社会服务行业2021年8月投资策略：短期兼顾疫情和中报，调整带来中线布局机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo] 2021年8月投资策略 超配 （维持评级） 2021年08月02日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 短期兼顾疫情和中报，调整带来中线布局机会  8月观点：短期兼顾疫情和中报，调整带来中线布局机会 维持板块 “超配”评级。目前全国散发疫情可能对2021年暑假旺季餐饮旅游企业造成一定经营冲击，尚需跟踪后续发展。我们预测重点公司中报整体有望低基数上高增长，今年暑期将继续检视细分赛道景气度，前期部分超跌龙头可能慢慢进入中线配置区间，短期综合赛道短景气度判断结合中长期看点，重点推荐中国中免、首旅酒店、科锐国际、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、广州酒家、中青旅、三特索道、天目湖、九毛九、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、锦江酒店、宋城演艺、华住集团-S、海底捞、九毛九、百胜中国-S、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头。  7月休闲服务指数累计下跌12.05%，政策、疫情等影响 7.1-7.26，申万休闲服务板块累计下跌12.05%，跑输沪深300指数6.33pct。涨幅前三分别是张家界（+4.63%）、长白山（+4.61%）、*ST联合（-0.28%）。免税、酒店、演艺等均有不同幅度调整，预计主要与教育政策公布带来大盘整体调整、南京疫情蔓延、极端天气等有关。  6月离岛免税销售同增114%，中免预计上半年业绩增484% 估算6月离岛免税销售约35.40亿元/+114%；2020.7-2021.6，离岛免税销售额468亿元/+226%。中国中免预计2021上半年实现归母业绩54.35亿元/+484.12%，并已于6月25日向联交所递交了发行上市申请。海旅免税与新罗免税签订战略合作协议。麦肯锡发布报告，预计2020年至2025年海南免税市场规模将增长 10 倍，达到 465 亿美元。  华住Q2境内恢复良好，宋城演艺7月中上旬演出环比改善 酒店：华住2021Q2境内酒店RevPAR恢复至2019年同期的102%（同店恢复94%）。6月国内酒店需求持续升温，但广深地区酒店承压；上半年全国酒店入住率恢复至19年9成。演艺：宋城演艺7月中上旬场次环比有所改善，其中杭州宋城、桂林、丽江等场次上调，其他项目表现平稳。7月下旬，疫情及极端天气预计会带来短期扰动。  餐饮增势良好，境内旅游产业复苏，出境游、博彩承压 出境游：6月国际航线仍明显承压，下滑程度较19年同期在90%以上，继续处于历史低位。国内游：6月海南接待游客同增49%，境内旅游产业复苏。餐饮：6月餐饮收入相比19年同期增5.4%，限额以上表现更优。博彩：6月澳门博彩赌收同比上升813%，较2019年6月下滑73%。  风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 601888 中国中免 买入 241.00 470,547 5.36 6.91 44.99 34.86 600754 锦江酒店 买入 40.50 38,851 1.04 1.60 38.94 25.25 300662 科锐国际 增持 54.12 9,893 1.34 1.69 40.38 32.02 600258 首旅酒店 买入 18.60 18,372 0.72 1.06 25.80 17.50 300144 宋城演艺 买入 12.67 33,128 0.35 0.63 35.70 20.21 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-行业重大事件快评：大变革下的新方向——“双减”文件点评》 ——2021-07-27 《双周报第11期：“双减”政策正式落地，疫情灾情扰动暑期情绪》 ——2021-07-25 《海伦司深度报告：解码千亿“微醺”赛道龙头的生意经》 ——2021-07-21 《海外教育2021年中期策略：高教布局良机，教培仍需等待》 ——2021-07-16 《社服2021年中报业绩前瞻暨双周报第10期：板块中报有望低基数高增长，龙头开始重获增持》 ——2021-07-11 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080005 联系人：张鲁 电话： 010-88005377 E-MAIL： zhanglu5@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4J/20S/20N/20J/21M/21M/21沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 短期兼顾疫情和中报，调整带来中线布局机会 表1：2021年8月投资策略：短期兼顾疫情及中报，调整带来中线布局机会 重点关注板块投资看点 免税：2021年6月海南离岛免税店实现销售额35.40亿元，同增114%；2020.7-2021.6，离岛免税销售额468亿元/+226%。免税动态方面，中国中免预计2021上半年实现营收355.01亿元/+83.85%，归母业绩54.35亿元/+484.12%，并已于6月25日向联交所递交了发行上市申请。海旅免税与新罗免税签订战略合作协议。麦肯锡发布报告《海南400亿美元大奖：全球奢侈品新战场》，预计2020年至2025年海南免税市场规模将增长 10 倍，达到 465 亿美元。 酒店：华住2021Q2境内酒店RevPAR恢复至2019年同期的102%，同店层面恢复到2019年同期的94%（与2020Q2相比，境内酒店RevPAR+65.5%，同店RevPAR+58.1%）；海外方面7月入住率达35%，有所改善，但预计仍然承压；开店方面，截止6月底，公司境内开业酒店7004家，客房667670家（含DH，7126家/692284间客房）。6月国内酒店需求持续升温，广深地区酒店承压，上半年全国酒店入住率恢复至19年9成，平均房价已经接近2019年水平。 演艺：宋城演艺7月中上旬场次环比有提升，其中杭州宋城景区平均每天上演3-4场，周末5-6场，相较6月每天2场有所改善。上海项目表现平稳，千古情平均每天上演2场；三亚维持每天3场；桂林、丽江、九寨从6月的每日2场调整为每日3场；其他基本维持过去的水平。7月下旬，疫情及极端天气预计会对宋城演艺带来短期扰动。 出境游：6月国际航线仍明显承压，下滑程度较19年同期在90%以上。海外疫情局势尚不明朗，6月出境游继续处于历史低位。国内游：6月海南接待游客同增49%，境内旅游产业复苏。餐饮：6月餐饮收入相比19年同期增5.4%，限额以上表现更优。博彩：6月澳门博彩赌收同比上升813%，较2019年6月下滑73%，预计短期仍处于较低景气度复苏通道。 风险因素 宏观经济系统性风险、汇率风险，重大自然灾害及大规模传染疫情等。 市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性，商誉风险等 国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预期。 投资策略 维持板块 “超配”评级。目前全国散发疫情可能对2021年暑假旺季餐饮旅游企业造成一定经营冲击，尚需跟踪后续发展。我们预测重点公司中报整体有望低基数上高增长，今年暑期将继续检视细分赛道景气度，前期部分超跌龙头可能慢慢进入中线配置区间，短期综合赛道短景气度判断结合中长期看点，重点推荐中国中免、首旅酒店、科锐国际、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、广州酒家、中青旅、三特索道、天目湖、九毛九、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、锦江酒店、宋城演艺、华住集团-S、海底捞、九毛九、百胜中国-S、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 板块复盘：国内疫情局部反弹，7月社服板块调整 疫情跟踪：国内疫情局部反弹，海外新增确诊波动上升 南京疫情短期扰动，疫苗注射持续推进。截至7月26日24时，全国各省本土现有确诊病例为云南(325例)、浙江(125例)，江苏(119例)、广东(70例)、香港(65例)、上海(61例)、福建(42例)、四川(39例)、陕西(24例)，其他地区偶有零星散发病例。7月下旬南京疫情扩散，导致多个城市受到影响。具体来看，7月26日江苏省新增31例本土确诊病例（其中7例为无症状感染者转为确诊病例），新增境外输入确诊病例3例；7月20日-7月29日，南京疫情已蔓延至全国15省份27市，短期影响较为明显。台湾地区从7月27日至8月9日调降疫情警戒标准至二级，部分行业及场所的防疫规定也将放宽限制，但仍需持观望态度。截至7月27日，全国存在5个高风险地区，位于江苏省与云南省；中风险地区41个，分别位于辽宁省、江苏省和云南省。疫苗接种方面，截至7月25日，全国累计报告接种新冠疫苗15.66亿剂次，日均接种1338万剂次。 图1：全国疫情新增趋势图 图2：国外疫情新增趋势图 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 rQxPmNtOoNmMwPtRrNpRnN7N8Q8OpNmMoMnMiNnNxPfQnNoMaQmMvMMYnQsMNZqRsR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 海外每日新增确诊病例有所上升。7月，海外每日新增病例从43万上升至54万，主要系病毒变异毒株继续肆虐，影响扩散。在印度发现的Delta病毒已经扩散至100多个国家和地区，除英国、葡萄牙等欧洲国家外，印度尼西亚、泰国、马来西亚等东南亚国家也受变异病毒影响严重。预计短期内全球疫情防控仍将持续承压。疫苗接种方面，目前全球累计新冠疫苗接种超过34亿剂次。但变异病毒更强的传播性及更高的免疫逃避能力可能会对疫苗接种速度和接种效果产生影响。建议后续持续关注疫情防控进展以及疫苗接种效果。 纵观海内外疫情发展情况，在出境游尚未恢复以及国内疫情可控的背景下，居民消费回流趋势将继续推动海南离岛免税保持靓丽的销售情况；其他前期受疫情影响较大的酒店、餐饮、演艺、景区也在持续复苏中，短期预计受疫情散发影响略有扰动，但整体仍处于恢复趋势中。此外，海外疫情仍在蔓延，包括出境游、出入境免税等子板块恢复节奏仍待持续观察，建议跟踪疫苗注射进度及疫情控制节奏。 7月休闲服务指数累计下跌12.05%，政策、疫情等影响 历史上旅游板块8月表现与大盘基本相当。我们统计了2011年至2020年十年间，旅游板块相对于沪深300指数8月份单月涨跌幅情况，结果显示历史上旅游板块在8月份表现与大盘打平（2011、2012、2013、2014、2019年5次跑赢，5次跑输）。近两年受疫情影响，整体风格跟往年有所不同；考虑到短期尚有疫情扰动，以及接下来的中报披露期，建议投资者在兼顾疫情节奏的同时，从业绩确定性、市场风格、细分领域热度等角度择机逢低配置优质股票，把握个股行情。 图3：历史上旅游板块8月表现与大盘基本相当