TA去库明显高位震荡，EG累库预期将要显现

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：短期逢低做多。 ◼ 逻辑驱动 1. 市场多空博弈，尽管OPEC+没有增产但国际油价震荡； 2. 大厂8月合约减量，现货市场以偏紧为主，开工率维持低位； 3. 8月来看，国内聚酯行业存在装置投产计划，价值前期多套设备重启，聚酯产量较7月会有明显上涨。 ◼ 风险提示 1、油价回调（利空）； 2、库存累库（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2021年8月9日 TA去库明显高位震荡 EG累库预期将要显现 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 1. 国际油价震荡走势，国内动力煤供需偏紧，价格难以下跌，成本支撑明显； 2. 8月多套煤制设备计划重启，加之新增产能释放，预计乙二醇产量增加； 3. 8月来看，国内聚酯行业存在装置投产计划，价值前期多套设备重启，聚酯产量较7月会有明显上涨。 ◼ 风险提示 1、国际油价回调（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：短期逢低做多 核心逻辑： 1. 国际油价维持高位震荡，成本端支撑强烈； 2. 大厂8月合约减量，现货市场以偏紧为主，开工率维持低位； 3. 8月来看，国内聚酯行业存在装置投产计划，价值前期多套设备重启，聚酯产量较7月会有明显上涨。 图1：PTA期货价格走势 图2：PTA基差 3000400050006000700080003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 -5000500100015002000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 1.成本端：国际原油和PX情况 本周国际油价呈下跌趋势，国际市场担心德尔塔变异疫情反弹抑制需求增长，OPEC+增加原油产量也打压石油市场气氛，叠加美国原油库存意外增长等因素导致国际油价大幅走低。WTI原油期货跌破70美元/桶。截至8月5日收盘，WTI收69.09美元/桶，布伦特收71.29美元/桶。 本周PX价格震荡上涨，截至8月6日，PX CFR 中国收952美元/吨，环比上涨0.58%。周内某大厂缺原油消息，给市场一定信心，同时下游价格涨幅较大，带动PX价格上涨。开工率方面，国内开工率维持高位，本周中国PX平均开工率为78.64%，产量43.47万吨，亚洲平均开工率为76.52%，产量95.05万吨。周内新装置缺原料，带动PX价格上涨，PXN上涨较大，收273.62美元/吨，环比上涨8.04%。库存方面，截至6月底，PX社会库存为375万吨，较上月上涨3万吨。6月份PX进口量113.7万吨，进口量偏高，使得PX窄幅累库。 预计下周国际油价或存小跌空间，疫情加剧给经济和需求带来双重忧虑，但海外燃油季节性刚需仍存，将对跌幅形成抑制。预计WTI或在66-70美元/桶的区间运行，布伦特或在68-72美元/桶的区间运行。PX方面，近期影响市场的主要矛盾点是新装置原料问题，短期市场维持供需整体紧平衡，但需要关注原油配额问题。绝对价格追随油价。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图3：布油、WTI价格 图4：PX-石脑油价差 -40-2002040608010020/1/ 120/2/120/3/ 120/4/ 120/5/120/6/120/7/ 120/8/ 120/9/120/10/ 120/11/ 120/12/ 121/1/121/2/ 121/3/121/4/121/5/ 121/6/ 121/7/121/8/ 1布伦特原油WTI原油美元/桶 0501001502002503003504000100200300400500600700800900100020/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/1PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾美元/吨美元/吨 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货研究院 图5：PX利润（元/吨） 图6：PX周度开工率 -200-1000100200300400500-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值20205年均值2021 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值20205年均值2021 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货研究院 2. PTA价格及利润 上周，华东PTA现货市场先涨后跌。截止收盘，华东地区PTA现货市场周均价为5237元/吨，周均价环比下跌-4.19%。成本方面，本周美国商业原油库存意外大幅增长，德尔塔变异毒株迅速蔓延拖累经济及需求预期，国际油价再次大幅下跌。供需方面，周内PTA装置检修偏多，负荷下滑至69.13%，聚酯负荷维持高位，供需去库延续。且现货流通性延续偏紧。但周内PTA加工差攀升至800元/吨的高位，叠加聚酯现金流亏损以及终端需求恢复暂不及预期，拖累PTA上涨空间。故周内PTA呈现先涨后跌态势。 基差方面，上周PTA期现基差小幅走弱。随着台风天气稳定，PTA期现基差上涨回落。至周四，PTA主力合约基差现货升水5至10元/吨附近。 加工费方面，上周PTA加工费走强至802.81元/吨，环比上涨1.01%。周内成本端价格先涨后跌，但整体PX加工差维持相对高位，且石脑油裂解价差下滑有限，故周初PTA价格涨势支撑成本小幅上移。利润方面，PTA利润环比上涨4.14%至202.81元/吨，升至本年度新高。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：PTA利润 图8：PTA加工费 -5000500100015002000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年平均 02004006008001000120020/1/ 120/2/ 120/3/ 120/4/ 120/5/ 120/6/ 120/7/ 120/8/ 120/9/ 120/10/120/11/ 120/12/ 121/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 1PTA加工费 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货研究院 3 PTA供应及库存 供应方面，国内PTA周均开工率下降至69.13%，周产量91.66万吨，环比下降6.11万吨。周内PTA装置重启与检修均存。其中福海创450万吨、宁波新材料360万吨、宁波台化120万吨装置检修后恢复重启；三房巷120万吨、新疆中泰120万吨装置进入停车状态。因此，周内供应量出现明显下移。 库存方面，截至8月5日，PTA社会库存量约在331.87万吨，环比下降17.81万吨，去库明显。周内PTA装置检修偏多，且聚酯负荷在89%附近高位，对PTA需求有所支撑。同时仓单数量延续流出，致使PTA社会库存仍以去库为主。 图9：PTA开工率 图10：PTA社会库存 55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年平均 010020030040050060001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货研究院 4 聚酯需求端 上周聚酯行业周产量为113.89万吨，较上周下滑0.54%。聚酯行业周度平均开工为89.34%，较上周下滑0.84%。产量和开工出现下滑的原因是，周内前期投产装置继续提升负荷，如柯桥恒鸣、南通恒科等，但受到疫情影响原料供应、物流运输以及效益拖累，亦有部分装置减产、检修，如仪征化纤、华逸、汇维仕等。国内聚酯产出窄幅下滑，使得本周产出以及负荷均出现窄幅下滑。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 产销方面，下游聚酯产品产销整体表现平平，周内聚酯企业降价促销，产销数据局部有提升，但总体反响一般。 江浙织机方面，截至8月5日江浙地区化纤织造综合开机率为76.29%，环比上升0.05%。上月底盛泽当地环保治理结束，喷水织机前期负荷较低的织机开工有不同程度的回升，开机率恢复至之前正常水平位置。本周受疫情影响下，多数织造工厂开机率出现不同程度调整，当前新单数量有限叠加上游氨纶价格持续攀升，下游部分工厂出现放假模式，布商当前坯布囤货积极性降低，预计下周织造开机率仍存下滑预期。 后市来看，下周国内聚酯行业存装置检修计划，如宝生等，而前期减产装置暂无明确重启计划。国内聚酯行业产出将窄幅下滑，因此预计下周聚酯行业产量将在113-114万吨水平，负荷在89%偏上水平。 图13：聚酯产品价格 图14：涤纶短纤基差 400050006000700080009000100004000500060007000800090001000020/1/ 120/2/ 120/3/120/4/ 120/5/ 120/6/ 120/7/ 120/8/ 120/9/ 120/10/120/11/ 120/12/121/1/ 121/