000004000005000006000007000008000009000000204060801001201401602020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/06例例全国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（右） 中信期货研究|黑色建材季报（黑色金属） 5 / 13 图 2： 螺纹表观消费 图 3： 水泥出货率 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 从中期而言，预计疫情对钢材需求的影响较为有限，一方面我国的疫情管控能力较强、经验充足，疫情新增病例的上升阶段在国内持续时间有限，且经过去年初疫情的洗礼，短期的影响已经在盘面预期之内。另一方面，7.30政治局会议已经对下半年经济运行中面临的困难进行了充分预判，会议指出“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻”，并强调“国内经济恢复不稳固、不均衡”。同时会议也针对下半年的经济形势提出了相应的应对措施，强调“要做好宏观政策跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接”、“保持流动性合理充裕”，整体的政策基调开始逐渐转向宽松，财政政策方面也更加积极，稳增长的重要性进一步凸显。从政治局表态来看，疫情反弹作为下半年国内及全球经济所面临的困难已经在决策层考虑之内，疫情散发将助推远期宽松预期。 从海外角度考量，欧美国家经历长达一年半的“战役”，经过几轮疫情反复之后，疫情对工业生产的影响正在逐步下降，因此欧美疫情再度发酵对于我国工业品出口的影响也在减弱。总体而言，不必过分担心疫情对国内钢材需求的影响，而如果欧美政策因疫情反弹而继续保持政策宽松并进行经济刺激，相对更