LVMH，2020H1营收同比增长56%，品牌影响力持续扩大，亚洲及美国市场维持高增

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业贸易 证券研究报告 2021年08月02日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《商业贸易-行业深度研究:唯品会：多渠道深耕在线折扣零售，商业模式打造独特平台优势》 2021-07-07 2 《商业贸易-行业点评:线上同期高基数下仍维持强劲增长，平台分散化、品牌多平台运营趋势明显》 2021-06-29 3 《商业贸易-行业专题研究:标准化+数字化赋能一站式服务，占领植发行业高地前景广阔》 2021-06-28 行业走势图 LVMH | 2020H1营收同比增长56%，品牌影响力持续扩大，亚洲及美国市场维持高增 事件：LVMH发布2021上半年度业绩报告。2021H1公司实现营业总收入287亿欧元，同比增56%，内生性营收增幅53%，同比2019H1增11%，汇兑损益影响-7%，结构影响10%。公司上半年度经营性利润76.32亿欧元，同比2019H1增44%。归母净利润52.89亿欧元，同比2019H1增62%。 2021Q2实现营业总收入147亿欧元，同比增89%，其中内生性营收增幅84%。LVMH Q2单季度营收表现优异，整体季度业绩增速呈高速上升趋势。 分板块来看，LVMH门店上半年经历强的反弹，手表和珠宝业务实现营收40.23亿欧元，同比增205%，其中内生性营收增幅71%，同比2019H1增5%；时装皮具业务实现营收138.63亿欧元，同比增74%，其中内生性营收增幅81%，同比2019H1增38%；受益于欧洲及美国逐渐转好的经济形势及持续回暖的中国市场，葡萄酒烈酒业务实现营收27.05亿欧元，同比增36%，内生性营收增幅44%，同比2019H1增12%；美妆香化、精品零售分别实现营收30.25亿欧元、50.85亿欧元，同比+31%/+5%，内生性营收增幅+37%/+12%，同比19H1增幅-3%/-25%。 分地区来看，亚洲及美国奢侈品市场维持高增，欧洲区域回暖。具体来看，亚洲（不包括日本）、美国、欧洲（不包括法国）、日本内生性营收增幅分别为70%、60%、25%、42%，营收占比分别为38%、25%、14%及7%。 单季度来看，2021Q2公司实现营业总收入147亿欧元，同比增89%，其中内生性营收增幅84%。LVMH Q2单季度各板块营收表现优异，呈高速上升趋势。 分板块来看，时装皮具业务及手表和珠宝业务表现亮眼，分别实现营收71.25、21.4亿欧元，内生性营收增幅220%、220%，同比2019H1增幅40%、9%。葡萄酒及烈酒业务、美妆香化业务及精品零售业务营收达11.95亿、14.75亿、27.48亿欧元，内生性营收增幅+55/+67%/+31%,同比2019H1增幅+7%/-1%/-19%。二季度各业务板块加速增长，部分地区市场反弹强劲。 费用方面，公司降本增效，报告期间减少线下办展，2021H1期间费率从2020H1 55.2%降至41.6%。其中销售费用类别34.2%，管理费用率7.3%，财务费用率0.04%，三费均有所改善，且呈下降趋势。 投资建议：全球疫情影响仍未完全褪去，出行受阻下，公司2021上半年业绩表现亮眼。核心品牌LV、Dior、Fendi、Loewe、Celine影响力持续提升，市场份额持续扩大。区域上，亚洲美洲维持强劲增长，欧洲业绩有所修复。渠道上，线下专柜及线上电商销售均呈现高增长。报告期内公司收购珠宝品牌Tiffany，积极改造巴黎百货公司La Samaritaine。长期来看，公司不断巩固自身品牌价值优势，未来资源整合有望取得协同效应。 风险提示：全球市场经济复苏不及预期；旅游恢复不及预期；品牌影响力下降；整合并购不及预期 -33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2020-082020-122021-04商业贸易沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 事件 LVMH发布2021上半年度业绩报告。2021H1公司实现营业总收入287亿欧元，同比增56%，内生性营收增幅53%，同比2019H1增11%，汇兑损益影响-7%，结构影响10%。公司上半年度经营性利润76.32亿欧元，同比2019H1增44%。归母净利润52.89亿欧元，同比2019H1增62%。 2021Q2实现营业总收入147亿欧元，同比增89%，其中内生性营收增幅达84%。LVMH Q2单季度营收表现优异，整体季度业绩增速呈高速上升趋势。 图1：LVMH单季度收入（百万欧元）及增速（%） 资料来源：LVMH官网，天风证券研究所 图2：LVMH 营收增速拆解 资料来源：LVMH官网，天风证券研究所 点评 1. 1H1公司实现营业总收入287亿欧元，同比增56%，其中内生性营收增幅53%，汇兑损益影响-7%，结构影响10%。公司上半年度经营性利润76.32亿欧元，同比19年上涨44%。 125381254313316152721059677971195514303139591470616%15%25%11%-15%-38%-10%-6%32%89%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000140001600018000收入（百万欧元）yoy11%12%11%8%-17%-38%-28%-3%30%84%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2汇兑损益结构影响有机增长 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 • 分板块来看， 手表和珠宝业务：2021H1手表和珠宝业务营收40.23亿欧元，同比增205%，其中内生性营收增幅71%，同比2019H1内生性营收增幅5%。经营性利润7.94亿欧元，同比2019H1增220%。随着全球范围内疫情逐渐好转，LVMH门店上半年经历了强力的反弹，同时Tiffany的整合也对手表和珠宝业务产生积极影响。 时装皮具业务：2021H1实现营收138.63亿欧元，同比增74%，其中内生性营收增幅81%，同比2019H1增幅38%。经营性利润56.6亿欧元，同比2019H1增74%。Louis Vuitton、Dior、Fendi、Loewe及Celine等核心品牌表现出色，积极创新不断开拓市场，品质口碑深受消费者追捧。 葡萄酒烈酒业务：2021H1葡萄酒烈酒业务实现营收27.05亿欧元，同比增36%，其中内生性营收增幅44%，同比2019H1内生性营收增幅12%。经营性利润达9.24亿欧元，同比2019H1增20%。受益于欧洲及美国逐渐转好的经济形势及持续回暖的中国市场，香槟销量同比19H1提升10%，轩尼诗销量同比19H1上涨6%。同时，LVMH在上半年度收购了黑桃A香槟50%的股权。 美妆香化业务：2021H1实现营收30.25亿欧元，同比增31%，其中内生性营收增幅37%，同比2019H1增幅-3%。经营性利润达3.93亿欧元，同比2019H1增1%，Dior、娇兰等美妆香化品牌的表现增长，板块线上销量持续增长。 精品零售业务：2021H1实现营收50.85亿欧元，同比增5%，内生性营收增幅12%，同比2019H1内生性营收增幅-25%。经营性利润达1.31亿欧元，同比2019H1降82%。部分区域疫情影响持续，欧洲区门店关闭及全球旅游受阻影响，丝芙兰表现稳步提升；报告期内公司与Zalando达成战略合作关系，有望进一步促进精品零售业务复苏。 图3：LVMH 2021H1各板块营收（百万欧元）及增速（%） 资料来源：LVMH官网，天风证券研究所 • 分地区来看， 亚洲及美国奢侈品市场维持高增，欧洲区域回暖。具体来看，亚洲（不包括日本）、美国、欧洲（不包括法国）、日本内生性营收增幅分别为70%、60%、25%、42%，营收占比分别为38%、25%、14%及7%。 表1：2018-2021H1各地区销售占比（%） 2018 2019 2020 2020Q1 2021H1 亚洲地区（除日本）销售额占比 29% 30% 34% 29% 38% 日本区销售额占比 7% 7% 7% 8% 7% 270513863302540235085-3636%74%31%205%5%44%81%37%71%12%0%50%100%150%200%250%-200002000400060008000100001200014000160002021H1 revenuereported yoyorganic yoy 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 欧洲区（除法国）销售额占比 10% 9% 16% 26% 14% 美国区销售额占比 24% 24% 24% 25% 25% 其他地区销售额占比 11% 11% 19% 12% 11% 资料来源：LVMH官网 天风证券研究所 图4：LVMH 2021H1各地区营收占比（%） 资料来源：LVMH官网，天风证券研究所 2. 单季度来看，2021Q2公司实现营业总收入147亿欧元，同比增89%，其中内生性营收增幅84%。LVMH Q2单季度各板块营收表现优异，呈高速上升趋势。 分板块来看，时装皮具业务及手表和珠宝业务表现亮眼，分别实现营收71.25、21.4亿欧元，内生性营收增幅220%、220%，同比2019H1内生性营收增幅40%、9%。葡萄酒及烈酒业务营收达11.95亿欧元，内生性营收增幅55%，同比2019H1内生性营收增幅7%；美妆香化业务营收达14.75亿欧元，内生性营收增幅67%，同比2019H1内生性营收-1%；精品零售业务营收达27.48亿欧元，内生性营收增幅31%，同比2019H1内生性营收增幅-19%。二季度各业务板块加速增长，部分地区市场反弹强劲。 3. 费用方面，公司降本增效，报告期间减少线下办展，2021H1期间费率从2020H1 55.2%降至41.6%。其中销售费用类别34.2%，管理费用率7.3%，财务费用率0.04%，三费均有所改善，且呈下降趋势。 图5：LVM2021H1期间费用率 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：LVMH官网，天风证券研究所 投资建议 全球疫情影响仍未完全褪去，出行受阻下，公司2021上半年业绩表现亮眼。核心品牌LV、Dior、Fendi、Loewe、Celine影响力持续提升，市场份额持续扩大。区域上，亚洲美洲维持强劲增长，欧洲业绩有所修复。渠道上，线下专柜及线上电商销售均呈现高增长。报告期内公司收购珠宝品牌Tiffany，积极改造巴黎百货公司La Samaritaine。长期来看，公司不断巩固自身品牌价值优势，未来资源整合有望取得协同效应。 风险提示 全球市场经济复苏不及预期；旅游恢复不及预期；品牌影响力下降；整合并购不及预期 43.5%37.6%34.2%9.2%8.2%7.3%2.5%1.4%0.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%2020H12020H22021H1销售费用率管理费用率财务费用率 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券