深度报告：射频连接器龙头扬帆起航，三大新品铸造成长新引擎

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 射频连接器龙头扬帆起航，三大新品铸造成长新引擎 ——电连技术（300679）深度报告 2017年08月26日 强烈推荐/维持 电连技术 公司深度 报告摘要： 公司是国内射频连接器领域龙头企业，是目前国内唯一成批量供货的射频连接器厂商。公司拥有手机领域庞大的优质客户群体，客户覆盖华为、三星、Oppo、Vivo、小米等国内外一线品牌。围绕着射频技术平台和核心客户群体，公司拓展了多条新的产品线，开启公司新一轮快速成长的发展道路。我们认为公司在射频连接器领域有着丰富的精密加工经验，公司有能力将这种精密加工能力复制到新的产品线，随着手机板对板连接器、汽车fakra连接器、type-c连接器销售放量，公司将再上一个台阶。 5G通信推动射频连接器量价齐升。5G通信时代，射频连接器迎来量价齐升。MIMO技术及多个通信频段的引入，天线数量及对应的射频连接器数量均大幅上升。同时更高频率的信号传输对射频连接器的设计、制造提出更苛刻的要求，产品附加值将大幅攀升。 汽车无线应用日益增多，对Fakra连接器的需求与日俱增。汽车GPS、胎压监测、倒车雷达、无钥匙开锁等功能在汽车智能化、网联化趋势下日益普及，相应的Fakra连接器是保障这些功能模块信号传输的核心部件，汽车fakra连接器的快速增长为公司打开了新的增长引擎。 Type-c连接器一统江湖，行业爆发为公司创造切入良机。Type-c连接器在笔记本电脑、智能手机中应用越来越广，逐渐替代display port、type-a、mini-usb等连接器接口。 顺应产品小型化发展趋势，公司板对板连接器有望实现国产替代。板对板连接器小型化趋势下，公司投入大量资源研发，目前产品已经实现出货，是国内最有竞争力的板对板连接器厂商之一。 公司盈利预测及投资评级。我们预测公司2017~2019年EPS分别为3.80元、4.93元、6.34元，目前股价对应P/E分别为30.44倍、23.47倍、18.23倍。按照2017年40倍估值，给予152元的目标价，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：新品放量不及预期的风险。 财务指标预测 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 908.73 1,392.34 1,744.32 2,251.72 2,909.44 增长率（%） 31.49% 53.22% 25.28% 29.09% 29.21% 净利润（百万元） 225.94 358.62 455.74 591.16 760.90 增长率（%） 8.97% 58.72% 27.08% 29.71% 28.71% 净资产收益率（%） 36.57% 41.10% 37.49% 35.86% 35.08% 每股收益(元) 2.51 3.98 3.80 4.93 6.34 PE 46.05 29.01 30.44 23.47 18.23 PB 14.53 10.33 10.12 7.52 5.66 分析师： 杨若木 010-66554032 yangrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 联系人： 贺茂飞 010-66554025 hemf@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480117030006 交易数据 52周股价区间（元） 81.26-118 总市值（亿元） 129 流通市值（亿元） 32.3 总股本/流通A股（万股） 3000/12000 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 13.87% 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所，wind -5%0%5%10%15%20%25%2017-08-022017-08-042017-08-062017-08-082017-08-102017-08-122017-08-142017-08-162017-08-18电连技术 沪深300 P2 东兴证券深度报告 电连技术（300679）：射频连接器龙头扬帆起航，三大新品铸造成长新引擎 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1、公司掌握射频连接器核心技术，产品线扩展路径清晰 ........................................................................................................ 4 2、5G通信推升射频连接器需求爆发 ...................................................................................................................................... 5 2.1、射频连接器是连接天线和射频电路模块的核心部件 .................................................................................................. 5 2.2、终端轻薄化趋势下，手机射频连接器逐代缩小嵌合高度 ........................................................................................... 6 2.3、5G通信应用中，射频连接器产品量价齐升 .............................................................................................................. 7 3、顺应汽车网联化、智能化趋势，切入汽车射频连接器领域 ................................................................................................. 8 3.1、汽车连接器市场空间广阔 ......................................................................................................................................... 8 3.2、 Fakra连接器具有14种颜色编码，应用于多种射频传输模块 ................................................................................ 9 3.3、汽车无线应用的普及是驱动fakra连接器快速增长的核心动力 ............................................................................... 10 4、消费电子I/O接口变革，type-c一统江湖大势所趋 ...........................................................................................................11 4.1、苹果采用type-c作为新一代笔电主要I/O接口 ........................................................................................................ 11 4.2、Type-c大幅改善用户体验 ...................................................................................................................................... 12 4.3、笔电、手机主要厂商鼎力支持，推动type-c全面普及 ............................................................................................ 12 5、BTB连接器有望复制射频连接器国产替代路径 ................................................................................................................ 13 5.1、BTB/FPC连接器在手机领域广泛应用 .................................................................................................................... 13 5.2、BTB连接器市场：日系厂商主导，国产替代渐渐起步 ............................................................................................ 14 5.3、低高度、高密度是BTB/FPC连接器发展趋势 ........................................................................................................ 14 5.4、从iPhone拆解图看手机板对板连接器配置 ............................................................................................................ 14 6、盈利预测 .......................................................................................................................................................................... 16 7、风险提示 .......................................................................................................................................................................... 16 东兴证券深度报告 电连技术（300679）：射频连接器龙头扬帆起航，三大新品铸造成长新引擎 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表格目录 表1:工作在厘米波、毫米波频段的射频连接器主要型号 .......................................................................................................... 8 表2: 14种fakra连接器的主要系统应用 ...................................................................................................................