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本周A股市场在上周大跌之后出现了明显的反弹，波动仍在放大。投资者普遍纠结“贵而好”时，讨论热门赛道“何时见顶”成为市场焦点。历史经验指示这往往会让市场呈现“合成谬误”，放大群体风险。相较2月，两大相似的迹象再次出现，但也不尽相同：根据我们测算，市场指标中宁组合预测波动率接近2月初的水平，但是其做多情绪并未达到历史最极端水平；近期美国实际利率再次重回上行，而非农超预期正在强化这一趋势。这意味着上述因素尚不能直接指示行情结束，但投资者或许应该跳过“是否见顶”问题本身，寻找市场“是否存在更好的机遇”。周期股的短期定价经历了“经济向上+市场预期走弱”→“经济放缓+市场预期更弱”的过程，这一定程度解释了面对历史上少见的周期板块盈利水平，市场对周期股的定价其实并不充分。当下投资品种应该要有不错的“现实基本面”：供给格局改善且依赖于“价格”而不是“量”的逻辑的品种是当下首选。以量为主的“顺周期”需要等待。新能源车市值中已经包含了人们对于能源转型的美好未来的笃定和信念，但传统世界会有更好的安排。当下我们认为占优的组合是：有色（铝、铜）、化工（化纤、纯碱）、钢铁、煤炭、券商、军工。同样地我们维持此前对于三条长期主线的推荐。
