2021H1业绩符合预期，软件授权及物联网业务表现亮眼

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2021H1业绩符合预期，软件授权及物联网业务表现亮眼 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件概况 中科创达于7月29日发布2021年半年度报告。2021H1公司实现营业收入16.9亿元，同比增长61.44%；归母净利润2.77亿元，同比增长58.85%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长64.98%。 ⚫ 上半年业绩符合预期，收入利润保持高增长态势。 收入端方面：2021H1公司实现营业收入16.9亿元，同比增长61.44%；Q2单季度实现营业收入9.02亿元，同比增长48.81%。我们认为，智能网联汽车和智能物联网业务的持续爆发是业绩高增的主要驱动力。毛利率方面：2021H1公司综合毛利率由40.01%上升到42.25%，同比上升2.24pct。我们认为，一方面公司在软件业务领域具备“芯片+全栈”的优势，产业链中的生态壁垒提升了议价能力；同时，软件许可收入的高增也对公司综合毛利率有一定程度的优化。费用率方面：2021H1公司销售费用率为3.3%，较去年同期下降0.81pct，主要系收入大幅增加带来的规模效应；管理费用率为10.9%，与去年同期大体保持一致；财务费用率为1.59%，较去年同期上升1.60pct，我们认为主要是受人民币升值而产生的汇兑损益；研发费用率为11.7%，较去年同期上升1.36pct。净利润方面：2021H1公司实现归母净利润2.77亿元，同比增加58.85%，若加回汇兑损益的3006万元以及股权激励的2780万元，则归母净利润为3.35亿元，增速超90%。现金流方面：2021H1公司经营性现金流量净额为2419万元，同比减少88.94%，主要原因是公司为应对芯片缺货和原材料价格上涨采取的有效措施，导致存货与原材料采购的增加。 ⚫ 软件授权高增表现亮眼，看好从智能座舱向自动驾驶迈进。 2021H1公司智能网联汽车业务实现营业收入4.93亿元，同比增长70.06%；其中，软件许可收入达7548万元，同比增长92%。我们认为公司智能汽车业务表现亮眼主要系处在“软件定义汽车”的核心赛道，叠加下游高景气度。软件授权收入比例的提升说明了商业模式方面的优化，增加了用户粘性和收入确定性。我们认为公司当前在汽车业务领域，除了进一步巩固智能座舱优势，当前的边际变化在于，从智能座舱向智能驾驶迈进，对业务领域的持续拓宽。近期，公司与华人运通成立合资公司共同打造下一代汽车计算平台和工具链，成为Autoware基金协会行业会员以及上汽零束SOA开发者平台生态伙伴，均体现出公司智能驾驶领域的积极布局。 ⚫ 智能软件业务优势地位显著，收入稳中有升。 2021H1公司智能软件业务实现收入7.28亿元，同比增长30.21%。其中，公司来自于芯片厂商的收入为2.20亿元，同比增长6.48%，来自于终端厂商的收入为4.85亿元，同比增长57.16%。一方面，公司持续受益于5G换机潮，尤其是5G智能手机不断从高端机型向中端和基础款机型渗透。据信通院统计数据，2021H1国内市场5G手机累计出货量1.28亿部，同比增 [Table_StockNameRptType] 中科创达（300496） 公司研究/点评报告 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2021-07-30 570 收盘价（元） 146.02 近12个月最高/最低（元） 167.98/80.98 总股本（百万股） 424 流通股本（百万股） 319.29 流通股比例（%） 75.30 总市值（亿元） 619.3 流通市值（亿元） 466.2 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：赵阳 执业证书号：S0010120050035 邮箱：zhaoyang@hazq.com 联系人：夏瀛韬 执业证书号：S0010120050024 邮箱：xiayt@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《华安证券_事件点评_中科创达：业绩持续高增长，智能汽车与物联网业务增长动能充沛》2020-07-13 2.《华安证券_事件点评_中科创达：三大业务均超预期，看好全年持续高增长》2020-04-29 3．《华安证券_公司研究_中科创达：智能座舱龙头，智能网联时代全球领先的软件服务商》2021-01-21 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 中科创达（300496） 长100.9%，占同期手机出货量的73.4%。另一方面，凭借 “芯片+全栈”的优势，以及5G带来的研发复杂性，公司智能软件业务的优势持续扩大、市场份额持续提升，带来收入端稳中有升，高于行业整体增速。 ⚫ 物联网下游应用场景多点开花，后续增长动能充沛。 2021H1公司智能物联网业务实现营业收入4.68亿元,同比增长137.23%。我们认为，公司在物联网下游应用场景多点开花，业务范围持续扩张。5月18日，公司旗下的创思远达推出了面向嵌入式WiFi+BLE芯片的鸿蒙操作系统发行版，其是业内率先完成HarmonyOS Connect全套餐集成适配的操作系统。7月9日，在2021世界人工智能大会上，美团无人机首次对外亮相，公司凭借其在操作系统以及机器人开发平台领域所积累的丰富经验，为其自主研发提供了专业的底层平台及技术。此外，Oculus Quest 2发布以来，产品销量持续超预期，反应出VR/AR的硬件技术成熟度已达到一定水平，预计VR/AR等产品后续也有望驱动智能物联网业务持续放量。 ⚫ 投资建议 我们认为，公司充分受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2021-2023年收入分别为39.39/56.94/79.19亿元，同比增长49.9%/44.5%/39.1%；归母净利润分别为6.18/9.20/12.66亿元，同比增长39.4%/48.9%/37.6%，维持“买入”评级。 风险提示 1）研发投入不及预期； 2）AR、VR等设备需求不及预期； 3）智能网联汽车渗透率不及预期； 4）汇率波动的影响。重要财务指标单位:百万元主要财务指标20202021E2022E2023E营业收入2,6283,9395,6947,919 收入同比(%)43.8%49.9%44.5%39.1%归属母公司净利润4436189201,266 净利润同比(%)86.6%39.4%48.9%37.6%毛利率(%)44.2%43.1%43.6%42.9%ROE(%)14.2%13.7%18.4%22.3%每股收益(元)1.051.462.182.99P/E111.6499.9467.1348.79P/B11.4413.1311.6910.21EV/EBITDA88.0290.4759.5043.04资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 中科创达（300496） 财务报表与盈利预测 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E流动资产3,4294,0295,8037,597营业收入2,6283,9395,6947,919 现金2,0872,3833,4444,790营业成本1,4662,2433,2094,523 应收账款8021,1721,3691,731营业税金及附加7111622 其他应收款345174103销售费用109156225289 预付账款68102148205管理费用6651,0081,4391,962 存货400265687655财务费用6-16-180 其他流动资产37321768768资产减值损失14000非流动资产2,1282,7453,2684,207公允价值变动收益0000 长期投资67676767投资净收益10000 固定资产4218581,5372,347营业利润4626449591,319 无形资产251317394484营业外收入1000 其他非流动资产1,3891,5021,2691,308营业外支出1000资产总计5,5586,7749,07111,804利润总额4626449591,319流动负债1,0731,9053,6065,557所得税12172635 短期借款3141,0952,2253,963净利润4506279331,284 应付账款412280623526少数股东损益691318 其他流动负债3465307581,069归属母公司净利润4436189201,266非流动负债98989898EBITDA5666951,0761,527 长期借款5555EPS（元）1.051.462.182.99 其他非流动负债93939393负债合计1,1712,0023,7035,655主要财务比率 少数股东权益606982100会计年度20202021E2022E2023E 股本423423423423成长能力 资本公积2,3952,6032,9263,348营业收入43.85%49.89%44.55%39.09% 留存收益1,5081,6761,9362,277营业利润87.51%39.39%48.86%37.61%归属母公司股东权益4,3274,7035,2856,049归属于母公司净利润86.61%39.37%48.86%37.61%负债和股东权益5,5586,7749,07111,804获利能力毛利率(%)44.22%43.07%43.64%42.89%现金流量表净利率(%)16.88%15.69%16.16%15.99%会计年度20202021E2022E2023EROE(%)14.21%13.69%18.42%22.34%经营活动现金流3413041,1081,130ROIC(%)12.45%11.60%14.27%15.30% 净利润4506279331,284偿债能力 折旧摊销945488135资产负债率(%)21.06%29.56%40.83%47.91% 财务费用6-16-18-24净负债比率(%)-40.31%-26.89%-22.63%-13.38% 投资损失-10000流动比率3.202.121.611.37营运资金变动-606-360105-266速动比率2.821.981.421.25 其他经营现金流407000营运能力投资活动现金流-525-563-857-1,043总资产周转率0.630.640.720.76 资本支出-450-563-857-1,043应收账款周转率3.603.994.485.11 长期投资-17000应付账款周转率5.956.487.117.88 其他投资现金流-58000每股指标（元）筹资活动现金流1,5305548101,260每股收益(最新摊薄)1.051.462.182.99 短期借款-927811,1301,738每股经营现金流(最新摊薄)0.810.722.622.67 长期借款1000每股净资产(最新摊薄)10.2311.1212.4914.30 普通股增加0000估值比率 资本公积增加0000P/E111.699.967.148.8 其他筹资现金流1,621-226-320-478P/B11.413.111.710.2现金净增加额1,3462951,0611,346EV/EBITDA88.0