供需偏强不锈钢屡创新高，政策加码需防冲高回落

请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：黑色建材组 杨莉娜 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询) 联系方式：010-68573781/ yanglina1@foundersc.com 成文时间：2021年8月1日星期日 不锈钢月报Stainless Steel Monthly Report 摘要： 不锈钢7月震荡上涨，一度突破2万元关口，不断刷新期货上市以来新高。 从宏观角度来看，全球流动性保持充裕，美联储虽然有一些边际收紧操作，但整体维持鸽派立场，而疫情反复，供给受干扰的情况继续出现。我国经济数据整体表现良好，国内经济增速因去年我国先行恢复基数影响表现增速放缓，需求端支持继续存在但边际有所弱化。后续关注不锈钢出口边际变化。而下半年可能更需要保持内生增长动力，注意财政发力及基建。国内对于能源保供的导向有所调整关注对于供应的影响。 从供需来看，不锈钢持续的粗钢排产数据持续较好，总体供应增加，需求整体依然表现较好，期货仓单继续流出。国际市场不锈钢价格保持高位，印尼及中国不锈钢的出口需求整体较好，不锈钢净出口量增加。不锈钢上游镍生铁镍矿石到货增量有限且受台风干扰，铬铁也有限电限产扰动，成本线上移，月末国家翻倍提升铬铁出口关税。不锈钢排产量依然较好，国内不锈钢限产执行力度影响不锈钢实际供需。 后续市场关注焦点：1、不锈钢原料端成本变化。2、市场需求及预售变化。3、不锈钢限产情况。4、不锈钢现货库存，以及期货仓单变化。5、不锈钢后续出口关税是否变化。预期不锈钢继续呈现宽幅震荡。预期不锈钢期货主要波动区间：17000-20000元/吨，从产业端角度来说，不锈钢利润可能受原料价值变化、供应增加影响偏多，出口需求拉动作用注意是否有拐点临近，近期来看出口利润随价格上涨已经较前期显著缩小，仍可考虑库存拐点附近，在基差收窄之后择机做卖保锁利润。需求方则建议避免大量高位追涨。 供需偏强不锈钢屡创新高 政策加码需防冲高回落 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 不锈钢期现货走势回顾 .......................................................................................................... 3 第二部分 不锈钢原料端分析.................................................................................................................. 4 一、镍铁相对电解镍价差自高位收窄 ..................................................................................................... 4 （一）矿石端供应季节性增长 镍生铁滞跌回升 ......................................................................... 4 （二）镍原料中镍生铁经济性相对依然较强 ................................................................................. 5 二、铬供给端出现扰动料会表现较坚挺 ................................................................................................. 6 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布 ............................................................................. 6 （二）铬铁价格稳定略回升 ............................................................................................................. 6 第三部分 不锈钢供应保持增长 .............................................................................................................. 8 一、全球不锈钢发展预期 ......................................................................................................................... 8 二、国内不锈钢供需情况 ......................................................................................................................... 9 （一）不锈钢产量维持高排产 同比持续改善 ............................................................................... 9 （二）不锈钢进出口情况及出口退税取消的实际影响 ............................................................... 10 （三）不锈钢利润测算 ................................................................................................................... 11 （四）不锈钢库存结构 ................................................................................................................... 12 第四部分 不锈钢下游需求部分 ............................................................................................................ 13 第五部分 不锈钢走势预期 ................................................................................................................... 16 一、后期走势展望 ................................................................................................................................... 16 二、产业风险管理建议 ........................................................................................................................... 18 附录：相关股票 .................................................................................................................................... 18 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 不锈钢期现货走势回顾 图1-2：不锈钢期货走势 不锈钢期货7月重心显著走升，涨势加速。即便出口退税取消，但海外需求强劲实际出口需求依然较为强劲，因海外价格相对国内持续溢价。而海外疫情，以及不锈钢需求强劲，导致印尼镍生铁回流不及预期，国内镍生铁采购价持续上涨，而铬铁供应也是收紧状态，限电减产供不应求价格上涨，成本端支持不锈钢底线不断抬升。而现货总处于交付期单，而现货贸易存在规格不全情况，且库存压力并不大，期货库存也未因价格上涨持续累积，反而时有流出，不锈钢整体驱动良性，不断创出期货上市以来的高点。下旬，一度因传出钢材出口关税调整消息而引发了较大的震荡，月末时关税调整不及预期黑色系有所回升，而不锈钢相关的调整主要是在铬铁出口关税上调，因此利空程度暂不及预期，不锈钢延续偏强。不过，我国对于能源供应的重视程度提升，月末提到坚决纠正运动式减碳，后续因限电限产的情况可能会被有所调整。 请务必阅读最后重要事项 第4页 图1-3：不锈钢现货价格走势及基差变化 第二部分 不锈钢原料端分析 一、 镍铁相对电解镍价差自高位收窄 图2-1：国内外电解镍期价走势 图2-2：镍铁价格 资料来源：Wind 方正中期期货研究院整理 （一）矿石端供应季节性增长 镍生铁价格回升 镍矿石依赖菲律宾供应的情况，随着菲律宾雨季度过，出货量逐渐趋于回升，镍矿石报价出现回调，但实际价格调整幅度较有有限，国内镍生铁需求回升，价格企稳后，镍生铁重心上移，镍矿石价格也未形成过度下滑，7月下旬，因台风影响镍矿石到港延迟引发，镍生铁生产，不锈钢原料供应不足的问题，一度引发链条整体上涨，镍矿石的供应虽在增加，但并不宽松。7月30日Mysteel镍矿主流CIF价暂稳，7月下旬镍矿市场整体报价上调，少量成交价格至高位，但国内镍铁厂仍多以理智询货为主，市场价差再度拉 请务必阅读最后重要事项 第5页 大。Ni:0.9%高铝矿45美元/湿吨，Ni:0.9%低铝矿56美元/湿吨，Ni:1.5%矿80-84美元/湿吨，Ni:1.8%矿108美元/湿吨。这就对镍生铁形成较强的成本支撑，部分已经升至1350元/镍上方，而成交价也达到了1400元/镍点以上。 自2020年印尼禁矿实施后，菲律宾就成为我国最大的镍矿石来源国。11-3月本处于菲律宾传统的雨季供应自然下滑，国内库存持续偏低，进入4月传统出口旺季来临后，国际镍矿石供应情况有所改善，因此镍矿石价格也出现了一定程度的回落，但总体价格仍运行在2020年10月的镍矿石价格线上以上。从全球情况来看，由于各国防疫措施随着疫苗进展有所变化，但变异病毒带来的影响继续存在，而贸易流通、生产活动今年受到海运费上涨影响，整体水平持续偏高。从目前情况来说，对于矿石端的影响逐渐从疫情的冲击在纠正，但是价格水准持续在一个较高的水平线上运行，镍生铁价格运行的底线抬升。 （二）镍原料中镍生铁经济性相对较好 当前来看，不锈钢生产成本中，镍铁的经济性较前期有所下滑，因7月镍生铁价格上涨速度相对更快。从2020年以来，电解镍中新能源电池需求相关逻辑一直居于重要位置，而传统不锈钢原料供需逻辑，即镍生铁影响力有所弱化，从而导致镍生铁和电解镍走势的背离。这种背离在第一季度达到极值位置，镍生铁和电解镍中镍价值价差达到30000元/吨，上一次这种等级的价差出现在2019年。镍铁报价低迷，主要受印尼镍生铁竞争供应偏宽松影响持续低迷，在电解镍出现显著调整后，电解镍与镍铁价差从高位有所收窄相向而行，但至3月末价差依然较高。第一季度，镍生铁偏高的成交价格在1200元/镍点附近，而随着镍价回落，以及对于后续菲律宾矿石供应改善供应