7月铅供需报告：消费改善难敌供应上行，高库存尚无解

150200250300901401902020-10-092020-10-232020-11-062020-11-202020-12-042020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-202021-05-072021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-19中信期货有色金属指数走势中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 2021-08-02 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 中信期货研究|有色金属专题报告 消费改善难敌供应上行，高库存尚无解 ——7月铅供需报告 摘要： 7月国内电池消费开始季节性小幅改善，预计8月份消费环比将继续回暖。但基于锂电池替代挤占影响的不断深入，以及铅蓄电池电池成品库存仍相对偏高，国内铅酸蓄电池消费环比的改善空间或难以乐观预期。 国内铅矿供应偏紧，对原生铅开工保障性略有限制。铅矿加工费处于低位，然而副产品白银价格高位波动，以及硫酸价格明显反弹，对冶炼利润形成了支撑。7月份原生铅冶炼产出环比或微幅回升；8月份原生铅开工稳中有升的趋势或将延续。 6月份再生铅企业集中减产后，7月多复产，产出加速恢复上行；8月份再生铅开工或延续上行趋势，不过环比增速将放缓。 7月以来铅出口窗口处于临近打开的状态，7月份开始有少量铅锭货源出口。然而受限于出口物流难打通等客观条件，实际出口流出量有限，预计8月份出口仍将受到限制。 7月份国内铅锭库存不断攀升，并突破17万吨的关口。8月份国内铅锭库存将继续累积，或处于高位态势。而海外有望维持低库存的格局。 风险因素：（1）国内铅消费明显回暖；（2）铅供应端大幅收缩；（3）国内铅大量出口 7月国内铅供需格局持续走弱，消费开始季节性小幅改善，但再生铅开工加速恢复上行，原生铅开工稳中有升，国内铅锭库存持续攀高，并突破17万吨的关口。在内弱外强格局下，出口临近打开，但实际出口尚有限。展望8月份，国内消费有望环比温和恢复，但高供应下，叠加出口仍可能继续受限，故国内高库存压力仍难缓解，铅价内弱外强格局或不改。 报告要点 中信期货有色金属专题报告 2 / 9 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、国内消费开始季节性小幅改善，但改善空间难乐观 ....................................................................................... 3 二、铅矿供应持续偏紧 .............................................................................................................................................. 4 三、原生铅开工稳中有升趋势不改........................................................................................................................... 5 四、7月再生铅开工恢复上行，8月环比或放缓 ..................................................................................................... 6 五、7月铅锭小幅出口，8月出口或仍难放量 ......................................................................................................... 7 六、国内高库存态势仍无解，海外低库存引发挤仓 ............................................................................................... 7 免责声明 ...................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表 1：7-8月铅蓄电池开工环比将小幅回升 ................................................................................................. 3 图表 2：铅蓄电池周度开工率............................................................................................................................ 3 图表 3：6月电池出口延续强劲增长，出口需求存支撑 ................................................................................. 4 图表 4：铅酸蓄电池成品库存仍偏高 ................................................................................................................ 4 图表 5：6月铅矿进口量同比和环比均下降 ..................................................................................................... 4 图表 6：国内铅矿产出季节性缓慢回升 ............................................................................................................ 4 图表 7：国内炼厂铅矿库存维持于低位水平 .................................................................................................... 5 图表 8：8月国内自产矿月度加工费继续下调 ................................................................................................. 5 图表 9：7月国内原生铅产出环比有望小幅抬升 ............................................................................................. 5 图表10：国内原生铅周度开工率 ....................................................................................................................... 5 图表11：白银价格高位波动............................................................................................................................... 6 图表12：国内硫酸价格反弹............................................................................................................................... 6 图表13：7月再生铅产出加速提升，8月或继续于高位 ................................................................................. 6 图表 14：国内再生铅周度开工率 ...................................................................................................................... 6 图表 15：7月再生铅对原生铅持续大贴水中 ................................................................................................... 7 图表 16：再生铅生产基本处于小幅亏损中 ...................................................................................................... 7 图表 17：铅内外比值明显走低 .......................................................................................................................... 7 图表 18：铅进口亏损扩大，出口窗口已临近打开 .......................................................................................... 7 图表 19：国内铅锭库存持续攀升 ...................................................................................................................... 8 图表 20：SHFE铅库存也大幅