镍5月期货月报:镍价修复性强反弹,需防冲高回落

镍月报 请务必阅读最后重要事项 第0页 合约 月收盘 月涨跌幅 % LME镍_3 13925美元/吨 12.75% 美元指数 94.766 -3.76% 沪镍指数 105650元/吨 11.15% 镍期货月报 Nickel Monthly Report 相关市场指数图表 镍价修复性强反弹，需防冲高回落 要点： 动态：镍期货4月初见到阶段底部后出现积极反弹，在经过约两周的酝酿后，月末开始大幅突破上行，连破压力位，一举冲过10万关口，突破上市开盘价，涨势如虹。 宏观焦点：美元指数3月破100，冲高回落，4月整理下探，为大宗商品整体走好带来时间窗口。而中国降准后，市场预期中国为了刺激经济发展将出台更多的经济刺激措施，资本市场积极反映，而有色板块轮番出现积极上行，是对于未来经济刺激下需求改善的预期体现。 镍期货市场预期 ：菲律宾镍现货雨季后供应面临恢复，镍矿出口料增加；国内市场镍铁供应受环保需求影响，产能较低，供应很小；国内进口量仍面临增长预期；下游不锈钢需求未现明显变化，相对较为平稳。后期镍价反弹力度受到实际需求改善、镍库存消耗、美元走势制约，伦镍回到14000-14600前期震荡区间，上沿若无法突破则可能出现涨势放缓，趋于整理，沪镍突破11万元关口后注意资金推动力量变化，10万元由阻力位成为新的支撑位。宏观资金面流动性变化推动上行态势较为明显，但是变化也会因此产生。后期若实际需求未有明显改善，或易引发调整预期。 请务必阅读最后重要事项 方正期货研究所工业品组 研究员：杨莉娜 投资咨询从业证书号：Z0002618 从业资格号：F0230456 电话：010-68573781 资料来源：Wind资讯、方正中期研究所 2015年5月 涨 镍月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 1、 宏观预期有所变化 美元指数冲高回落，整体处在调整之中，为镍价反弹带来条件。美国4月制造业增幅意外下滑,制造业活动显示其动能为1月以来最慢。数据显示,美国4月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值为54.2,低于3月终值55.7。而在5月初美国公布的经济数据有好有坏，但整体来看疲软的数据影响力较大。在这些数据中，美国贸易帐数据、Markit服务业PMI以及IBD消费者信心指数表现均不及预期，只有ISM非制造业指数好于预期。美国复苏情况不及预期，令市场对于美国加息前景再度谨慎，美元指数走弱一度回落至95下方，从而也对大宗商品形成一定提振。不过，就业数据情况或将影响美元进一步走势，4月初请失业救济数据较3月已有明显好转，5月若在就业数据上进一步好转，料对美元指数形成支持 图1：美元指数涨势放缓，趋于整理 来源：文华财经 2、中长期供应下降有支撑 从长期来看，全球镍供需平衡预期会现拐点。从供需而言，国际镍市场因2014年印尼禁止镍矿出口而出现供需情况由过剩而向偏紧方向转变，受此影响中国镍生铁产量下降，而且国内进口的红土镍矿库存的耗尽，而不锈钢需求仍在以两位数涨幅的增长，镍供求平衡关系可能会在2015出现转折。 镍月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 而进入4月以后，对于供需转折预期的评估也在进一步增多。 国际镍业研究组织(INSG)表示，今年全球镍供应过剩量将锐减至2万吨左右，因主产国印尼的铁矿石出口禁令进一步削弱中国的产量。去年全球镍市供应过剩12万吨。尽管菲律宾的铁矿石出口增加，印尼自2014年1月起实施的镍矿石出口禁令预计将进一步削弱中国的镍生铁产量。INSG预计，2015年全球镍需求预计从2014年的187万吨增至194万吨：全球镍产量料从199万吨降至196万吨。中国GDP增速预计放缓，且政府意图实现更为可持续及环保的经济增长方式，原镍需求将继续增长，但增幅低于近些年水平。供需进一步由过剩向平衡转变，长线较为利多。 世界金属统计局(WBMS)4月22日公布报告显示，2015年1-2月，全球镍市供应过剩2万吨，2014年全年供应过剩量为21.95万吨。数据显示，2015年1-2月，全球精炼镍总产量为28.29万吨，需求量为26.29万吨。2015年1-2月，全球矿山镍产量为35.19万吨，较2014年同期增加3.06万吨。日本精炼镍产量较2014年同期增加2400吨，表观需求量下滑1800吨。全球镍表观需求量较2014年同期减少4.7万吨。2015年2月，全球精炼镍产量为14.01万吨，消费量为12.73万吨。 2.1供需前景长期偏乐观 图1：预期镍供需平衡趋紧（图中显示为镍过剩量图） 来源：中国联合钢铁网 菲律宾2月雨季过后对市场的镍供应量趋于增加。不过，今年市场对于厄尔尼诺的关注再度提高。今年可能到来的厄尔尼诺现象，或将进一步影响镍矿供应。据法国兴业银行发布的“厄尔尼诺大宗商品指数”显示，自1991年以来发生的全球厄尔尼诺现象发生之年，镍价平均上涨13%.从厄尔尼诺的影响来看，环太平洋地区的主要矿山将遭受灾害性天气导致的减产困扰。在厄尔尼诺发生期间，印尼、澳大利亚、南亚次大陆和巴西东北部将出现干旱，而从赤道中太平洋到南美智利等国则多雨，由于上述地区是镍、铜、锂、锡、锌等矿产品主要产出国，在“厄尔尼诺”魅影之下，全球最大镍产国印度 镍月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 尼西亚干旱，而印尼的采矿设备依赖水电，此外全球最大铜产国智利和秘鲁会大量降雨，遭遇洪水的矿区会减产。全球金属矿产品供应的缩减可能使铜、镍等金属价格“水涨船高”。由于美国也是在4月初才开始宣布厄尔尼诺可能形成，因此对于本轮厄尔尼诺的强度和实际影响仍需观察。 4月，必和必拓哥伦比亚Cerro Matoso镍矿工会工人自4月14日起封锁了通往Cerro Matoso镍铁矿和炼厂的道路，以抗议延长轮班时间，他们称延长工时将增加其接触有毒物质的机会，损害他们的健康。5月1日，在与资方达成协议后，结束了长达两周的罢工，受到影响的镍矿供应将趋于恢复。 从国内镍供应情况来看，镍矿因印尼出口禁令受到影响，总体以消耗库存为主，创出纪录低点，也成为多头推动镍价上涨的主要理由。但是国内电解镍供应总体还是较为充足，尤其是进口镍大量涌入充斥市场，金川镍供应相对紧张。而进口镍铁也在同时增加之中，但作为主要需求方不锈钢厂自产自消，加之不锈钢厂原料选择性增加，诸如废不锈钢等等都一定程度阻碍了国产镍铁价格看涨。需求端仍是镍价上行的压力源。 2.2 LME库存高企显示供应压力未散 从国际期货市场来看，压力较大。根据LME的最新库存报告，镍库存为创纪录的44万吨。资金面进入，推动镍动镍价上行走出阶段底部区域，但是库存压力或影响上行空间。 图2：LME镍价与库存反比走势阶段不明显 图3：LME期价与上海电解镍现货价走势图对比 镍月报 请务必阅读最后重要事项 第4页 来源：Wind 方正中期研究院整理 2.3实际贸易数据显示进口量面临增长 从今年以来的中国贸易数据来看，中国镍的供应总体处在减少之中。中国3月镍矿石进口量增加，今年1-3月累计进口量则仅383万吨，较上年同期的1,311万吨大幅下降。印尼有效执行其未加工矿石出口禁令对中国矿石进口影响巨大。与此同时，自菲律宾进口的矿石也处于较低水平，因为该国每年11月至次年2月雨季对产量和出口形成影响，目前处在恢复期，镍矿石进口有所回升。4月菲律宾雨季结束，矿山出货基本恢复正常，从3月镍矿进口数据来看，已经在恢复之中，按去年进口情况看，4月自菲律宾镍矿进口量将明显高于3月。与此同时精炼镍进口有所回落，但4月由于内外价差因素影响，后期进口料仍会保持增长，当前已经有俄镍等进口镍充斥市场情况，后期国内自身供应不足，内外盘有空间仍易引发进口积极性增长。 同时国内镍矿港口库存在4月后两周也出现了增长的态势，在国内镍铁厂开工率不足的情况下（据调研，4月镍铁厂开工率不足3成），镍矿消耗将大大放缓。 图3：我国进口精炼镍增加，而矿石进口减少 镍月报 请务必阅读最后重要事项 第5页 来源：Wind方正中期研究院整理 图4：我国红土镍矿库存持续下降 来源：Wind方正中期研究院整理 2.4下游需求不振，面临贸易和环保压力 由于环保问题突出，部分企业停产也降低了对于矿石的需求，但也未提振下游采购热情。这是因为从国内需求的终端情况来看，压力也在逐渐增大。由于不锈钢行业面临关税障碍，制造商出口量料将减少。 欧盟决议自3月26日起对中国产冷轧不锈钢板课征大致为24%至25%的惩罚，令市场对于 镍月报 请务必阅读最后重要事项 第6页 中国不锈钢生产和出口前景变得更为悲观。5月马来西亚贸工部称应国内产业的申请，决定对来自中国大陆、芬兰、法国、中国台湾地区、中国香港、日本、印尼、韩国以及越南等9个国家或地区的冷轧不锈钢发起反倾销调查。受此影响不锈钢采购较为平稳，未有积极举动。 据中联钢网统计，预计4月16家主流钢厂粗钢产量155.9万吨，环比3月增0.68%，同比增5.32%。其中，200系产量为43.05万吨，环比减少0.27万吨，同比增1.83万吨；300系产量为79.45万吨，环比增0.77万吨，同比增3.12万吨；400系产量为33.4万吨，环比减0.04万吨，同比增2.93万吨。钢厂生产正常，对原料需求平稳，但是由于原料市场呈现弱势下行趋势，钢厂又采取去库存化操作方式，导致钢厂采购积极性不强烈，维持原料低库存操作。市场方面，2月社会库存达到高位，3-4月钢厂和市场都在去库存化操作，最新统计截止4月下旬，无锡/佛山两地库存量为27.3万吨，环比3月再降0.8万吨，环比2月降1.8万吨。3-4月产量恢复正常，后期社会库存量下降的空间也将有限。 图5：主要不锈钢市场库存变化 来源：Wind方正中期研究院整理 2.5机构对于镍的价格走势预判 根据上海有色网4月汇集的各类机构对于2015年镍价走势的判断，价格中枢大约在17000美元/吨附近。较前期预期预测有所下调，花旗、美银美林均较前期调降预期，但仍认为年度价格会达到15000美元上方。对于供需的判断，认为可能会在第二季度转向供需趋紧。 镍月报 请务必阅读最后重要事项 第7页 图6：机构调降对于2015年镍价预测 3、镍价走势预期 镍价阶段反弹强劲显现，但更多体现了在流动性预期改变下的修复性上涨，后期仍需关注终端实际变化。 市场对于镍基本面长期总体向好，转向紧平衡阶段具有预期的一致性。前期镍矿成本见底，在成本推动下，镍价均值或随着资金面改善进一步上涨。但是市场预期高度一致后，镍价料难出现大起大落，相较2014年镍价波动幅度会降低。 菲律宾镍现货雨季后供应面临恢复，镍矿出口料增加；国内市场镍铁供应受环保需求影响，产能较低，供应很小；国内进口量仍面临增长预期；下游不锈钢需求未现明显变化，相对较为平稳。后期镍价反弹力度受到实际需求改善、镍库存消耗、美元走势制约，宏观资金面流动性变化推动上行态势较为明显，但是变化也会因此产生。后期若实际需求未有明显改善，或易引发调整。伦镍反弹回到14000-14600前期震荡区间，对于镍价形成修复性强劲反弹，但上沿若无法突破则可能出现涨势放缓，趋于整理，支撑在13500-13600美元附近，若进一步积极突破则可能进一步扩展上行；沪镍突破11万元关口后，或可将目标位看至11.5万元一线，多单可考虑逢高兑现部分获利，若有调整10万元或由前期阻力位成为新的支撑。 镍月报 请务必阅读最后重要事项 第8页 来源：文华财经，方正中期研究院 方正金融，正在你身边。 镍月报 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种