病毒疫情演化成黑天鹅事件，外贸环境转弱将冲击商品——商品的整体需求被抑制注意规避再次探底的风险华信期货股份有限公司棉花研究中心华信期货股份有限公司西北分公司 棉花周报新疆乌鲁木齐市新市区技术开发区天鹅湖路2号爱地大厦2403电话：0991-3075772Page1of15第一部分国内外棉花市场基本数据摘要一、一周数据总览主要商品及棉花价格国内外主要棉花及商品价格指数项目CCI3128C32SCotlookAICE3月原油3月黄金4月CRB指数美豆3月玉米3月单位元/吨美分/磅美元/桶美元/盎司点美分/蒲式耳1月17日138832073079.271.358.841563.4182.89929.2389.41月23日/1月31日138332073078.15（1.31）67.41（1.31）51.63（1.31）1593.4（1.31）170.31（1.31）872.4（1.31）382（1.31）周涨跌-500-1.05-3.89-7.2130-12.58-56.8-7.4注：外盘数据为1月31日数据来源：中国棉花信息网、Cotlook、CBOT、ICE、文华财经各国进口棉主港CNF报价（单位：美分/磅）时间1月17日1月23日涨跌单位美分/磅1%清关滑准税美分/磅1%清关滑准税美分/磅1%清关滑准税美E/MOTM80.2138201484480.9513947149130.7512769印Shankar-6M77.75134031458080.2513828148402.5425260巴西M80.3138361484981.0513964149310.7512882希腊M1-1/881.35140151495982.1514151150480.813689数据来源：中国棉花信息网注：外商平均报价，包括成本、运费，不包含保险；税后价包含关税、增值税、和港口费用，不含配额买卖费用。表中报价为外商报价最低三家均价，仅供参考。由于国内长假原因，CCI3128、C32S和《各国进口棉主港CNF》指数更新到1月23日。外盘数据更新到1月31日。特别说明，本报告中后面部分涉及到的数据中，除外盘数据外，其它数据的更新时间均截止到1月23日。受中国新型冠状病毒感染的肺炎疫情扩散影响，CRB大宗商品价格指数延续下跌态势，连续四周下降，最低至169.88，离近三年（2017-2019年）形成的低点166.48一线不远，近期关注该支撑表现，若有效跌破则下方目标看至2016年初形成的低点154.85一线，本周（1月31）农产品价格较1月17日集体下跌，其中ICE期棉跌幅最小，美豆跌幅最大。避险品种黄金价格大幅上涨，涨30美元/盎司。CotlookA指数较1月17日小幅下跌，主流外棉资源集体小幅上涨（截至1月23日数据），国内棉纱价格指数企稳（截至1月23日数据）。现货方面,1月23日国内棉花现货价格指数较1月17日小幅回落，下跌50元/吨，主要受节前一周郑棉期价下行拖累影响。截至1月31日，新疆棉花累计加工497.9万吨，公证检验488.07万吨。截至1月23日当周郑棉走势偏弱，期价大幅下滑。部分棉企通过交储进行销售，目前市场储备棉性价比较高，截至1月23日当周，储备棉轮入基准价为14197元/吨，周内累计成交16040吨，平均成交均价14070元/吨，成交率为44.56%。 棉花周报新疆乌鲁木齐市新市区技术开发区天鹅湖路2号爱地大厦2403电话：0991-3075772Page2of15下游市场方面，节前（1月23日）国内纱线价格及到港外纱价格企稳，较1月17日维持不变。郑棉方面持仓有所下滑，截至1月23日郑棉总持仓59.9万手，主力合约5月持仓51.9万手，较上周减少6.4万手。本周内郑棉05合约价格累计下跌590元/吨。第二部分国内市场基本情况1、纺织主流原料走势图一、棉花与替代品走势图数据来源：中国棉花信息网原料涤纶粘胶C32SCCI3128郑棉200101.176930960020730138831403001.2369309600207301383313440涨跌000-50-590原料价格方面，1月23日涤纶、黏胶、国内32支纱线价格较1月17日维持不变；棉花现货价格指数较1月17日小幅下跌50元/吨；郑棉5月合约和1月17日收盘相比大幅下跌590元/吨。 棉花周报新疆乌鲁木齐市新市区技术开发区天鹅湖路2号爱地大厦2403电话：0991-3075772Page3of152、棉纱价格走势图二、国产纱线价格走势数据来源：中国棉花信息网纱线OE10SC32SJC40SC32S普C40S普T32SR30S01.171318020730240752063021695113351460001.2313180207302407520630216951133514550涨跌000000-501月23日纯棉纱市场价格企稳，价格较1月17日维持不变。人棉纱价格较1月17日继续下跌。 棉花周报新疆乌鲁木齐市新市区技术开发区天鹅湖路2号爱地大厦2403电话：0991-3075772Page4of15图三、进口纯棉纱走势图数据来源：中国棉花信息网纱线印度C32S越南C32S印尼C32SFCY32S01.172.542.532.612.5301.232.542.532.612.53涨跌00001月23日，进口纱美元计价价格和1月17日相比维持不变，外纱价格企稳。 棉花周报新疆乌鲁木齐市新市区技术开发区天鹅湖路2号爱地大厦2403电话：0991-3075772Page5of15图四、进口纯棉纱人民币计价走势图数据来源：中国棉花信息网纱线印度C32S越南C32S印尼C32SFCY32S01.172080620037206592060801.2320987202102083820786涨跌181173179178 棉花周报新疆乌鲁木齐市新市区技术开发区天鹅湖路2号爱地大厦2403电话：0991-3075772Page6of151月23日，以人民币计价外纱价格受美元走强走势影响，和1月17日相比，集体小幅上涨。图五、国产纱与进口纱价差走势数据来源：中国棉花信息网截至1月23日，内外纱线价差在-56元/吨，1月17日价差数据是122元/吨。价差有所缩小。3、国内棉花期现货价与国际棉花价格指数（含税）对比图六、内外棉价差数据来源：中国棉花信息网 棉花周报新疆乌鲁木齐市新市区技术开发区天鹅湖路2号爱地大厦2403电话：0991-3075772Page7of15截至1月23日，国内棉花现货价格指数CCI3128报13833元/吨；FCIndexM报80.91美分/磅，折1%关税下价格13940元/吨，折滑准税下14920元/吨，和1月17日相比小幅上涨。现货价格指数和滑准税下外棉价格比，价差-1087元/吨，1月17日为-919元/吨。和1%关税下价格相比差-107元/吨。现货价格指数与滑准税下价差扩大。1月23日主力合约2005收盘报13440元/吨，与FCIndexM（滑准税）价差-1480元/吨，1月17日为-772元/吨，其与1%关税下的FCIndexM价差-315元/吨。郑棉与滑准税下价差扩大。图七、中美期棉价差图数据来源：中国棉花信息网截至1月22日，ICE主力合约3月收盘价71.19美分/磅，折合盘面价10806元/吨，与郑棉2001合约价差2633元/吨；以10美分的贸易升贴水算，折合人民币价格13892元/吨，与郑棉2001合约盘面价差（郑棉-ICE棉）-452元/吨。第三部分郑棉市场分析1、郑棉仓单和有效预报情况 棉花周报新疆乌鲁木齐市新市区技术开发区天鹅湖路2号爱地大厦2403电话：0991-3075772Page8of15图八、郑棉仓单图数据来源：ZCE截至1月23日，郑棉注册仓单为36698张（157.8万吨），有效预报5829张（25.1万吨），仓单及有效预报总量达到182.9万吨，较1月17日的173.5万吨增加9.4万吨，仓单不断增加，郑棉实盘压力增大。2、郑棉期现价差分析图九、郑棉期现价差图数据来源：ZCE1月23日现货价格指数和期货主力合约均有所下滑；截至1月23日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为-393元/吨，1月17日为147元/吨。 棉花周报新疆乌鲁木齐市新市区技术开发区天鹅湖路2号爱地大厦2403电话：0991-3075772Page9of153、郑棉价格分析节前因受疫情升级担忧及节前控制风险影响，郑棉期价一路减仓下滑，主力05合约，持仓减少6.7万手，期价跌破重要支撑位13700一线。春节假期期间，疫情迅速蔓延，为控制疫情大面积扩散，政府延长春节假期，部分企业延期开工，居民采取居家隔离等防治措施，全国人民齐心协力，共同抗击疫情。此外，本周四世界卫生组织（WHO）宣布，中国的冠状性病毒疫情已构成国际关注的突发公共卫生事件，这将对整个商品市场形成较大的负面影响。整个国民经济运行体系之中，除了利好医药和医疗板块之外，餐饮行业、交通运输业、旅游业等首当其冲的受到负面冲击，其大面积停摆对这个春节的“假日经济“形成较大打击。学校延期开学，工厂延期复工（全社会目前都处在以家庭为单位的隔离状态中），对油脂油料和其它软商品的需求形成不可避免的负面影响。经济运行体系拖后运转将对整体增长形成拖累。供需方面总体来看处于供应宽松而需求疲软的格局。供应端方面，12月国棉花商业库存总量约518.65万吨，高于去年同期，中短期来看，棉花供应充足；下游消费方面，本来春节大假就是棉花和坯布消费最为的疲软的时段，下游企业一般也会根据市场的荣枯程度自行调整假期的长度。而在这个市场本来就疲软积弱、下游本来就有可能延长假期的关口又遇到这个病毒疫情，可谓雪上加霜，后期需关注疫情是否持续扩散和WHO事件导致的国内外贸环境是否持续变差，这将影响国内下游订单以及下游工厂的信心。整体内需的长期积弱疲软、以及长达一年半的贸易战对外需造成的负面影响，不可能在短期内迅速修复，去库存也无法在短期间内完成（上游棉花资源的商业库存甚至比去年同期还要高），冰冻三尺非一日之寒，伤害之深也非两轮贸易谈判的消息利好就能迅速冰雪消融。质变需要量变的积累，量变的积累需要时间。所以，即使剔除新型冠状病毒疫情这个影响因子，我们也更为看好下半年度的行情。中短期内，下游市场的积弱和疫情对需求造成进一步打击，将使郑棉承受较大压力。目前疫情仍处于爬升阶段，确诊人数仍在较快上升中，演化成了黑天鹅事件，对国际市场亦造成一定程度的冲击。CRB指数从1月17日以来，连续大幅下挫，累计下跌7%左右，跌幅较大，且BDI指数（波罗的海干散货运价指数）也跌破了近三年的低点595一线，目前探至487一线，也说明目前国际贸易海运情况并不理想，关注2016年形成的低点290一线；ICE期棉较1月23日收盘价下跌4.1%。郑棉开盘后大幅下跌在所难免，谨防跌停。2019年10月中旬以来，抄底资金大幅增仓放量单打5月合约的打法，从技术动作上讲，突破前期重要压力关口意味着的某种形态上的成功，但是这种突破迟迟得不到基本面的实质配合，结果是解放了南疆大批未点价销售资源，却没有等来援军。如果下游不大规模进场接盘，实盘压力终究难以消化。从1月22日留有长下影线K线以及持仓未见大幅消退的情况来看，抄底资金以时间换空间策略态度有所暴露，但是春节长假前终究未能守住13700元/吨一线整数关口，技术形态已经走坏。加上此次疫情造成的负面影响，谨防节后开盘郑棉大幅下跌，重新考验前低支撑的 棉花周报新疆乌鲁木齐市新市区技术开发区天鹅湖路2号爱地大厦2403电话：0991-3075772Page10of15风险，并且不排除可能造成内外盘共振下跌的局面，建议谨慎参与。我们在1月12日开始的后续周报里连续提醒注意资金退潮风险，建议抄底资金逢高减持。目前的局面我们延续年报中的逻辑，长线资金应更为关注下半年可能的行情，考虑重新布局；近期需关注国内外商品指数走势，CRB短期关注166.5一线支撑，文华商品则关注144.36一线支撑，若有效