“钾肥+碳酸锂”双引擎，扬帆起航新征程

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《公司深度报告：钾肥+碳酸锂双引擎，扬帆起航新征程》是关于*ST盐湖(000792.SZ)的深度报告。该报告指出，剥离亏损业务后，公司将依托“钾肥+碳酸锂”优质资产，共同驱动公司业绩增长。钾肥行业高度寡头垄断，预计未来全球钾肥供需依旧平衡。我国资源型钾肥行业高度集中，CR3占比高达86%。未来我国基本保持现有钾肥生产规模，将长期保持较高对外依存度。2021以来粮价上行等因素刺激钾肥价格大幅上涨。全球人口增加带来的粮食需求上涨将为钾肥行业带来稳健的增长需求，但受供给端影响，预计钾肥价格仍将呈现周期性震荡走势。公司作为钾肥行业龙头，技术领先、成本具备显著优势。碳酸锂方面，全球锂资源高度集中，2017-2018年扩产高峰后，锂价持续走低；近期随着需求向好，锂价开始反弹。我国碳酸锂原料端锂矿石严重依靠进口，但卤水资源相对丰富、未来可期。考虑到2021年全球锂资源有效增量较少以及未来产能投放不确定性，而需求在新能源汽车的拉动下大幅增长，预计碳酸锂价格有望进一步上行。公司碳酸锂产能扩张，将贡献业绩增量。基于可比公司估值，我们给予公司氯化钾业务20倍PE、碳酸锂业务40倍PE。就2021年业绩而言，公司估值约1145亿元；考虑到公司碳酸锂业务的成长潜力，结合各业务景气度，我们认为公司估值应该在1300-2000亿元区间。