携手应材成立子公司，打造泛半导体产业链平台

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 携手应材成立子公司，打造泛半导体产业链平台 ■事件：7月30日，公司发布公告，与应用材料香港合作，通过向科盛装备增资成立合资公司，注册资本1.5亿美元。同时科盛装备拟出资1. 2亿美元收购应材丝网印刷设备、晶片检测设备设备业务。 ■携手应材增资控股科盛装备，收购丝印、晶圆检测设备。公司子公司科盛装备成立于2019年5月，主营业务光伏设备及元器件的制造和销售，成立以来尚未开展业务、尚未实缴注册资本。本次增资后科盛装备注册资本1.5亿美元，其中公司增资9750万美元，持股65%，应材香港增资5250万美元，持股35%。 同时，科盛装备1.2亿美元收购的应材意大利丝网印刷设备业务、新加坡晶片检测设备业务、以及业务在中国的资产。相关业务审计2020年实现收入8943.20万美元，息税前利润81.40万美元；2021年Q1收入5408. 20万美元，息税前利润981.90万美元，同比实现大幅增长。 ■应材半导体装备全球领先，布局光伏领域跨越发展。应用材料作为全球最大的半导体设备之一，成立于1967年，1972年在纳斯达克上市，其核心产品半导体晶圆CVD设备、刻蚀设备技术全球领先。公司2020年报收入1147亿元，同比增长17.76%；净利润241亿元，同比增长33.74%。公司收入中，半导体系统占比66%、全球应用服务占比24%，显示终端占比9%。 2000年以来，应材积极布局光伏显示等泛半导体领域，并于2008年以3. 3亿美元收购意大利公司Baccini，布局光伏电池测试系统及金属化装备业务。Baccini作为全球光伏丝印设备龙头，在国产设备替代前占据较高市场份额，同时也为通威、东方日升、爱康、晋能、汉能提供异质结丝印设备，技术水平布局领先。 ■丰富公司光伏设备产品线，打造产业链平台。后续科盛装备将主营用于光伏、制药、医疗保健（包括医疗器械）和消费电子和汽车行业丝网印刷、叠瓦、检测设备的开发、制造、销售、安装和服务（包括清洁）和解决方案。 本次晶盛机电携手全球半导体设备龙头应用材料，将进一步丰富公司光伏设备产品线，在晶体生长设备、加工设备、叠瓦组件设备基础上增加了电池片设备，打造产业链平台型公司，提升公司综合竞争实力。同时公司在半导体硅片装备领域布局领先，而应用材料亦作为全球领先半导体设备公司，未来不排除加强半导体领域合作协同，高效推进国际化发展进程。 ■投资建议：根据晶盛在手订订单交付周期一般为一年以内，考虑到下游验收进度，预测2021-2023年公司净利润分别为15.18、20.13、25.72亿元，对应E PS分别为1.18、1.57、2.00元。给予买入-A评级，6个月目标价78.50元，对应2022年PE为50X。 ■风险提示：硅片价格波动影响下游扩产，下游半导体需求不及预期等。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 3,109.7 3,810.7 6,875.3 9,094.9 11,594.9 净利润 637.4 858.2 1,518.02 2,012.8 2,572.1 每股收益(元) 0.50 0.67 1.18 1.57 2.00 每股净资产(元) 3.54 4.08 5.03 6.27 7.86 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 128.8 95.7 54.1 40.8 31.9 市净率(倍) 18.0 15.7 12.7 10.2 8.1 净利润率 20.5% 22.5% 22.1% 22.1% 22.2% 净资产收益率 14.0% 16.4% 23.5% 25.0% 25.4% 股息收益率 0.2% 0.2% 0.4% 0.5% 0.6% ROIC 17.3% 21.8% 38.7% 41.7% 42.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2021年08月01日 晶盛机电（300316.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 78.50元 股价（2021-07-30） 63.86元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 82096.08 流通市值（百万元） 77116.38 总股本（百万股） 1285.56 流通股本（百万股） 1207.59 12个月价格区间 23.61/66.00元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn 崔逸凡 分析师 SAC执业证书编号：S1450519090004 cuiyf1@essence.com.cn 021-35082396 Tabl e_Repor t 相关报告 晶盛机电：在手订单大幅提升，保障全年业绩高速增长/李哲 2021-04-29 晶盛机电：年报在手订单高速增长，盈利能力显著改善/李哲 2021-04-24 晶盛机电：签订大额订单厚增业绩，携手日企半导体再下一城/李哲 2021-03-13 晶盛机电：年报业绩超预期，有望维持高增长趋势/李哲 2021-01-26 晶盛机电：晶体设备专家，SiC、蓝宝石有望发力/李哲 2021-01-06 -13%-1%11%23%35%47%59%71%202 0-08202 0-12202 1-04晶盛机电 创业板指 2 公司快报/晶盛机电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 3,109.7 3,810.7 6,875.3 9,094.9 11,594.9 成长性 减:营业成本 2,004.3 2,415.8 4,382.9 5,794.2 7,391.8 营业收入增长率 22.6% 22.5% 80.4% 32.3% 27.5% 营业税费 15.7 43.7 103.1 95.5 142.9 营业利润增长率 12.8% 36.2% 73.0% 33.9% 27.9% 销售费用 46.2 32.7 220.0 318.3 394.2 净利润增长率 9.5% 34.6% 76.9% 32.6% 27.8% 管理费用 125.5 136.2 357.5 545.7 684.1 EBIT DA增长率 33.1% 27.2% 49.0% 22.4% 25.2% 财务费用 -0.5 -4.3 -4.4 -3.1 -3.9 EBIT增长率 32.6% 27.8% 53.7% 23.8% 26.5% 资产减值损失 -60.3 -59.6 -120.0 -60.0 -60.0 NOPLAT增长率 11.7% 34.8% 74.9% 33.0% 27.9% 加:公允价值变动收益 -0.7 -0.3 -0.2 -0.8 - 投资资本增长率 7.1% -1.4% 23.5% 26.0% 26.5% 投资和汇兑收益 21.1 35.4 31.1 29.2 31.9 净资产增长率 11.5% 11.3% 22.8% 24.4% 25.1% 营业利润 732.5 998.0 1,727.0 2,312.7 2,957.6 加:营业外净收支 -11.3 -6.3 -6.1 -7.9 -6.8 利润率 利润总额 721.2 991.7 1,720.9 2,304.8 2,950.9 毛利率 35.5% 36.6% 36.3% 36.3% 36.2% 减:所得税 97.1 139.9 229.2 322.7 413.1 营业利润率 23.6% 26.2% 25.1% 25.4% 25.5% 净利润 637.4 858.2 1,518.02 2,012.8 2,572.1 净利润率 20.5% 22.5% 22.1% 22.1% 22.2% EBIT DA/营业收入 35.4% 36.7% 30.3% 28.1% 27.6% 资产负债表 EBIT /营业收入 32.1% 33.5% 28.5% 26.7% 26.5% 2019 2020 2021E 2022E 2023E 运营效率 货币资金 582.1 938.5 1,392.4 1,907.9 2,340.5 固定资产周转天数 123 108 56 38 26 交易性金融资产 170.3 365.0 178.8 10.0 - 流动营业资本周转天数 220 159 104 126 147 应收帐款 1,135.6 1,461.1 1,594.5 3,458.2 5,237.9 流动资产周转天数 585 644 520 500 493 应收票据 5.5 - 2,374.4 856.3 1,211.9 应收帐款周转天数 120 123 80 100 135 预付帐款 46.8 167.2 272.3 247.8 438.7 存货周转天数 164 188 179 177 182 存货 1,389.2 2,580.4 4,267.8 4,660.8 7,034.6 总资产周转天数 822 867 650 592 562 其他流动资产 2,345.7 2,450.0 1,830.1 2,208.6 2,162.9 投资资本周转天数 438 367 226 213 211 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 503.2 824.3 824.3 824.3 824.3 ROE 14.0% 16.4% 23.5% 25.0% 25.4% 投资性房地产 - - - - - ROA 7.9% 8.1% 10.4% 12.7% 12.3% 固定资产 1,147.3 1,134.9 1,020.5 906.0 791.6 ROIC 17.3% 21.8% 38.7% 41.7% 42.3% 在建工程 182.9 233.6 233.6 233.6 233.6 费用率 无形资产 225.8 220.8 212.8 204.8 196.7 销售费用率 1.5% 0.9% 3.2% 3.5% 3.4% 其他非流动资产 128.2 122.3 109.4 95.9 93.5 管理费用率 4.0% 3.6% 5.2% 6.0% 5.9% 资产总额 7,862.5 10,498.2 14,311.0 15,614.2 20,566.3 财务费用率 0.0% -0.1% -0.1% 0.0% 0.0% 短期债务 41.0 22.0 - - - 三费/营业收入 5.5% 4.3% 8.3% 9.5% 9.3% 应付帐款 841.9 1,591.1 1,412.4 3,277.6 1,383.9 偿债能力 应付票据 1,049.6 1,210.5 2,436.9 2,580.3 3,908.8 资产负债率 40.0% 50.0% 54.9% 48.6% 51.2% 其他流动负债 1,152.7 2,377.4 3,985.6 1,708.0 5,212.7 负债权益比 66.7% 99.9% 122.0% 94.7% 105.1% 长期借款 36.0 11.0 - - - 流动比率 1.84 1.53 1.52 1.76 1.75 其他非流动负债 24.8 34.8 28.9 29.5 31.1 速动比率 1.39 1